证券投资实务.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,PPT,文档演模板,Office,PPT,12 十一月 2026,证券投资实务,前言课程简介,A、证券交易的概念（特指有价证券在交易市场的转移活动）：基础产品从初级到高级形式多样（场内场外）,B、金融产品的概念 FinancialProducts指资金融通过程的各种载体，它包括货币、黄金、外汇、有价证券等。就是说，这些金融产品就是金融市场的买卖对象，供求双方通过市场竞争原则形成金融产品价格，如利率或收益率，最终完成交易，达到融通资金的目的。如股票、期货、期权、保单等就是金融资产FinancialAssets，也叫金融工具FinancialInstruments，也叫有价证券Securities。,C、“一物四名”指的是同样的,金融产品,，根据不同的使用者，不同的目的，不同的作用等，有四种不同的名字，即,金融产品,、,金融资产,、金融工具和,有价证券,。,以股票为例，对市场而言，股票是金融产品；对发行者而言，股票是,融资,的工具；对交易者而言，股票是投资或,投机,获利的工具；对公司财务而言，股票是金,融资,产或,有价证券,。,至于说如何称谓一个金融产品更为合适，要看其内涵和具体情况。,2,金融产品是金融社会的产物,金融产品,是金融社会的产物；金融社会是在,农业社会,、,工业社会,的基础上逐渐发展起来的；,金融产品,是由农业产品、工业产品衍生而来。,D、“金融创新”一个时髦的新名词,E、金融工程学的研究对象：不确定性（从股票最狭义到最广义的概念演变）,总之，本课程的目的是希望能够为大家架起一座从书本走向社会金融实务活动的桥梁，把金融思想理论融入到金融实践中去。,请看课程目录：,3,课程目录,第一讲 前修学科概述,第二讲 证券交易新时空述略,第三讲证券投资策略、方法与技巧,第四讲 交易系统思想,第五讲 EA交易系统,第六讲 国内外经济形势概述,第七讲 讨论与复习,4,第一讲 前修学科概述,一、基本分析派,理性分析财务报表以及政治、经济、市场、科技发展水平等因素,宏观经济分析、微观经济分析、,市场（供求）分析、数理统计（财务）分析,二、技术分析派,技术分析运用数理统计方法研究价格轨迹及其图形演变,MACD KDJ RSI N,上述两派的,相同之处：客观依据为基础,不同之处：前者研究因果（内在逻辑），后者描述轨迹 （机械照相）,5,一般性结论,A、证券基本面决定其价格，从“价格”运行的趋势来看，这是肯定的。-适合战略投资者和大机构投资者。,B、技术面可以解释价格运行的历史轨迹，这也是无可置疑的，因为是基于历史统计资料的数理统计来进行的，所以任何一种技术指标都很可靠。,C、从市场的参与者来看，绝大多数属于投机者，即所谓“投机胜于投资”换言之，短线胜于长线。这是市场价格赖以运行的基础（也就是流动性特点）。“波动”是必然的，“趋势”是潜在的。,市场的生命和真正魅力在于其多姿多彩。市场的风险在于其波浪壮阔,。,D、问题在于：证券交易的,标的物具有不确定性,，是“炒预期(国民经济的晴雨表嘛)基于数理统计的技术指标失效了。”众多参与者是投机者有效金融市场理论始终是种假设。我们变得越来越无助,6,人的行为并不是严格合乎逻辑的，往往存在非理性因素,现代投资心理学诞生：上世纪80年代开始美国芝加哥大学（Thaler）、耶鲁大学（Shiiler）的学者们开始研究投资行为心理学，到心理世界去寻找答案去了二维空间、三维空间、四维空间，现在研究到了五维空间了，后面将给大家介绍。,E、理论总是苍白的，市场之树常青！,市场参与者是按照自己的信念系统交易的。,市场既非经济性的、基本面的、技术面的，亦非机械性的市场是行为性的,7,三、证券投资实务,概念：以赢利为目的，对标的资产进行处置（交易）的一系列活动的总称。,性质：科学+艺术,一个特别重要的问题,，金融工程学告诉我们：,交易的对象是标的资产的不确定性,。,何谓不确定性？概率、未知、非理性、非技术性,华尔街有句名言：股评家一预测股票走势上帝就笑了。,昨天属于死神，今天属于自己，明天属于上帝。你怎么认识这句话呢？,请看：实务就是与上帝打交道！,从理论到实践的过程很艰难，何况你们可能还缺失许多新的理论,8,习题,一、名词概念,证券交易 证券投资 金融产品（“一物四名”）,“有效金融市场理论”证券投资,二、思考题,1、金融工程学研究的对象是什么？,2、基本分析派和技术分析派所研究的对象及其及局限性,3、市场的本质属性是什么？,4、有关“行为”的思考,9,第二讲 证券交易新时空述略,提出问题：,1、市场的基本任务是什么？市场的基本任务是沟通将你的愿望（你所欲）传达给市场，并反向传达给你，同时传递给世界，不管哪些愿望（市场所欲）都将给你带来赢利或亏损。,2、市场（价格）是个什么样子？80-90%情况下，价格哪儿都不去，只有1020%的情况向某个方向去（暴涨暴跌）。,与市场共舞,10,3、市场最精彩的地方在哪儿？,在市场上，价格围绕价值上下波动，平衡（两点重合）是偶然的、相对的、短暂的，不平衡是经常的、绝对的、,常态,的。,4、实务研究的核心是什么？,未来,如何获取,变态,利润,。,11,Bill Wiliams 理论简介,混沌理论，是近三十年才兴起的科学革命，它与相对论与量子力学同被列为二十世纪的最伟大发现和科学传世之作。量子力学质疑微观世界的物理因果律，而混沌理论则紧接着否定了包括宏观世界,拉普拉斯,（Laplace）式的决定型因果律。,美Wiliams实际从事交易活动40多年，被公认为是运用混沌理论最杰出的交易商，以鳄鱼线指标著称于世。,12,混沌理论Chaostheory19世纪60年代美国气象学家洛伦兹,20世纪物理学的三大发现：现对论、量子论、混沌学,“天地玄黄”易经 宇宙未成形之前的状态,混沌现象起源于物体不断以某种 规则复制前一段的运动状态，而产生无法预测的随机效果。混沌现象发生于易变动的物体或系统，该物体在行动之初极为简单，但经过一定规则的变动之后，却演变出人们始料不及的后果，也就是混沌状态。,“蝴蝶效应”非线性系统具有多样性、多尺度性、丰富性、奇异性、复杂性和演变性,混沌理论破灭了关于决定论式可预测的幻想,13,混沌图片,14,15,16,市场结构与层次,17,混沌理论交易思想的三个原则,第一个原则是:事物永远遵循阻力最小的 途径运动。,第二个原则是：始终存在着通常不可见的根本结构，这个结构决定阻力最小的途径。,第三，这种始终存在而通常不可见的根本结构，不仅可以被发现，而且可以被改变或利用。,混沌理论的交易思想是：随市场而动不要去做毫无根据的预测，市场会表现出它的方向，市场告诉我们做多，我们就做多，市场说做空，我们就做空。,18,习题,一、名词概念：市场 比尔.威廉姆斯 混沌理论 鳄鱼线指标 蝴蝶效应,二、思考题,1、画出市场价格示意图,2、股票价值与价格的关系,3、证券投资的核心任务是什么,4、简述混沌理论的3原则,19,第三讲 证券投资策略、方法与技巧,证券投资，究其实质来看，是不同的投资者选择适合于自己“风险-收益”组合的过程。证券投资成功与否，在一定程度上取决于投资者对“风险-收益”组合的恰当选择。一、证券投资收益与风险的匹配,1、证券投资收益率,收益率是指投资净收益（产出减去投入）与投资额（投入）的比率。,2、预期收益引导资金投向,【预期收益引导规律】,预期收益是投资者行为的制约动因之一，而衡量预期收益的收益率是一个随机变量，投资者无法知道其未来实际值，只能首先推算这一随机变量可能出现的数值以及这些数值出现的概率，从而求得收益率的期望值或期望收益率。（方差与标准差就是风险的数学含义：1）,预期收益引诱和引导资金投向,。,20,3、,【风险溢价理论】,证券投资属于风险投资，其风险随证券持有期的变化而变化，持有期越长，风险越大，证券的收益就应越高。风险溢价等于持有期收益率与无风险的持有期收益率之差。,风险溢价理论的核心是,风险与收益同增共长规律,。,4、风险,一般泛指遭受各种损失的可能性。,证券投资的风险与持有期呈正相关,。,理性地投资，理智地对待风险，是投资制胜的法宝之一。,21,我国股市特点投机重于投资,A、国际上成熟市场年换手率通常在30-50%（大体上不高于100%为宜）。深沪股市年换手率达百分之几百。,B、世界上大多数市场平均1020倍市盈率。而我国创业板动辄一百几十倍。,C、暴涨暴跌,成熟股市的一般标准：投资60-70%，投机30-40%,22,证券投资的原则及正确理念,A、,量力而为,原则,“力”涉及财力、能力、精力,B、,有序,投资原则,即有一套经过自己深思熟虑判断总结出来的法则，将投资操作自动化、机械化、条理化。下面介绍几种前人总结出来的法则：,1、华尔街MACRO法则,M（money flow）就是你所选择的股票有大户乃至大部分投资者投入资金；A（accelerating earnings）是指公司必须有递增着的盈利；C（current developments）是指最新的发展（新产品、新项目、新技术、新进展）；R（relative strength）是指相对强度（最重要的选股标准）；O（out look）是指公司前景远大的超级成长股。,23,2、墨菲法则（风险法则）,主要描述基于某一说法的事物发生的倾向和趋势。其定义是：如果某事物有可能变坏的话，这种可能性就会变为现实。,3、充耳不闻法则,4、侦探法则,5、超然出世法则,6、知足常乐法则（永远别让最高、最低价在心里作怪）,7、以逸待劳法则,持股：选择股性好的股票持有一段时间,卖股：抛股的最佳时机并不是在股价上升阶段，而是股价从其最高处向下滑落之时。,24,8、“猎豹法则”（适合短线）,9、利空（多）出尽即是利多（空）,重大利空消息出现，指数不跌反涨，市道将走强；反之，重大利多出现，指数不涨反跌，市道将走弱。,10、做个股行情宜采用运筹法。当个股于短期内急速大幅飙升，放大量后缩量，宜坚决出货，不能参加横盘。,11、个股上涨至高位，尾市大手笔拔高，这多半是主力出货的先兆，以欺骗未看盘的中小散户。次日往往又高开高走，然后回落拉平台，或小幅震荡。,12、当指数远离5、10、20日均线，KD和RSI在80以上成交量急剧放大，甚至创天量时，便是顶部，只能出货减仓而不能进货；反之，当指数远离5、10、20天均线之下，KD和RSI在20之下，日、周成交量连续萎缩，甚至创地量时，便是底部，只能进货加仓，而不能轻易出货。,25,13、当大盘或个股的日成交量放大到5天均量的2倍甚至以上，必出现回档，应坚决出货。当大盘或个股的日成交量缩小到5天均量的1/2甚至以下，必出现回升，应坚决进货。当日成交量大于上一个月平均日成交量的2倍，一般便是顶部；若日成交量小于上一个月平均日成交量的1/2，一般便是底部。,几位大师：1、罗夫温哥，2、彼得林奇，3、乔治索罗斯，4、沃伦巴非特,26,习题,一、名词解释：投资收益率,预期收益引导规律 风险,华尔街MACRO法则 墨菲法则,二、风险溢价理论的核心是什么？,三、简述我国股市的特点,四、证券投资的原则和一般的正确理念,27,第四讲 交易系统思想,首先，我们要搞清楚市场的性质：它既,非经济性的、基本面的、技术面的,，亦,非机械性,的，而是,行为性,的。市场的基本任务是为所有参与者提供沟通渠道。这就是我们为什么要研究交易系统思想的理由。,金融市场混沌理论三大认识：,1.（认识市场）金融市场本质上不可预测，内在的非线性就是不可预测性。,2.（对群体的认识）存在被众人认可的暂时的规律性，人的思维是有缺陷的，而人又不得不用这个有缺陷的思维思考；所谓趋势都是人的有缺陷的认识，如同索罗斯所说的偏见。,3.（对自己个体的认识）预测不如对策，市场存在对行情走势完全划分基础上的针对不同利益方的操作行为策略，这是个体的获利之路。,28,交易系统,交易系统是指在交易市场中为实现稳定赢利的一套交易规则的总和。,交易系统反映的是被市场证实是正确的逻辑思维，是设计者系统思想、理念的浓缩，也是其物化表现形式，它体现在对市场不断变化的价格所采取的应对策略。,交易系统的功能在于让交易者形成交易习惯，有一个固定的交易方法进行交易，以图达到低风险、高回报、稳定地获取利润的目的。很多交易者认为自己曾取得了盈利，没必要设计一套系统来限制自己的灵活性。其实这些交易者错误地将获取利润的经历当作获取利润的能力了。可以说绝大多数交易者都曾经有过,赢利的历史,，但他们并不一定具备,赢利的能力,。如果交易者有一套功能良好的交易系统，对他来说重要的不是节约了时间，而是有了一个能稳定赚钱的工具，减少了成功的成本。,交易系统是交易者在市场实践中因实际需要而产生，是认识市场的一个过程。从渉足市场开始，先认识局部，随着这些局部的不断积累和深化，再认识到了整体或大部分，以及构成整体的各个局部之间的联系。以这些积累起来的认知，把一切的复杂性和不确定性全部加以量化，进而建立一个有效的系统化体系，使以后所有的交易都有序而直观。,29,系统的设计,系统的设计是基于历史会重演这样一个前提，否则就没根据。设计的指导思想是“寻找高概率事件、寻找风险较小的转折点，但错误（止损的由来）又在所难免”。,交易系统设计的原则：1、市场价格变化包含着大量的随机因素，纷繁复杂，是非线性的，设计交易系统就只能捕捉市场某一时段中规律性的一面。2、交易系统包含3个必不可少的元素：买进、卖出、止损。3、重复性（经常出现）,交易系统的特点主要体现在于它的客观性、唯一性、明确性、系统性和可复制性。,30,1、客观性是指交易系统不受使用者的主观情绪、市场消息、人性弱点等影响，根据价格、成交量、持仓量等客观变量和参数按一定规则进行运算得出结果，所有结果没有主观干扰，使用者只需要维护其正常运作和按照其执行就可以了。2、唯一性是指在所有变量和参数确定的情况下，多位交易者对同一时间及品种进行交易的结果是唯一(市场容量不在系统考虑之内)。3、明确性是指所有变量和参数确定后，交易方向和价格是明确的，不会产生歧义。4、系统性是指交易系统对交易的每一个环节都作出决策，而且各个决策之间是紧密联系的，具有完整的逻辑性，任何一个环节的变动，都会引发整个系统的连锁反应，这就决定了最后的结果具有更稳定性，因为其不是由一个单独环节决定的。5、可复制性是指可多人同时使用，可长期反复使用。如果使用条件相同，则任何时间任何使用者得出的交易结果是完全相同的。,至少要具备以上5个条件，才能称为交易系统。,31,交易思想,1、良好的心态（战胜人性的弱点）,2、有所为有所不为只做自己熟悉的行情（在研究基本面的基础上制定正确的阶段性战略方针）,3、A止损是通向成功之路的唯一桥梁（纠错能力）,B止损是个相对的概念（把握今天，活在当下）,C止损铁律（不与行情谈恋爱，交易是无情）及执行力（下一讲EA交易系统的产生）,参考资料：EA交易系统简介,现代发达欧美股市，其股市交易规则、交易方式、交易程式、交易理念等方面都发生了根本性的变化。目前在欧美股市，程式化交易极为盛行。这些程式化交易占据了美国股票市场超过70%的成交量和欧洲股票市场超过40%的成交量。而各种金融衍生品市场，这种程式化交易应该是更为盛行。仅仅用了10余年时间，这些新型的投机者就已经完全掌控了金融市场。其优点主要体现在顺势操作，赚取波段利润；指令简单、策略明确，排除人为贪婪；提高交易效率，丰富市场流动性等方面。也就是说，程式化交易最大的特点有以下几个方面。,33,A、把传统股市交易决策的非理性感性的因素完全摒除掉，完全由已经设计好的计算机程式的理性逻辑推演来完成，或完全的理性化。所以，当前程式化交易与萨缪尔森及凯恩斯所分析的非理性因素左右股市的波动是南辕北辙的。,B、这种程式化交易不仅运算速度极快，它能够轻易地把更多可能影响股市波动的因素纳入到计算模型中。也就是说，在当今大数据时代，这种计算机程式可以进行高速搜寻，并且把所找到影响股市升跌全部相关信息纳入计算模型中。比如，如果远至非洲某国的气候变化，与股市升跌有一定关联，模型也就能够把这个因素计算在内。也就是说，股市交易决策的信息完全化及反应快速化。,C、这种程式化交易能够以光速进行，完全可以超越人类的极限，他们的算法在市场中不断地自动搜索交易机会，在几毫秒内捕获交易利润，在操纵市场的同时也能逍遥法外。也就是说，这种程式化交易完全可能规避现有的监管制度与方式。目前，全球监管者根本不知道这种交易到底发生了什么，用金融交易的技术性代替了它的科学性。,34,全球信息化时代的产物：智能交易,Expert Advisor(简称EA),自动交易策略主要包括三要素：定单执行，风险管理和资金管理。,一、工作原理：,经典数学模型交易原理,智能交易系统的工作原理就是由,程序员,借助一门,计算机程序设计语言,，通过编写程序交易指令模拟人类交易员的行为进行下单操作，实现机器自动进行交易的过程。EA的主要执行过程可分为：盯盘-开仓-再盯盘-平仓，如此循环执行的过程。,二、主要功能：区间自动交易功能指标公式自动交易自动买卖拐点交易自动止损卖出功能移动,止盈,止损功能追涨买入与闪电交易功能,35,三、交易优点：由于是电脑自动下单,可以保证更快的下单,平仓速度,可以更敏感地响应价格变动和趋势变动.电脑可以克服人性中的弱点,该买则买,该卖则卖,避免了情绪化操作.电脑可以不间断地监控行情,并在适当的时机和点位自动进出场,完全不用人工的干预,可以让您安心从事别的工作.严格的止损和风险控制,仓位控制,所以绝无过量交易,绝无情绪化交易,绝无人工盘中无法避免的贪婪与恐惧.赢利的与否和多少,完全取决于你交易策略的好坏.,36,外汇交易MQL4（5）,MQL是一种内置式计算机语言，用于设计交易的策略。这种语言是基于MT4/5外汇平台。长期的网上交易平台经验开发的。通过这种语言，可以创建你自己的智能交易，使自己的交易策略能够完全自动地执行。而且，MQL还能自定义客户指标，脚本和数据库。,MQL4/5内包含了大量可以分析当前及历史报价所必须的函数，并内置的内基本指标和函数来管理和支配这些交易。,Meta Editor/5(文本编辑器)集合了编写 MQL/5程序代码的各种语句。它能帮助使用者方便地写出规范的代码。Meta Quotes Language Dictionary 是 MQL/5 语言的帮助工具。,MetaTrader4/5 软件将智能交易系统在程序的根目录/Experts 子目录里保存为*.MQ4(source text)和*.EX4(可执行码)文件。交易商可以无限量地保存智能交易系统数据，这些数据可以通过导航条窗口容易地加以管理。,37,Meta Quotes语言是用来编写自定义智能交易系统软件以便使交易程序管理自动化以及执行交易商自己的交易策略。,Meta Quotes 语言易学、易用、易创建。,Meta Quotes 4 语言包括相当数量的变量，用来控制当前和前期的报价、主要的算术和逻辑运算和特征，主要的内置指标和用来开启和控制头寸的命令。,在语法上，该语言和由TradeStation 技术有限公司开发的简易语言相似，但是它有其自身的一些具体特征。,程序代码是用MetaEditor4编辑器编写的，它能够用不同的色彩集中反映MQL 4语言的不同结构，因此，有助于用户熟悉专家系统的文本。注解开始于/符号（双斜线）。注解也可以用“斜线星号”“星号斜线”组合(,就像在 C编程语言一样)。,38,习题,一、名词解释：EA交易,二、智能交易的特点。,39,第六讲 国内外经济形势概述,近一阶时间来看，全球股市的暴涨暴跌已经成了常态。先是中国股市6月前的暴涨，然后上海综合指数由5178点暴跌到2850点，下跌的幅度达46%。而人民币突然贬值之后，又立即引发全球市场股市、汇市及商品市场巨大的震荡。终于在8月21日引爆了全球全球股灾，前后6个交易日美国道琼斯指数暴跌了1,879点。随后两个交易晶又回升了近1000点。,40,这两天（9.10.），全球股市又开始暴涨。美股三大指数周二上涨超过了2%，周三继续上涨，道琼斯指数大涨154点或0.9%，标准普尔500指数同样大涨0.9%，纳斯达克指数则上涨了1%。昨天德国股市上涨1.7%，法国股市上涨了2.4%。日本日经指数暴涨了7.7%，上海综合指数上涨了2.3%，香港恒生指数上涨4.1%，台湾股市上涨3.57%。新加坡、澳大利亚、韩国等股市都飚升。股市恐慌指数昨天大减8.15%至22.87，已接近8月股灾前的水平。近几个月来全球股市为何会如此暴涨暴跌？除中国的原因与其他国家有些特殊性之外，可能更大的程度上与当前全球的股市交易制度与交易方式有关，而与各国的经济形势或宏观背景等关联不会太密切。,41,对于以往对股市波动的解释，一般的传统理论认为，股市是现实经济的晴雨表，很大程度上与宏观经济变化有关。但后来不少经济学家认为，股市剧烈的波动很大程度上是与人的非理性因素有关。美国经济学家萨缪尔森就认为，股价的波动要比GDP变动更为强烈。所以股市价格重挫并不一定表明实体经济一定衰退，更多的在于人们的感情作用。因为股市天生就是一个波动较大的市场，容易非理性乐观导致股市泡沫，而莫名其妙的悲观又造成了股市暴跌。同样，凯恩斯的看法也是如此。因为，股市的投资者往往会依靠幻念、感情、及运气行事。,42,但这些传统的智慧或看法，对现实的解释没有多少说服力了。现代发达欧美股市，其股市交易规则、交易方式、交易程式、交易理念等方面都发生了根本性的变化。目前在欧美股市，程式化交易极为盛行。这些程式化交易占据了美国股票市场超过70%的成交量和欧洲股票市场超过40%的成交量。而各种金融衍生品市场，这种程式化交易应该是更为盛行。仅仅用了10余年时间，这些新型的投机者就已经完全掌控了金融市场。,43,人民币主动贬值原因及市场反应参看原文,目的：,加快人民币汇率形成机制市场化的改革,这次人民币主动贬值，并非主要是如大多数人所理解的以此来刺激中国企业的出口贸易，更不是由于中国经济疲弱的问题，因为，从央行解释来看，更多是通过人民币对美元中间价小幅贬值来调整现货价与中间价的偏离性，确立中间价的市场化程度与基准性，以此来完善人民币汇率形成机制。,44,45,46,（2014年）,北京时间8月26日消息，高盛(Goldman Sachs)在周一发表的报告中指出，中国经济连续数月复苏之后7月份出现放缓迹象，不过投资者乐观情绪、流动性环境维持宽松、外部资金流入以及沪港通和国企改革等政策利好依然支持中国股市上涨。,高盛在报告中称，根据对90多份高频宏观和微观数据的监控，7月份中国经济有所降温。根据高盛的分析，7月份工业活动全面减速，工业产出维持温吞水状态、发电量下降，石油产出、化工出口、铁路运量、港口吞吐量全部放缓，出口强劲但进口依然疲软；投资有所回落，固定资产投资全线放缓，为去年6月份以来首次。政策方面，7月份略有收紧，货币供应趋紧，财政支出大幅放缓。,47,高盛：继续看好中国股市的4大理由,不过市场对此似乎并不在意，市场情绪依然积极，开户数量、基金仓位和上市公司利润预期均有所上升。事实上，自从5月份启动一轮大涨行情之后，中国股市一直处于强势整理之中，显示投资者做多热情并未消退。,高盛对中国股市依然维持看涨立场，主要基于以下4个理由：1.市场对7月份疲软数据的反应相当坚挺，说明投资者情绪较为乐观；2.流动性环境总体而言应该维持宽松状态，经济增长将会在3季度环比改善；3.外部资金持续流入香港和中国内地股市；4.沪港通和国企改革等政策利好正在兑现。,48,中国日报网10月10日电：国际货币基金组织（IMF)日前发布最新一期的世界经济展望（WEO），显示若以购买力平价（Purchasing Power Parity，简称PPP）算法来衡量GDP，那么中国经济已赶超美国，成为世界第一大经济体。数据显示，以PPP基准来算，中国2014年的GDP为17.6万亿美元，而美国为17.4万亿美元。据IMF预计，这种趋势将继续延伸。此外，中国在全球经济中所占的份额为16.5%，而美国所占的比例为16.3%。（参考图后附）,不过按实际汇率计算，美国2014年GDP为17.4万亿美元，而中国则为10.4万亿美,49,50,购买力平价理论,购买力平价,理论是一种研究和比较各国不同的,货币,之间购买力关系的理论。最初由,英国,经济学家,桑顿,在1802年提出。,购买力平价（PurchasingPowerParity，简称PPP）在经济学上，是一种根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数，以对各国的国内生产总值进行合理比较。但是，这种理论汇率与实际汇率可能有很大的差距。,概念：,购买力,平价是指两种货币之间的,汇率,决定于它们单位货币,购买力,之间的比例。,购买力,平价汇率对于比较不同国家之间的,生活水平,。现行的,货币汇率,对于比较各国人民的,生活水平,将会产生误导。例如，如果,墨西哥,比索,相对于,美元贬值,一半，那么以美元为单位的,国内生产总值,也将减半。可是，这并不表明墨西哥人变穷了。如果以,比索,为单位的收入和,价格水平,保持不变，而且进口货物在对墨西哥人的,生活水平,并不重要（因为这样进口货物的价格将会翻倍），那么,货币贬值,并不会带来墨西哥人的生活质量的恶化。如果采用,购买力,平价就可以避免这个问题。,51,实际汇率的概念问题,实际汇率（real exchange rate）：在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。,名义汇率又称“市场汇率”是指在社会经济生活中被直接公布、使用的表示两国货币之间,比价,关系的汇率。,实际汇率=名义汇率-通货膨胀率,公式为：s=SP*/P,，其中s表示实际汇率，S表示,名义汇率,（直接标价法下），P*表示外国价格水平，P表示本国价格水平,比如一个汉堡包，在美国售价为4美元，在中国卖20元人民币，据此推算，人 民币兑美元汇率应为1:5。可是一辆在美国售价10万美元的高档汽车，在中国售价很可能达到200万元，人民币兑美元汇率就应为1:20。,2014年10月11日人民币兑美元汇率：1:1.613,52,中美两国经济实力的实质性差异,A、经济内涵（技术质量）,B、生活品质（环境保护）,53,人民币汇率10年走势图,54,2005年中国启动了人民币汇率的第一次重大改革，就是从当年7月21日起人民币对美元的汇率升值2.11%，从此就一发不可收拾，人民币对美元的汇率进入一个10年单边升值周期。这十年人民币对美元汇率升值了35%，人民币实际有效汇率升值了54%以上。这十年人民币的单边升值，既增加中国的经济实力，也催生了中国经济的三大泡沫（房地产泡沫、信贷泡沫、地方政府债务泡沫）。,十年后，2015年8月11日，中国央行再次启动了新一轮的人民币汇率改革。但是这次人民币汇率改革与上一次改革正好逆之，即让人民币兑美元的汇率贬值近2%。人民币兑换美元的中间价贬值1,136个基点或接近2%。在岸人民币兑换美元（CNY）当天曾低至6.4369，贬值近3.6%；离岸市场反应更大，离岸人民币兑换美元（CNH）当天报价跌至6.4002，创2011年12月以来最低水平，全日跌幅近3%，两者都创下1994年人民币汇率并轨以来最大单日贬值幅度。,55,现在的问题是，1、中国央行为何在这个时候主动地让人民币对美元大幅贬值，其原因何在？2、还有人民币主动贬值后为何会引发国内外市场激烈反应？3、面对人民币的大幅贬值，中国央行为何要立即出来重新确立人民币贬值的边界？4、如果不是这样，人民币贬值会走向哪里？5、这次人民币主动贬值风波对国内外市场造成的影响与冲击到底有多大？等。这些都是这次人民币大幅贬值引发的一系列问题。,人民币贬值立即引发国内外市场激烈反应，搅动了一江春水，从而引发全球股市汇市、大宗商品市场价格剧烈波动和下跌，特别是石油价格突然间大跌。尽管人民币还没有自由可兑换及中国资本项目没有完全开放，但是人民币主动贬值则成了上个星期全球资本市场的一只黑天鹅，立即引发强烈的蝴蝶效应。,56,20072015.8.上证指数走势图,57,