风险管理第6讲风险决策步骤.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,风险管理第6讲风险决策步骤,*,风险管理第6讲风险决策步骤,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,一、,明确现有资产的价值,第六讲、风险决策的步骤,在风险决策时，首先考验的是我们对,今天的资产价值,进行测算的能力。如果我们不能对我们今天的资产价值进行测算，我们就不能在既定前景下测算今天价值在未来的变化，进而就无法找准我们在市场中的位置。,明确现有资产的价值,在潜在收益（U）,和潜在损失（R）,找到平衡的支点,。,正如我们已经知道的，双方对U和R有自己的独到见解。(不完全市场),2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,一、,明确现有资产的价值,第六讲、风险决策的步骤,找到平衡的支点,在完全市场上，U和R惟一确定，所以双方的U和R相等。,A：U-RA,B：U-RB,RA=,A R,RA=,B R,在完全市场上,假设观察到双方已达成交易。则决策者肯定给U-,R赋予了正值,（U-,R0）,即：（U-,A R0）,（U-,B R0）,：风险厌恶系数,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,一、,明确现有资产的价值,第六讲、风险决策的步骤,：风险厌恶系数,由于多数人厌恶风险,通常大于1,大多数人会按照金字塔形式分配资金,小部分投入高风险项目（低,）,稍大的一个部分投入基金（中等,）,最大的部分投入像债券样较安全的项目,。,大多数人会按照金字塔形式分配资金,实际上，他们为手中持有的每个部分资金都设定了相应的,，然后买入每个部分可以得到的最佳投资项目。,他们,寻找的是,各个部分资金的风险调整价值,（U-,R）能最大化。,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,一、,明确现有资产的价值,第六讲、风险决策的步骤,事实上，人们进行决策时,往往在第一步会过于强调潜在收益，乐于冒险,在第二步又会过于强调Regret，乐于保险,就是说，在投资决策过程的,核心步骤里隐藏着错误,，,首尾不一致。,为在潜在收益（U）和潜在损失（R）中找到平衡的支点造成了困难,。,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,二、,选择一个合适的未来时间区间,第六讲、风险决策的步骤,风险取决于我们对未来可能事件的判断,对未来多长时间的风险的展望,它们应该包括许多种预测方式,以历史为基础的估计、主观判断以及以模型为基础的判断。,未来,表明在某个,时间区间内,。,风险取决于我们对未来可能事件的判断,描述风险的最一般方法是利用不同的前景。,每一个前景都会有一个对被考察资产组合未来价值的判断。适当地搜集不同的前景，就可以捕捉到各种特点的可能变化，这些特点可能就,出现在我们所选取的,现在和未来某个时间区间内,。,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,二、,选择一个合适的未来时间区间,第六讲、风险决策的步骤,风险取决于我们对未来可能事件的判断,风险的大小与我们在未来多长时间内进行考查有关。,如木纸浆生产,。,风险取决于我们对未来可能事件的判断,不同的情况会有不同的时间区间，控制风险的时间长短亦不同。,如养老金计划的经理,汽车销售店的经理,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,二、,选择一个合适的未来时间区间,第六讲、风险决策的步骤,对它们未来表现（可能事件）的判断有赖于,对许多相关事件的分析,，未来时间越长出现的前景会更多不同。,每一个前景都会有一个未来潜在的变化。如果,对它们的选择得当,，它们就可能包容我们所需要的一切东西。,任何对可能的重要事件的遗漏，都会使风险控制失效,尽量选择,更广泛的前景来描述可能的未来事件，包括极端的和与流行看法相矛盾的前景，,那些可能导致Regret有负面效果的前景,，并对每个前景发生的可能性进行分析。,专业选择,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,三、,选择更广泛的前景,第六讲、风险决策的步骤,对极端事件的过度强调会导致错误的决定。,这就是为什么说，选择合适的前景就等于是,风险管理艺术,一样。,有许多技术性问题影响着前景的选择。,上证指数跌穿2000点？,到1000点,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,四、,选择一个基准点,第六讲、风险决策的步骤,例如，,购买一只股票,与,保持资产组合不变,的风险,基准点？,大多数情况下，,风险不是一个绝对化的指标,，它是一个行动与其他一些行动相对而言的风险，或者说是一种资产组合与其他资产组合相对而言的风险。,行动与不行动,投资与不投资,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,四、,选择一个基准点,第六讲、风险决策的步骤,此时，所要测算的风险不仅仅是,持有股票的风险,，而且是持有这只股票的风险加上原来,资产组合的风险,之后，再与持有原来资产组合相比较而言的风险。在这种情况下，原来的资产组合就是基准点。,例如，,购买一只股票,与,保持资产组合不变,测算风险的基准点？,持有原来资产组合以外，再持有这只股票所增加的风险,与单独持有这只股票的风险是不同的。,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,四、,选择一个基准点,第六讲、风险决策的步骤,一旦我们确定了,前景和基准点,（风险管理的艺术）,余下的事情就是技术性的计算了。,在,每一个,未来前景，从,起点处,评估资产组合和基准点价值,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,六、计算适当的风险指标,第六讲、风险决策的步骤,1、在险值VaR,2、期望值,3、标准差,4、后悔值班Regret,5、风险调整价值,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,六、计算适当的风险指标,第六讲、风险决策的步骤,1、在险值,VaR,A:10-4=6,B:10-4=6,在险值相同,风险却不同,2、期望值,事件A:+200 投资,事件B:-200 不投资,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,六、计算适当的风险指标,第六讲、风险决策的步骤,2、期望值,事件A期望值,+1000 x80%,-3000 x20%,=200,事件B期望值,+3000 x20%,-1000 x80%,=-200,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,六、计算适当的风险指标,第六讲、风险决策的步骤,2、期望值,A:+200,B:-200,参加A？,不参加B,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,六、计算适当的风险指标,第六讲、风险决策的步骤,3、标准差,A:=2.56,B:=1.78,B 事件比A事件风险更小？,风险管理有一个显著的特点：那些用于衡量这些不同风险的原始数据总是相同的。,理论上我们可以选择我们喜欢的,任何风险测算方法。,风险测算框架可以与许多不同的风险指标一起应用，但是,最合适的那一个一定是,与具体环境最密切相关的一个。,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,六、计算适当的风险指标,第六讲、风险决策的步骤,当你担心的前景出现时，你将后悔你现在持有的资产组合，得到一个Regret。,由于Regret是在每个前景下与所选基准点相关的绝对损失，最能准确说明风险的真实成本，所以它是我们最推崇的指标。,衡量Regret大小的方法是：,1在每一个前景下，计算存在于资产组合和基准点之间的初始价值的差别。,2只要这个差别数值为正，我们应为此时的资产组合感到高兴。Regret就是零。,3当这个差别数值为负的时候，Regret是差别的绝对价值。,4平均的Regret值，等于每种前景下，对Regret各种可能性的综合。,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,六、计算适当的风险指标,第六讲、风险决策的步骤,如果已经根据基准点对资产组合的潜在损失做了保险，那么Regret的价值就是保险员不得不支付给你的费用。,如果你的资产组合的运作业绩比你确定的基准点好，则保险员将不给你支付任何费用。,因此，,Regret的真实价值就是你今夭支付的保险的价格,。我们可以预见，未来的保险有助于我们防范Regret的冲击，这会从根本上影响到金融市场，并使之发生变化。,因为基准点是个相对指标，所以我们可以将Regret作为一个相对指标，其他风险指标如VAR指标不是相对指标。Regret是在各种业务中分配资本的合适指标（或者如果你是一个资金所有者，你可以将你的资金合理地分配于各种投资）。,Regret是一个完美的风险指标。,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,六、计算适当的风险指标,第六讲、风险决策的步骤,Regret是对那些坏的、有时又是可怕的、在未来可能发生事件的本质反映。,有许多人的确在做着有损其事业的决策，或者可能进行着太多的、可能在今后损害事业的投资，自讨苦吃，仅仅是因为对Regret的考虑太少。,但是，我们可以用Regret来避免Regret。如果我们知道潜在的Regret，就能避免使我们陷入困境的情况出现；或者，我们能通过对Regret进行保险来使Regret最小化。在高效率市场上，我们可能以比较低的成本做到这些。,将风险管理的程序分成醒目的、有逻辑的步骤，对前景的选择与对评价方法的选择是分开的，而对评价方法的选择反过来又与对风险指标的选择是分开的。,通过理解这些分开，我们就很容易比较各种风险指标。也很容易知道什么时候一个特定的风险指标是与我们相关的。,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,演讲完毕，谢谢听讲,!,再见，see you again,3rew,2026/11/12,风险管理第6讲风险决策步骤,