医药行业分析框架和投资策略讲义.pptx

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,*,1,李国林,年,7,月,医药行业分析框架和投资策略,NewMargin Ventures,医药行业分析框架和投资策略讲义,第1页,1、医药行业特征&盈利模式,医药行业分析框架和投资策略讲义,第2页,医药行业包含多个子行业,制造商,原药制造商：化学（大宗、特色）、中药（饮片）,制剂制造商：化学、中成药、生物制药,医疗设备（诊疗试剂、医用耗材等）,流通商：批发、零售,医疗服务提供商：,医院、诊所,、管理集团,保险企业,研究开发企业,3,医药行业分析框架和投资策略讲义,第3页,医药行业,产业链组成,医药行业,包括多个市场,卫生服务要素市场,人力供给,人力需求,药品供给,药品需求,材料供给,材料需求,设备供给,设备需求,卫生服务市场,卫生服务供给,卫生服务需求,医疗保险,卫生筹资市场,医疗保险,政府卫生支出,社会卫生支出,居民卫生支出,原材料,中间体,原料药,医院,药店,患者,患者,医疗保险,原料药制造,制剂生产,药品流通,医疗服务,医疗保险,批发商,医疗设备、诊疗试剂、医用耗材等,制剂,批发商,医疗卫生服务相关要素制造、流通,医药行业是个复杂行业,4,医药行业分析框架和投资策略讲义,第4页,医药行业特征,&,盈利模式,行业本质：,高投入、高风险、长周期、高回报、,高风险、高附加值,一直为各科技强国竞争关键热点之一,研发决定未来，得专利者得天下,盈利模式：,新药,+,知识产权巨额利润！,医药行业分析框架和投资策略讲义,第5页,“,重磅炸弹”推进世界药品市场增加,“重磅炸弹”销售额占全球市场份额,50,R&D,生产力决定全球产业地位,全球医药行业增速放缓,医药行业特征,&,盈利模式,年份,销售额,(,亿美元，,按恒定汇率计算,),按恒定汇率计算,年增加率(%),5150,9.1,5620,9.1,6050,7.7,6500,7.3,6940,6.8,7420,6.8,7820,5.5,8370,7,年全球药品市场销售额,医药行业分析框架和投资策略讲义,第6页,制药产业价值链,医药行业分析框架和投资策略讲义,第7页,包含：医疗卫生体制、监管政策,(,专利政策、药品审批制度、药价政策医保支付制度等）,案例：,80,年代欧洲是全球最大药品市场和创新药品研发中心，,90,年代以来，欧洲出现退缩，美国跃居老大。,数据：,1991,年,60,重大新药诞生于欧洲，,40,在美国，至,年欧洲百分比降为,28,，而美国占,68,，日本占,4,，,年以后,75%,新药诞生于美国；对应地，药品市场拥有率此消彼长。,美国：市场化典范。勉励创新、价格自由、高卫生支出、处方药直销广告等，全球领导地位；,日本：政府全方面监管。研发投入相对不足、强制药价下降，增加停滞；,印度：,1970,年专利法仅对制药工艺授予专利，,年才开始药品专利保护,“,印度模式”崛起国情原因；,欧洲：福利资本主义制度，药价抑制政策、平行贸易，强制使用非专利药，由“盛”而“衰”；,中国：,1985,年前只有工艺专利；,1993,年开始保护药品专利，并对,1986,1993,年之间药品创造专利实施有条件行政保护（,7.5,年）；,年底“新药”定义变为“首次在中国销售药品”,产业政策：影响一国医药产业格局主要原因,医药行业分析框架和投资策略讲义,第8页,各国医药行业指数比较,9,医药行业分析框架和投资策略讲义,第9页,2,、中国医药企业：形势改变与关键能力,10,医药行业分析框架和投资策略讲义,第10页,中国医药行业,快速增加,资料起源：卫生部、国家统计局,医疗费用上升快，个人负担重：,1980,年期间，人均,GDP,、人均医疗,费用、人均个人医疗费用支出分别上升了,27,倍、,40,倍和,102,倍。,11,医药行业分析框架和投资策略讲义,第11页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第12页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第13页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第14页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第15页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第16页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第17页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第18页,中国当前人均支出规模较低,中国医疗保健支出占,GDP,之比相对较低（,年）,中国人均医疗保健支出相对较低（,年）,数据起源：卫生部，世界银行,数据起源：世界卫生组织,费用高：中国医疗市场收费水平其实是很高，,08,年次均全国住院费是,5464,元，而部属医院次均住院费靠近,14000,元，同期人均可支配收入,15780,元；横向比较话，美国,08,年次均住院费,9000,美元，而人均可支配收入到达,35450,美元；,医疗费用上升快，个人负担重：,1980,年期间，人均,GDP,、人均医疗,费用、人均个人医疗费用支出分别上升了,27,倍、,40,倍和,102,倍。,医药行业分析框架和投资策略讲义,第19页,医疗服务供给制度跟不上医疗需求增加，本身也不具备自我调整机能：衡量医疗服务需求几个指标包含诊疗人次、住院人次来看，,年复合增加速度抵达,5%,和,10%,；不过衡量医疗服务攻击几个指标如医院数量、卫生人员、医生人数在此期间复合增加速度仅为,1.9%,、,1%,和,0.3%,；更值得一提是在此期间高校毕业生复合增加,27%,、总医疗费用复合增加,15%,。,处理“看病难、看病贵”现实状况出路在于增加供给：从经济学角度来看，假如我们要处理看病费用比较高、看病困难程度比较大现实状况，从经济学角度来说最根本莫过于从供给能力上下手。,陈竺说，我国卫生资源连续增加，基本医疗卫生服务公平性、可及性显著提升，筹资结构不停优化。据初步核实，,年，全国卫生总费用达,24269,亿元，卫生总费用占,GDP,比重预计达,5.1%,。按可比价格计算，,年以来，人均卫生总费用每年平均增加,10.8%,。,年，我国卫生总费用中个人卫生支出比重高达,57.7%,，政府预算卫生支出和社会卫生支出分别仅占,15.7%,和,26.6%,；,年个人卫生支出比重下降到,34.9%,，政府预算和社会卫生支出比重分别提升到,30.4%,和,34.7%,。,陈竺说，我国医药费用控制也初见成效。按可比价格计算，,年，小区卫生服务中心次均门诊费用和人均住院费用比,年分别下降,13.5%,和,14.8%,，乡镇卫生院医药费用增加幅度下降；公立医院次均门诊费用和住院费用均上涨,2.2%,，与前两年病人费用连续上涨,6%,以上相比，涨幅显著降低。,陈竺介绍，我国卫生服务利用情况显著改进。全国医疗机构门诊量由,年,21.45,亿人次增加到,年,62.7,亿人次；住院人数由,年,5991,万人增加到,年,1.5,亿人。居民看病就医愈加方便，可及性显著提升，,15,分钟内可抵达医疗机构住户百分比从,年,80.7%,提升到,年,83.3%,。,据卫生部统计，,年底，全国医疗卫生机构达,95.4,万个，其中医院,2.2,万个，基层医疗卫生机构,91.8,万个。,医疗服务供给制度跟不上医疗需求增加,医药行业分析框架和投资策略讲义,第20页,加紧健全全民医保体制（保基本）,：,提升医保筹资水平，尤其是政府筹资水平，这个规划里面有明确说法；医保三个平台之间衔接（即城镇职员、城镇居民和新农合），当前最大弊端是没在一个平台；另外，城市与城市之间还要打通，这个经过传统伎俩不可能实现，一定要经过当代医疗信息技术；支付伎俩改革，现在,是所谓按项目支付最大毛病在于利益上有冲突，医院喜欢把这个单子开得越大越好。未来改革方向包含按人头、按病种支付等，经过支付伎俩来改革，能够在一定程度上使得供方和保方利益能够逐步地协调起来，最终能够达成统一，促使医疗服务机构没有乱花钱动力。,大病保险在制度上有很主要改变：,1,、筹资机制：从基本医疗留存基金里面拿,出来，个人不再为大病医疗保险买这个医疗保单；,2,、经办机构：大病医疗保险,经办业务不在政府行政部门来做，而是从第一天开始就清楚表明给市场金融机构来做，因为市场反应快速、动作快、效率高；,3,、大病定义：不以病种进行界定，,以发生疾病费用作为界定；,巩固完善基本药品制度（强基层）：重点是明确政府职能、精华目录、确保药品质量；,全方面推进公立医院改革（建机制），,要对存量、增量分开改革：存量改革：是指对那些还要继续保留给公立医院主体来说，怎样在公立体制内对其进行改革，调动起活力与主动性。,1,、首先管办分开非常主要，就是监管部门和业务主管部分要严格分开，不能混在一起；,2,、公立医院不论是从市场比重还是平均规模上来讲，都已经处于超大状态，当前已经没有必要再继续扩张，需要是在现在规模基础上提升服务质量、提升患者满意度；,3,、医疗服务收费改革，现在尚难对服务费上调可连续发展条件是否充分做出判断，不过允许服务价格上升，使得医务人员更有动力、更有主动性也更愿意花时间在处理医患关系上；,4,、多点执业，医生职业非常紧缺，更有甚至,230,万医生全部缩在象牙塔三甲大医院里，要让象牙塔医生往小区走，他能够用具牌经从来打造自己服务团体，这个也是发达国家经验。,增量改革：,1,、优先准入，国务院,年,58,好文已经明确优先准入，上周北京市也召开了实施大会，市长亲自讲话、组织讲话。北京一做，其它城市预计也会很快跟进；,2,、准入以后要看怎么生存，也就是一个环境公平问题，社会办医在运行成本方面处于劣势，人才也处于劣势，如医生职称问题；,3,、勉励非公立医疗机构高水平、规模化大型医疗集团发展。,总结：中国医改路径选择，从医疗筹资和服务供给两个维度进行划分。美国：医疗筹资：政府买单力度大约是,35%,到,40,，市场大约,60%,。服务提供：,90%,是由市场提供；英国：公费医疗，,100%,由政府出资来买单；中国：当前是最糟糕，政府不但出钱，还把市场垄断，不让进来；政府出资不到,17%,，还不让民营医疗机构到市场上来。中国有讨论过公费医疗，但这种观点经过长达,3,到,4,年讨论以后，被国务院否定了；中国未来要走路是筹资上加强政府,投入、服务供给上增加市场配置。,十二五医改规划三项重点：保基本）、强基层、推进公立医院改革,医药行业分析框架和投资策略讲义,第21页,人口老龄化将推进医疗消费增加,年后中国超出,60,岁老龄人口快速增加,年之后中国人口抚养比快速上升,（每,100,人中,0-14,岁人,口和,65,岁以上人口与,15-64,岁人口之比,),依据联合国预测，到,2030,年中国,60,岁以上人口将到达,3.42,亿，高于,年美国总人口。到,2050,年，中国老龄人口将到达,4.40,亿。当前中国约,50%,左右医药消费来自老龄,人口。,医药行业分析框架和投资策略讲义,第22页,经过,29,轮药品降价之后，降价预计仍将是中国医疗体制主要诉求，因为老年化压力和政府财力限制。,公立医院预计将成为医改关键步骤。医院是产业价值链关键，也是最为扭曲步骤，,80,药品经过医院终端销售。,医药企业多方受压：市场化医药企业,VS,非市场化强势医院和非市场化监管环境，企业小散乱，生存环境远不如表观需求和终端增加那样乐观,整体盈利能力和效益水平趋降！,因为信息不对称，患者是弱势消费群体。医疗支付体系将简化,社保为主体。,特殊中国医疗卫生监管体制和产业链,医药行业分析框架和投资策略讲义,第23页,改革对中国医疗卫生体制和产业链影响,集团采购模式,GPO,美国药品福利管理企业,PBM,在美国药品费用支付体系中，,60%,处方药费用由“穷人医疗保险”（,Medicaid,）、管理保健组织,(Managed Care Organization,MCO,）和其它组织等第三方支付,医药行业分析框架和投资策略讲义,第24页,医药企业,降价和毛利率下降是长久趋势,印度仿制药企业,国际仿制药企业,中国普通仿制药企业,中国品牌仿制药企业,欧洲大型创新药企业,美国大型创新药企业,日本大型创新药企业,最大毛利率,71%,58%,44%,84%,88%,85%,78%,最小毛利率,45%,35%,21%,42%,69%,61%,58%,毛利率均值,57%,47%,26%,77%,78%,75%,71%,医药行业分析框架和投资策略讲义,第25页,中国医药工业困境,需求旺盛,VS,过分竞争,医药行业分析框架和投资策略讲义,第26页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第27页,3,、主要医药子行业,化学制剂、中成药、生物制药看创新,医药行业分析框架和投资策略讲义,第28页,化学原料药子行业,化学制剂子行业,中成药与中药饮片子行业,生物制药子行业,医疗器械子行业,医药商业子行业,医药子行业,中成药子行业当代化前景看好,29,医药行业分析框架和投资策略讲义,第29页,各子行业发展态势不一,原药子行业：中药饮片,制剂子行业：中成药、生物制剂、化学制剂,医疗器械子行业,30,医药行业分析框架和投资策略讲义,第30页,化学原料药,已是昨日黄花,中国己经成为世界制药原料药第一大生产和出口国（,70%,出口）。,主要集中在抗生素类、维生素类、动物用抗生素类、解热镇痛药品、血液系统、药用营养剂、消毒防腐类和制剂辅料。,质量提升：取得欧盟药典委员会,(EDQM),认证,COS,证书,158,个，在美国,FDA,登记原料药,DMF,文件,472,个。,出口地域与国家：亚洲、欧洲和北美，三大市场占我出口市场比重高达,87.88%,，美国、印度、日本、德国和荷兰。,品种,出口量,（吨或千BOU）,出口额,（亿美元）,生产企业,青霉素工业盐,15,450,1.53,石药、华星、联邦、哈药、阿拉宾度,VA,3,146,0.81,DSM,、,BASF,、新和成，浙江医药、厦门金达威,VB2,2,169,0.83,DSM,，,BASF,、广济药业、迪赛诺、山东恩贝,VB5,6,162,0.70,DSM,、,BASF,、日本第一制药、鑫富药业、山东新发,VC,85,227,7.41,中国制药、东北制药、华北制药、江山制药,VE,29,638,5.62,DSM,、,BASF,、浙江医药、新和成,VH,DSM,、浙江医药、新和成、浙江圣达,地塞米松,20,0.19,天药、仙琚,主要大宗原料药出口与生产情况,31,医药行业分析框架和投资策略讲义,第31页,竞争格局：寡头垄断,双原因制胜：,规模（产能）,技术,环境保护成本增加提升进入壁垒,周期性：价格波动是主因,供需,基本平衡,需求：饲料、药、食品、化装品，,3-5%,增加，流感等造成下降,供给：停产（搬迁、罢工、检修等）,人为放大：囤货积奇，加速价格上涨和下跌速度和幅度,大宗原料药,已成经典强周期性商品,32,医药行业分析框架和投资策略讲义,第32页,化学制剂行业,创新寥寥无几，仿制药蓬勃发展,排名,英文商品名,企业名称,通用名,治疗领域,USFDA同意号,同意日期,销售额(十亿美元),销售额(十亿美元),销售额(十亿美元),对应中国企业,中国品牌,1,波立维,PLAVIX,赛诺菲,/,施贵宝,硫酸氢氯吡格雷片,心脑血管类,NDA020839,11/17/1997,9.8,9.4,9.9,信立泰,(002294.SZ),泰嘉,京新药业(00.SZ),-,2,立普妥,LIPITOR,辉瑞,阿托伐他汀,心脑血管类,NDA020702,12/17/1996,11.4,10.7,9.6,海正药业,(600276.SS),-,乐普医疗,(300003.SZ),尤佳,北京嘉林药业,阿乐,北京万生药业,-,3,舒利迭,SERETIDE/ADVAIR,葛兰素史克,沙美特罗氟替卡松,气管炎,/,哮喘,NDA021077,8/24/,7.8,7.9,8.1,-,-,4,修美乐,HUMIRA,雅培,阿达木单抗,抗肿瘤,BLA125057,12/31/,5.5,6.5,7.9,-,-,5,安律凡,ABILIFY,施贵宝,/,大冢,安律凡,抗精神病,NDA021436,11/15/,5.6,6.6,7,-,-,6,美罗华,MABTHERA,罗氏,利妥昔单抗,抗肿瘤,BLA103705,11/26/1997,5.6,6.1,6.8,-,-,7,可定,CRESTOR,阿斯利康,瑞舒伐他汀钙,高脂血症,NDA021366,8/12/,4.5,5.7,6.6,先声药业,(SCR),舒夫坦,中国生物制药,(1177.HK),-,京新药业(00.SZ),京诺,8,安维汀,AVASTIN,罗氏,贝伐珠单抗,抗肿瘤,BLA125085,2/26/,5.7,6.2,6,-,-,9,赫赛汀,HERCEPTIN,罗氏,曲妥珠单抗,抗肿瘤,BLA103792,9/25/1998,4.9,5.2,5.9,-,-,10,代文,DIOVAN,诺华,缬沙坦,抗高血压药,NDA021283,7/18/,6,6.1,5.7,上海医药,(2607.HK),-,常州四药,缬克,哈药集团,(600664.SS),-,11,顺尔宁,SINGULAIR,默克,孟鲁司特钠,哮喘药,NDA020829,2/20/1998,4.7,5,5.5,-,-,12,来得时,LANTUS,赛诺菲,甘精胰岛素注射液,控制,1,型和,2,型糖尿病,NDA021081,4/20/,4.3,4.7,5.5,甘李药业,长秀霖,13,思瑞康,SEROQUEL,阿斯利康,富马酸喹硫平,抗精神病药品,NDA020639,9/26/1997,4.9,5.3,4.8,重庆福安,-,苏州四药,-,苏州一药,-,14,奥氮平,ZYPREXA,礼来,奥氮平,抗精神病药品,NDA020592,9/30/1996,4.9,5,4.6,-,-,15,耐信,NEXIUM,阿斯利康,奥美拉唑,胃食管反流性疾病,(GERD),NDA021153NDA021957NDA022101,2/20/,5,5,4.4,-,-,16,艾可拓,ACTOS,武田,盐酸吡格列酮片,糖尿病,NDA021073,7/15/1999,4.1,4.5,3.8,天士力,(600535.SS),-,恒瑞医药,(600276.SS),瑞彤,中国生物制药,(1177.HK),-,康恩贝,(600572.SS),-,17,恩利,ENBREL,辉瑞,依那西普,类风湿症,BLA103795,11/2/1998,0.4,3.3,3.7,-,-,18,安理申,ARICEPT,卫材,盐酸多奈哌齐,阿尔茨海默氏病,NDA020690,11/25/1996,3,3.5,3.4,天津力生,扶斯克,NDA021719,10/18/,罗欣药业,(0808.HK),-,NDA022568,7/23/,扬子江药业,-,19,依诺肝素钠,LOVENOX,赛诺菲,依诺肝素钠,防血栓形成,NDA04,3/29/1993,4.2,3.7,2.9,-,-,20,类克,REMICADE,默克,英夫利西单抗,类风湿症,BLA103772,8/24/1998,0.4,2.7,2.7,-,-,33,医药行业分析框架和投资策略讲义,第33页,城市,1990,年,农村,1990,年,城市,农村,疾病名称,死亡率,组成,疾病名称,死亡率,组成,疾病名称,死亡率,组成,疾病名称,死亡率,组成,1/10,万,（,%,）,1/10,万,（,%),1/10,万,（,%),1/10,万,（,%,）,恶性肿瘤,128.03,21.88,呼吸系病,159.67,24.82,恶性肿瘤,166.97,27.12,恶性肿瘤,156.73,25.39,脑血管病,121.84,20.83,恶性肿瘤,112.36,17.47,心脏病,121.00,19.65,脑血管病,134.16,21.73,心脏病,92.53,15.81,脑血管病,103.93,16.16,脑血管病,120.79,19.62,呼吸系统疾病,104.20,16.88,呼吸系病,92.18,15.76,心脏病,69.6,10.82,呼吸系统疾病,73.02,11.86,心脏病,87.10,14.11,损伤和中毒,40.43,6.91,损伤和中毒,68.48,10.65,损伤和中毒,外部原因,31.26,5.08,损伤和中毒,外部原因,53.02,8.59,消化系病,23.53,4.02,消化系病,32.2,5.01,内分泌,营养,和代谢疾病,21.09,3.43,消化系统疾病,16.33,2.65,内分泌、营养和,代谢及免疫疾病,10.19,1.74,新生儿病,16.17,2.51,消化系统疾病,17.60,2.86,其它疾病,12.58,2.04,泌尿、生殖系病,9.26,1.58,肺结核,11.88,1.85,其它疾病,12.99,2.11,内分泌营养,和代谢疾病,11.05,1.79,新生儿病,8.81,1.51,传染病,（不含肺结核）,23.2,3.61,泌尿生殖,系统疾病,6.97,1.13,泌尿生殖,系统疾病,5.70,0.92,其它疾病,7.56,1.29,泌尿、生殖系病,9.51,1.48,神经系统疾病,6.34,1.03,神经系统疾病,4.35,0.71,从疾病谱演变判断未来药品市场空间,34,医药行业分析框架和投资策略讲义,第34页,中国发展中成药得天独厚优势,国家政策支持,政府一直以来支持以及该行业赢得全球认可努力正在取得初步结果（如天士力复方丹参滴丸和地奥心血康）。作为化学,/,生物药品补充，我们预计这将推进中药子行业连续增,长。,：,发展：中药当代化,剂型（外在）、作用机理（内在）当代化,中药饮片发展呈加速态势，主因为相关政策支持，促进行业发展和集中度提升,中成药及中药饮片,包装，外,生产，内,中药饮片,包装管理,中药饮片,GMP,认证,小包装,中药饮片,小包装，外,中药饮片,质量标准,标准，内,全国中药饮片炮制规范建立,中药配方颗粒应用,全国,GMP,认证标准统一,35,医药行业分析框架和投资策略讲义,第35页,BioInsigiht,一项调查显示到,年将有价值约,250,亿美元单克隆抗体药品专利到期,越来越多疫苗生产企业产品将实施,WHO,标准，这经过出口将加剧全球疫苗企业竞争,生物制药,单克隆抗体药品、血制品、疫苗,中美两国儿童免疫规划覆盖病种异同,美国,中国,乙肝,乙肝,脊髓灰质炎,脊髓灰质炎,白喉,白喉,百日咳,百日咳,破伤风,破伤风,麻疹,麻疹,腮腺炎,腮腺炎,风疹,风疹,甲肝,甲肝,流脑,流脑,轮状病毒,结核病,流感,乙脑,Hib,（,B,型流感嗜血杆菌）,肺炎球菌,水痘,历年免疫规划包含疫苗种类,1978,麻疹,麻疹,麻疹,脊髓灰质炎,脊髓灰质炎,脊髓灰质炎,百白破,百白破,无细胞百白破,卡介苗,卡介苗,卡介苗,白破,白破,乙肝,乙肝,乙脑,甲肝,麻腮风,A,群流脑,A+C,群流脑,出血热,炭疽,钩端螺旋体,国内免疫规划覆盖还不足，一些主要品种如,Hib,（,B,型流感嗜血杆菌）、流感、轮状病毒、肺炎球菌和水痘疫苗，未来很可能被纳入规划。,36,医药行业分析框架和投资策略讲义,第36页,其它国内企业中又可分为三类：（,1,）普通传统疫苗企业；（,2,）参股疫苗业务企业，主要是一些医药企业；（,3,）重视新型疫苗研发企业。,企业类型,市场情况,关键竞争优势,外资企业,葛兰素史克、赛诺菲巴斯德、默克、辉瑞（惠氏）、诺华等,都已进入国内市场，企业年销售额在1亿8亿元不等，其中葛兰素史克在华销售规模最大，收入约为8亿元,资本实力雄厚、研发投入大、创新能力强、品牌溢价、抢占高端市场,传统国有企业,中生集团六大所（包含天坛生物）、中国医学科学院医学生物学研究所,主要面向一类苗市场，企业年销售额在1亿8亿元不等，其中兰州所销售收入最高，抵达7.6亿元,国内高端人才资源、与疾控系统关系紧密形成渠道资源,其它国内企业,普通传统疫苗企业,华兰生物、辽宁成大、北京科兴、云南沃森、浙江天元、长春长生、大连汉信、深圳康泰、江苏延申、无锡罗益、北京绿竹,这一类企业受益于疫苗体制放开，在市场上获取市场份额。当前规模较小，销售收入在1-3亿元之间,以市场为导向研发思绪、研产销周期短、销售能力强、成本控制好、激励机制灵活,参股疫苗企业,海王生物、广州药业、华北制药、先声药业、上实医药、交大昂立、天士力,持股主要新兴民营疫苗企业，看好其优质疫苗产品，多数产品已上市,资金雄厚，熟悉资本运作,新型疫苗企业,岳阳兴长、长春高新,主要投资新型疫苗,资本实力雄厚、研发投入大,国内疫苗生产企业分类,37,医药行业分析框架和投资策略讲义,第37页,4、,投资策略,寻找伟大创新制胜企业,医药行业分析框架和投资策略讲义,第38页,医药子行业选择,医疗服务、生物制药、当代中药、特色专科化学制剂,医药行业分析框架和投资策略讲义,第39页,短期看，医疗服务、品牌中成药、器械类受到政策降价压力较小；,消费类中成药除了具备一定定价能力，还有望受益于药材降价,子行业,行业驱动原因,代表企业,生物制药,技术创新最为活跃领域，政策勉励以及资本支持给产业发展带来更多活力。医改后，政府将愈加侧重于重大疾病诊疗预防和治疗，将极大带动相关产品需求。,沃森生物、华兰生物、天坛生物、智飞生物、通化东宝、中信国健、上海莱士,医疗器械,国家基层医疗建设给中低端产品带来需求，家用医械市场兴起拉动便携电子产品发展。在产品创新和产业升级帮助下，进口替换是长久趋势；横向并购整合将帮助优势企业走向综合化发展之路。,山东威高、迈瑞医疗、鱼跃医疗、新华医疗、康辉医疗、创生控股、乐普医疗、阳普医疗、微创医疗,医疗服务,国家推进公立医院改革，建立多元化医疗服务体系，为专科医疗服务打开发展空间。得益于中国巨大和多样化医疗需求市场，医疗服务未来有巨大发展潜力。,爱尔眼科、通策医疗、迪安诊疗、泰和诚,化学制药,品牌专科药,发病趋势改变给品牌专科药带来额外需求空间，而医保覆盖和支付能力提升加大释放了对品牌药品需求，企业研究实力增强和政策对创新扶持将加速行业发展,恒瑞医药、华东医药、中国生物制药、恩华药业、信立泰、双鹭药业,品牌中药,依靠传统品牌中成药含有消费属性，其定价和品牌拓展具备较大弹性，能够享受消费升级带来发展机遇,云南白药、东阿阿胶、片仔癀、广州药业、中新药业、三九医药,中药当代化,以创新为依靠，当代中药产品治疗效果更具备针对性，受到国家创新支持和严格监管，未来发展将更规范,天士力、康缘药业、上海凯宝、以岭药业、神威药业、步长药业,中药饮片,消费升级是饮片发展推进力，而产业链整合过程中将诞生行业领导企业,康美药业,医药子行业选择,医药行业分析框架和投资策略讲义,第40页,产品质量享受美誉；,运行高效；,产品结构向中国最普遍治疗适应症倾斜；,产品创新能力强；,拥有全国性分销平台。,尽管中国品牌仿制药企业当前毛利率较高，但其净利润率与全球同行持平，原因在于与品牌营销相关销售费用较高。所以我们认为中国品牌仿制药企业毛利率将继续下滑，但一定程度上被经营杠杆改进所抵消，从而净利润率保持稳定。,所以我们重点关注,(1),后续产品、,(2),盈利增,速、,(3),运行效率。因为创新和强劲研发实力所带来新产品推出可能将抵消药品降,价所造成利润率下滑压力。在我们看来，经营效率是盈利可连续增加关键，因其可作为利润率压力缓冲原因。,未来龙头企业需具备以下特征,医药行业分析框架和投资策略讲义,第41页,恒瑞医药发展案例,医药行业分析框架和投资策略讲义,第42页,投资时机,四季度是医药板块“黄金”投资期？,医药行业及企业未来业绩绝对增加推进板块下六个月进入投资期。,43,医药行业分析框架和投资策略讲义,第43页,医药板块投资催化剂,经营改革、业绩改进,产品创新：如独家品种,企业实际控制人或经营层改变：如双鹤、星湖等,企业再融资需求,企业激励到位,企业产品价格改变,突发事件：如甲流、抗灾等,外延扩张，收购吞并,44,医药行业分析框架和投资策略讲义,第44页,政策原因：制度建设趋于理性与缓解,年基药供给和质量问题频出，安徽、福建模式进行反思和调整。,近期广东招标，开始把质量作为一个主要原因进行考量。今年两会以来，政策频度和力度降低，流通价格管理方法暂缓执行，意味着相关部门对政策进行重新思索定位。,李克强支出“这次医改最大特点，就是区分基本和非基本。在做好保基本同时，也要促进非基本医疗服务发展，充分发挥市场机制作用”。,国务院在,“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案,中指出，各级政府在安排年度卫生投入预算时，要切实落实“政府卫生投入增加幅度高于经常性财政支出增加幅度，政府卫生投入占经常性财政支出比重逐步提升”要求。,多项产业规划已经公布或处于制订中，勉励发展是主基调。,医药行业分析框架和投资策略讲义,第45页,投资策略盯紧政策，精挑细选具备伟大基因企业,坚持双向选择，寻找结构性机会,自上而下,伴随改革推进，行业分化不可防止。,短期能够躲避政策性负面原因，享受成本回落利好，中长久具备成长空间子领域；医疗器械、医疗服务、消费中成药、品牌专科药；,特色原料药政策管制较少，面临海外转移定制突破。,关注基础用药领域集中整合机会（一级市场机会二级市场慎重）。,自下而上,寻求业绩成长确实定性和连续性。,具备新产品、新产业，以及外延并购扩张预期，战略明确，执行到位，能够长久胜出,医药行业分析框架和投资策略讲义,第46页,附：参考资料,医药行业分析框架和投资策略讲义,第47页,医药行业分析框架和投资策略讲义,第48页,年,4,月,6,日医改方案正式出台,总体目标：建设覆盖城镇居民基本医疗卫生制度,医疗保障体系,公共卫生服务体系,医疗服务体系,药品供给保障体系,加紧多层次医疗保障体系建设,提升财政补助标准,抓好重大疾病防治,扩大国家免疫规划范围,农村建立县乡村三级医疗卫生,服务,网,城市小区医疗卫生服务主要为居民提供疾病预防等公共卫生服务和普通常见病、多发病、慢性病基本医疗服务,大医院负担急危重症和疑难病症诊疗以及教研、培训等方面骨干作用,逐步实现小区首诊、分级医疗和双向转诊,建立国家基本药品制度,制订国家基本药品目录,公立医院改革（医改最难点！）,各地试点,各种思绪,允许医生流动行医,49,医药行业分析框架和投资策略讲义,第49页,集中度,行业散、乱,中国制药工业集中度低,中国制药工业规模以上企业家数,中国医药商业集中度仍待提升,中国医药商业规模以上企业家数,规模（亿元）,家数,70,6,30-50,30,25-30,6,20-25,20,年,工信部数据显示,中国制药企业共计,6154,家，其中江苏省,735,家,占全国,11.94,50,医药行业分析框架和投资策略讲义,第50页,全球医药行业：放缓，转移，并购,1988-,年全球医药企业前,10,强市场份额,1988,1998,企业,市场拥有率,企业,市场拥有率,企业,市场拥有率,默克,3.9%,葛兰素,4.7%,强生,8.2%,葛兰素,2.9%,默克,4.5%,拜耳,6.2%,汽巴,2.8%,诺华,4.4%,辉瑞,6.2%,赫司特,2.5%,施贵宝,3.6%,葛兰素史克,5.8%,美国家庭产品,2.2%,强生,3.5%,罗氏,5.4%,拜尔,2.2%,美国家庭产品,3.5%,诺华,5.3%,强生,2.2%,赫司特,3.4%,赛诺菲,-,安万特,5.2%,史克,2.1%,辉瑞,3.3%,阿斯利康,4.0%,辉瑞,2.1%,史克,2.8%,雅培,3.8%,山德士,2.0%,罗氏,2.7%,默克,3.1%,Top 10,24.9%,Top 10,36.4%,Top 10,53.1%,51,医药行业分析框架和投资策略讲义,第51页,附：,行业政策对行业影响分析,国家基本药品,药价,招标,研发,专利,标准规范,税率,52,医药行业分析框架和投资策略讲义,第52页,医药行业复杂监管体系,所属部委 所属部委 所属部委 所属部委 所属部委 直属机构 所属部委,研究与制订卫生事业发展规划、卫生政策及改革方案，管理公共卫生、农村医疗（新农合）、小区医疗、妇幼保健、疾病预防等，管理医疗机构、采供血机构,药品、食品、保健品、化装品法律制订，药品、医疗器械等标准制订、注册、安全监管，包括药品分类管理、基本药品目录、不良反应监测等方面,制订医疗、生育保险政策、改革方案等,主要包括药品价格管理及医疗体制改革,国务院,中央卫生支出、社保资金预算、支出管理等,对老、弱、残、幼等弱势群体医疗救助,研究确定中医、中医中药结合、中西医结合以及民族医疗医药政策和发展战略，中医、中药执业资格认定,药品专利保护方面工作,卫生部,国家食品药品,监督管理局,劳动和社会保障部,国家发展和改革委员会,国家中医药,管理局,知识产权局,财政部,民政部,消费品工业司负责高技术产业中包括生物医药规划、政策和标准拟订及组织实施、中药材生产扶持项目管理、国家药品贮备管理,工信部,53,医药行业分析框架和投资策略讲义,第53页,医药工业十二五规划,医药行业分析框架和投资策略讲义,第54页,55,55,先天不足：没有基本医疗病种目录；零差率引发零主动性；基层机构药房没有零差率，因无政府补助，失去竞争力,地方保护：双重标准，当地优先。限行政区，限当地纳税，省内外分组,权力越位：指定配送单位及费率,违规乱收费：,400,元,/,品规，华北,万元。卫生发展基金，确保金，招标服务费,缺乏统一评价标准：将原研、专利、产值作为质量加分标准等，教授评议委员会,程序复杂：两级招标，两次压价，报送前三年价格资料及未违法证实等（新华制药市场部：会计费,9,万元，出差,15,万元，成企业费用最大部门）,在福建，陕西，湖北，河南，北京，山东，辽宁，上海，广东等普遍存在,基本药品制度实施中问题,55,医药行业分析框架和投资策略讲义,第55页,医药,行业产业链定价机制,医药行业产业链各步骤定价机制示意图,制剂企业,流通企业,医院,批发价,出厂价,零售药房,零售价,原料企业,化学制剂,生物制剂,中成药,原料药,中药材,中药饮片,由成本和市场供求情况决定价格,医药流通,医药流通,依据最高零售价和成本费用来确定价格,在国家要求加价率范围内双方进行协议,定价标准,包括子行业,在国家要求加价率范围内双方进行协议,56,医药行业分析框架和投资策略讲义,第56页,招标,：,年，卫生部颁布,关于加强医疗机构药品集中招标采购试点管理工作通知,，并最早在海南进行药品集中招标采购试点。,年，在总结海南、福建等试点地域经验基础上，在全国推开药品集中招标采购。对应，卫生部于,年,11,月颁布了,医疗机构药品集中招标采购工作规范（试行）,，,年又颁布了,关于深入规范医疗机构药品集中招标采购若干要求,。,年,1,月,17,日，卫生部等六部委联合公布,深入规范医疗机构药品集中采购工作意见,。,年,7,月，卫生部等颁布,药品集中采购监督管理方法,、,医疗机构药品集中采购工作规范,57,医药行业分析框架和投资策略讲义,第57页,药,品,研,发,路,径,58,医药行业分析框架和投资策略讲义,第58页,专利,：,中国：,中华人民共和国专利法,于,1985,年,4,月,1,日实施，开始对药品领域创造创造给予方法专利保护，并在修订后于,1993,年,1,月,1,日开放了药品产品专利保护；,中华人民共和国商标法,于,1982,年,8,月,23,日经过，,1983,年,1,月,1,日起施行，今后又于,1993,年和,年进行了两次修订；,中华人民共和国药品管理法,于,1984,年,9,月,20,日经过，并在,年修改后于同年,12,月,1,日起施行；与之配套,新药审批方法,和,新药保护和技术转让要求,1985,年制订并施行，又于,1999,年进行了修改；,国务院还于,1992,年,12,月,12,日和,10,月,14,日经过和公布了,药品行政保护条例,和,中药品种保护条例,，这两个条例均于,1993,年,1,月,1,日起施行。,作为对知识产权立法补充