财务报表分析资本结构质量分析.ppt

,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,财务报表分析资本结构质量分析,第,1,节 负债项目的构成与质量分析,第,2,节 应交所得税、递延所得税负债（资产）、,会计利润与应纳税所得额相互关系的分析,第,3,节 所有者权益项目构成与质量分析,第,4,节 资本结构与资本结构质量分析,第,5,节 资产负债表的总括分析,资本结构与资本结构质量分析理论,所有者权益质量分析,流动负债质量分析,非流动负债质量分析,或有负债质量分析,应交所得税质量分析,对资产负债表的整体分析,负债,仅限于那些企业承担的、过去或现在已完成的经济业务所引起的、可以用货币计量的未来经济责任。,对负债的总体理解,资产可能有虚假，但负债通常是真实的；,负债并不是越多越好，也不是越少越好，通常情况下，好企业的负债数额不会特别大；,负债要与商业模式结合起来看待。,流动负债,非流动负债,金额较大,偿还期限较长,流动负债：,短期借款,交易性金融负债,应付票据,应付账款,预收款项,应付职工薪酬,应交税费,应付利息,应付股利,其他应付款,一年内到期的非流动负债,其他流动负债,流动负债合计,一、流动负债的构成与质量分析,1.流动负债周转分析,2.非强制性流动负债分析,3.企业短期贷款规模可能包含的 质量信息,4.企业应付账款和应付票据数量变化所包含的经营质量信息,5.企业税金交纳情况与税务环境,1.流动负债的周转分析,流动性差的短期负债会降低企业的流动性风险,应付账款、应付票据的规模与存货规模间的关系,2.非强制性流动负债分析,强制性负债：当期必须支付的应付票据、应付账款、借款、应付股利以及契约性负债等。,非强制性负债：预收账款（与存货一起分析）、部分应付账款、其他应付款等。,市场信心大增 贵州茅台预收账款大增280%,中国日报网 -11-02 17:51:00,10月22日晚，贵州茅台披露的 年三季报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入亿元，较上年同期增长6.59%;归属于上市公司股东的净利润亿元，较上年同比增长6.84%。值得一提的是，通过积极推进企业转型，调整营销策略，贵州茅台在前三季度的预收账款数据表现极佳。截至三季度末，贵州茅台预收账款为亿元，较年初的亿元大幅增长279.73%。结合其他酒企发布的三季报情况来看，茅台前三季度业绩稳步增长，优于行业平均水平。,在第三季度，贵州茅台实现营业收入和归属净利润分别为亿元和亿元。预收款项同比增长549.59%至亿。贵州茅台在公告中表示，预收账款增加主要是经销商预付的货款增加。预收账款的大幅度增加，表明经销商对茅台酒的市场趋势抱有积极的预期。,据长期跟踪白酒市场的业内人士分析，年以来，白酒行业已经触底并呈现出弱复苏的态势，茅台经过两年的调整，消费结构也实现了从政务消费向商务、大众消费的平稳过渡。这是茅台酒业绩稳步增长的主要原因。,白酒专家指出，茅台酒市场消化情况良好，走货较快，库存消化殆尽，茅台经销商已完成全年的计划的预计已达到,8,成以上，年底大概率提前执行明年计划，使茅台有能力实现持续的放量增长。另一方面，按照白酒的销售规律来看，每年下半年都是传统白酒销售旺季，随着春节旺季的到来，茅台酒的销售或将进一步升温。,除了业内人士及白酒专家对茅台三季度业绩发表了自己的观点，各大券商也纷纷发布研报，对茅台下一阶段的发展前景进行了预判。,华融证券分析认为，茅台经过前两年的调整，目前经销商渠道库存普遍较低，未来也较难出现堆积库存的情况，预计,4,季度渠道营销仍然会保持恢复增长的趋势。国海证券认为，茅台全年业绩目标实现的压力不大，现阶段公司已完成全年业绩目标的,73%,，全年超额完成目标是大概率事件。,预收账款分析要点,（,1,）预收账款是企业产品销售较好的一个标志；,（,2,）预收账款的增加通常可以保证未来业绩的增加，相反可以理解成将来业绩的下降；,（,3,）区分有预收账款与没有预收账款的企业。,3.企业短期贷款规模可能包含的 质量信息,短期贷款规模过大(与货币资金相比)的原因：,货币资金中包含一部分 承兑汇票引起的保证金；,组织结构复杂，异地分子公司众多，导致企业实际可支配的货币资金金额小于报表数额；,环境、行为的影响，不必要的财务费用。,4.,企业应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营质量信息。,其规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力、相对于供应商的溢价能力、存在资本成本。,随着企业存货或营业成本的增长,应付账款相应增长,-,债务企业商业谈判能力较强,-,债权企业对债务企业的偿债能力有信心,应付票据相应增长,-,债务企业支付能力下降，而失去谈判优势,-,债权企业对债务企业的偿债能力缺乏信心,5.,企业税金缴纳情况与税务环境。,流动负债率,=,流动负债总额,/,负债合计,这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强。,非流动负债：,长期借款,应付债券,长期应付款,专项应付款,预计负债,递延所得税负债,其他非流动负债,非流动负债合计,负债合计,企业尚未归还的长期借款的本金和利息,企业为筹集长期资金发行的债券本金和利息,租赁费、延期支付购买固定资产的价款,政府投入的专项或特殊用途款项,满足确认条件的或有事项形成,应纳税暂时性差异形成,二、非流动负债的构成与质量分析,1.企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产的利用状况与增量效益,2.非流动负债所形成的长期股权 的效益及其质量,3.非流动负债所对应的流动资产及其质量,4.预计负债分析,指会计上在“应付职工薪酬”科目核算的、但预计支付时间在资产负债表日后12个月之后的部分的账面价值，,如离职后福利、辞退福利、长期残疾福利等项目中预计一年后支付的部分。,“离职后福利”主要是缴纳的养老 、失业 和企业年金，应该不存在1年后支付的情况，福利精算一般企业很少发生，那么只剩下“其他长期职工福利”中的“长期带薪缺勤”、“长期残疾福利”、“长期利润分享计划”。,预计负债,=,或有负债,?,预计负债,或有负债,区别,义务类型,现时义务,潜在义务或不符合确认条件,的现时义务,经济利益流出的可能性,“很可能”、,金额能够可靠计量,“可能”、“极小可能”，金额不可靠计量,确认程度,已确认,不能加以确认的或有事项,披露情况,报表及附注,根据情况（可能性大小等）,决定是否在附注中披露,联系,或有负债在满足一定条件是可以转化为预计负债,都是企业承担的一种义务，履行该义务会导致经济利益流出企业,（一）或有负债的定义和或有负债的种类：,未决诉讼,(,如国际贸易反倾销案,),应收票据贴现,应收账款抵借,担保,(,为其他单位提供贷款担保、为自己的产品或服务提供服务担保或承诺；,),子公司为母公司担保 法院认定无效,厦门市中级法院判定一系列借款合同的担保为无效，涉案金额达1000万元。因为担保人是借款人的子公司。出借方是厦门市一家 ，1999年4月6日，与甲公司签了一份借款合同，贷给对方1000万元，期限一年。乙公司为此提供连带担保责任。借期满后，甲乙都不还债，即向法院提起诉讼。在法庭上，担保人乙公司振振有词：我是借款人的全资子公司，这种担保没有法律效力。由于这项抗辩确实有法律依据，法院认定担保行为无效，乙公司只承担缔约过失责任，负担甲公司不能清偿债务的二分之一赔偿责任。这样，另外500万元的借款及利息，风险就大多了。说法造成本案担保合同无效的原因是公司为股东担保，违反了公司法第60条第3款的规定。该款规定：“董事、经理不得以公司资产为本公司的股东和其他个人债务提供担保”。从字面上理解，这是限制董事、经理的个人行为，似乎不包括公司行为，即董事、经理经公司的合法授权，以公司的资产为本公司的股东或者其他个人债务提供担保。条文不明确，导致许多出借人在接受担保时，往往没有详细审查担保人与主债务人的关系，相反，认为以集团内部公司为集团公司担保、基于 关系的担保更安全。最近，关于适用中华人民共和国担保法若干问题的解释颁布实施，明确规定具有 关系的双方之间，担保行为一律无效，担保人仅承担缔约过失责任。,（二）或有负债披露的一般会计惯例,预计负债是表内反映的。,对那些不符合预计负债确认条件的或有负债，符合某些条件时，应当在附注中披露：,已贴现商业承兑汇票形成的或有负债；,未决诉讼、仲裁形成的或有负债；,为其他单位提供担保形成的或有负债；,其他（不包括极小可能）,披露内容：形成原因、财务影响；获得补偿的可能性。,（三）或有负债的质量分析,主要是对引起或有负债的原因分析。,企业正常经营所必须发生的（如：质量担保）,-,客观原因,企业管理不善引起的（如：,盲目担保,）,-,主观原因,区分主观和客观原因，有助于最大限度降低企业或有负债。,鄂尔多斯大股东现担保危机,年10月26日 07:57 来源：中国经济网,大股东股权两年被冻结四次,鄂尔多斯（600295）公告称，大股东内蒙古鄂尔多斯羊绒集团持有的公司全部股权（亿股，占公司总股本的）由华融国际信托申请，被北京市第四中级人民法院司法冻结，冻结期三年。这已是该公司在近两年中第四次被冻结股权。,鄂尔多斯大股东持有的股权此次被司法冻结由对外担保引起。年华融信托与某地产公司签订信托合同，以转让特定股权收益权的方式由华融信托向该地产公司提供开发资金，并由该公司回购收益权，总额亿元，鄂尔多斯大股东提供担保，负连带担保责任。如今该房地产公司未履行回购收益权的约定，华融信托提起诉讼，要求该房地产公司履行回购义务，并采取资产保全手段，冻结鄂尔多斯大股东所持全部鄂尔多斯股份。,去年6月，内蒙古鄂尔多斯羊绒集团持有鄂尔多斯股份一连三次被司法冻结：6月11日、12日和23日，由中国 山东分行、中信 青岛分行和工商 青岛市南第二支行申请，股份被青岛市中级人民法院司法冻结。,鄂尔多斯大股东现担保危机,年10月26日 07:57 来源：中国经济网,而鄂尔多斯本身的担保风险也不容忽视。最近一次披露的担保公告显示，截至今年9月30日，鄂尔多斯及控股子公司对外担保金额的余额为亿元。而这已超出了鄂尔多斯最近一期财务报告显示的净资产。,鄂尔多斯 年半年报显示，公司总资产为436亿元，归属于上市公司股东的净资产为亿元,该公司对外担额余额已超出公司净资产亿元。对公司现有的担保内容，鄂尔多斯表示，这些担保均符合证监会的有关规定，不存在违规担保。,据了解，鄂尔多斯多数是为子公司的借款做担保，此外也有对非关联企业的担保，如今年9月底鄂尔多斯就公告，拟为内蒙古伊东煤炭集团担供亿元的贷款担保，公司与被担保人之间是互保关系。,概念不同,会计利润：按照会计口径、在利润表中确定的税前利润。,应纳税所得额：企业按照当时所实施的税法在用于纳税申报、缴纳所得税时确定的利润额。,导向不同,信息使用者及企业的心态不同,基本原则运用的差异,对企业违规行为的制约机制不同,项 目,会计利润,应纳税所得额,计算依据,以会计准则为依据,以现行税法为依据,着眼点,保护债权人和所有者利益,保证财政收支平衡,政策导向,（不明显）,体现政府特定条件下的鼓励与限制,信息使用者,所有者、债权人等,税务部门,基本原则的运用,权责发生制,权责发生制与收付实现制并存,企业心态,高估（不稳健）,低估,制约企业的机制,外部注册会计师审计解决,税务审计,资金成本 VS 资产报酬率,如离职后福利、辞退福利、长期残疾福利等项目中预计一年后支付的部分。,指会计上在“应付职工薪酬”科目核算的、但预计支付时间在资产负债表日后12个月之后的部分的账面价值，,负债的账面价值负债的账面余额。,产权变动时的评估增值部分,-债务企业商业谈判能力较强,控股股东有权决定企业的财务和经营 ；,政府投入的专项或特殊用途款项,另一方面，按照白酒的销售规律来看，每年下半年都是传统白酒销售旺季，随着春节旺季的到来，茅台酒的销售或将进一步升温。,大股东股权两年被冻结四次,10月22日晚，贵州茅台披露的 年三季报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入亿元，较上年同期增长6.,股东对企业的财务质量有信心。,企业短期贷款规模可能包含的 信息质量,强制性负债：当期必须支付的应付票据、应付账款、借款、应付股利以及契约性负债等。,在法庭上，担保人乙公司振振有词：我是借款人的全资子公司，这种担保没有法律效力。,二、会计利润与应纳税所得额的数量差异,（一）永久性差异,定义：税法与会计准则对收益、费用的确认标准不一致，所产生的税前会计利润与应纳税所得额之间的差异。,由 导向决定,永久性差异的表现：,会计准则确认为收益，税法不作为应纳税所得额的项目,国债利息收入；某些权益性 收益,税法作为应纳税所得额，会计准则不确认为收益的项目,关联交易价差；不具有商业实质的非货币性资产交换；,产权变动时的评估增值部分,会计准则确认为成本、费用或损失，税法不允许扣除的项目,税收滞纳金；罚款、罚金、没收损失；超出的捐赠支出；赞助支出；未核定准备金；超额的利息支出；不合理薪金；超额的业务招待费、广告费、宣传费,会计准则不确认为成本、费用或损失，税法允许作为成本、费用或损失扣除的项目,以前年度亏损,（二）暂时性差异：,定义：,指资产或负债的账面价值与其计税基础不同产生的差额。,资产的账面价值,账面余额扣除其累计折旧或累计摊销及减值准备后的差额。,资产的计税基础,该项资产在未来使用或最终处置时，允许作为成本或费用于税前列支的金额。,负债的账面价值,负债的账面余额。,负债的计税基础,账面价值减去未来可税前列支的金额。,1.单项选择题,（1）对于预收款项、其他应收款等，由于某些因素的影响，不必当期偿付，实际上并不构成对企业短期付款的压力，属于（）,A.非流动性负债 B.非强制性负债 C.非偿付性负债,D.非流转性负债 E.非付现性负债,（2）一般认为，应付票据和应付账款的规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力，也可以在一定程度上反映出企业在行业中的（）,2.多项选择题,（1）流动负债的质量分析应主要关注以下方面（）,A.流动负债周转分析 B.非强制性流动负债分析,C.企业短期贷款规模可能包含的 信息质量,D.企业应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营质量信息,E.企业税金缴纳情况与税务环境分析,（2）非流动负债的质量分析主要应关注以下方面（）,A.企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产的利用状况与增量效益,B.企业非流动负债所形成的长期股权 的效益及其质量,D.预计负债分析,一、所有者权益项目的构成,实收资本（股本）,企业必须有合法 者的最低限额的入资,资本公积,溢价、其他资本公积,主要用途：转增资本、弥补亏损,盈余公积：,从税后净利润中提取的留利,包括：法定盈余公积,（税后利润,10%,，小于注册资本的,50%,）,任意盈余公积,主要用途：转增资本、弥补亏损、扩大企业生产经营,未分配利润,企业实现的净利润在提取盈余公积和分配利润后的余额,二、所有者权益的质量分析,1.所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性,2.资本公积所包含的质量信息,非分红性的股东或业主入资。股东对企业的财务质量有信心。,非利润性的资产增值。资产增值反映了企业现有资产有较高内在价值。,3.投入资本与留存收益的比例关系所包含的质量信息,4.关于企业的长期 能力与偿债风险,仅关注资产负债率是不够的，还应当关注企业营业利润与经营活动产生的现金流之间的均衡状态。,三、负债与所有者权益各项目的相互转化,负债转化为实收资本,债转股的问题；,可转换债券,盈余公积和资本公积转增资本,注册资本变大，股价可能降低；,对资产无影响；,权益与负债的对比关系无变化；,持股比例无变化,实收资本、资本公积、盈余公积弥补亏损,企业持续亏损情况下：破产；复苏计划；合并,一、资本结构,股权结构,有代价的企业财务资源的来源结构,关注资本成本和 渠道的选择,资产负债表的右方负债与所有者权益的结构,关注企业财务资源对负债的依赖程度,我们采用了最后一种定义。,关注股东的入资情况,截至三季度末，贵州茅台预收账款为亿元，较年初的亿元大幅增长279.,大股东股权两年被冻结四次,预计负债分析,普通股中，控股股东、重大影响股东、非重大影响股东的构成状况。,资金成本 VS 资产报酬率,披露内容：形成原因、财务影响；,应付账款相应增长,资金来源的期限构成 VS资产结构,这已是该公司在近两年中第四次被冻结股权。,披露内容：形成原因、财务影响；,披露内容：形成原因、财务影响；,第4节 资本结构与资本结构质量分析,不具有商业实质的非货币性资产交换；,这已是该公司在近两年中第四次被冻结股权。,负债的账面价值负债的账面余额。,或有负债在满足一定条件是可以转化为预计负债,大股东股权两年被冻结四次,关注经营资产的结构和质量，预测经营活动前景,非流动负债与所有者权益的对比关系,资本结构质量:指企业资本结构与企业当前以及未来经营和发展活动相适应的质量。,关注：,1.资金成本 VS 资产报酬率,2.资金来源的期限构成 VS资产结构,3.财务杠杆 VS 财务风险、未来 要求、未来发展,4.股东持股构成状况 VS 未来发展,1.,资金成本,VS,资产报酬率,资金成本：筹资费用、使用费用,加权平均资本成本,WACC,资产报酬率,即，如果,WACC,大于企业的资产报酬率，会导致企业净资产逐渐萎缩。此时的资本结构质量较差！,资金成本,=,负债成本,+,股东入资成本的加权平均,资产报酬率,资金成本,企业净资产增加,资产报酬率,=,息税前利润,(EBIT),总资产,2.,资金来源的期限构成,VS,资产结构,永久性流动资产、长期资产,长期资金来源（所有者权益或非流动负债）,流动资产中的波动部分,若用长期资金来源支持短期波动性流动资产,?,若用短期资金来源支持长期资产和永久性流动资产,?,若资金来源与用途不匹配：,应当结合企业战略来分析，不易轻易下结论。,短期资金来源,-,成本较高，效益下降,-,出现紧迫的短期偿债压力,3.财务杠杆 VS 财务风险、未来 要求、未来发展,财务杠杆可表现为三种关系：,负债与资产的对比关系,负债与所有者权益的对比关系,非流动负债与所有者权益的对比关系,过高的财务杠杆,财务风险大,未来发展的自有资金的依赖程度大,无法到期还债，债权人利益受损,未来 也较困难,案例:雷曼兄弟公司宣布申请破产,年9月14日,年 结束破产保护期并于4月开始首批债务清偿,雷曼公司资产负债表数据,4.股东持股构成状况 VS 未来发展战略,股权结构主要指股权内部的股东持股构成状况：,普通股与优先股的构成比例；,普通股中，控股股东、重大影响股东、非重大影响股东的构成状况。,控股股东有权决定企业的财务和经营 ；,重大影响股东有权参与决策,非重大影响股东对企业决策没有影响,必须关注控股股东和重大影响股东的背景、其战略和能力。,利益共同体,(,债权人和股东,),下的产权博弈,利益共同体下的控制权博弈,利益共同体下的博弈均衡,利益相关者博弈的过程与结果制约企业长期发展,资产负债表的右方（资本结构）揭示了企业可持续发展的保障机制：利益相关者利益的公平与和谐。,从战略管理的角度来看，企业各资源供给者之间利益的公平与和谐将有助于企业各资源供给者之间的这种产权与控制权博弈向均衡的方向发展，有助于企业资本结构的长期稳定。,资本结构的长期稳定是企业可持续发展的决定性因素与保障机制。,了解企业的背景资料,关注资产总体规模及其行业定位,关注资产结构及其盈利模式,关注主要的资产异动项目及其变化方向的质量含义,关注主要不良资产区域,关注对流动负债的保障程度,关注企业负债 发展的潜力（对总负债的保障程度）,关注股权结构变化对企业产生的方向性影响,利用资产负债表预测企业发展前景,3.,关注资产总规模中揭示的盈利模式信息,企业以什么样的方式带来利润：,经营活动为主？活动为主？并重？,比较平均资产中，经营资产和 资产各占的比重,经营资产比重大，经营主导型企业,资产比重大，主导型企业,比重大体相当，并重型企业,利润结构是否与资产结构一致？若出现不一致：,不同的资产结构的盈利能力出现显著差异；,盈利能力低的资产，存在大量不良资产占用；,盈利能力高的资产，可能存在利润操纵行为。,6.关注对流动负债的保证,一般教科书上流动资产与流动负债的比例为2：1。正常情况下，流动资产大于流动负债，但到底多少比例适宜，仍要结合企业所在行业特点、自身发展及外部市场环境等具体分析。,流动资产应剔除不良部分后的有效部分,存货的周转和增值状况,盈利能力和产生现金流的能力,尚可动用的 安排等,9.,利用资产负债表预测企业发展前景,关注经营资产的结构和质量，预测经营活动前景,优化经营资产结构、减少不良资产占用、及时处置闲置资产、适量增加规模、合理利用提高盈利能力。,关注 资产的结构和质量，预测 活动前景,优化 资产结构、及时处置盈利能力较低的 资产、适量增加规模、适当置换。,关注 潜力对企业未来发展的贡献,贷款；并购；进入新行业等。,判断题,直接计入所有者权益的利得和损失，产生真实的财务后果，代表所有者真正享有的权益。,在企业没有大规模进行转增资本的情况下，通过计算投入资本与留存收益之间的比例关系，就可以揭示出企业主要的自由资金来源，由此评价企业的资本充足性、自身积累和自我发展能力。,