热门商品投资--量子基金创始人的投资真经.pdf

艘不下股票资源网目录序关于作者-XMf,-1刖言第一章下一个新事物商品向商品敞开心扉7为什么现在轮到商品8（再次）在空虚中奔跑12当股市走低商品价格就会走高16国家的经济健康不是一个决定因素19警告！会有价格下挫21警告二！中国已经带来了一些甜头一也会带来一些苦头22牛市的反复与牛市的结束有什么不同23商品点评回顾23第二幸但是关于你那个投资失败的亲戚26“但是，技术进步会有影响吗？”27Hot Commodities-热门商品投资“但是，商品价格的抬高是否只是投机和美元的疲软造成的？”28“但是，我的股票经纪人告诉我投资商品是在冒风险”29“但是，商品价格上涨好几年了，我已经错过了吗？”30第三幸走过商品价格会走高吗35供应36需求37替代品38第皿*走进商品期货市场期货基础53转嫁风险58从风险中获利61买涨或者卖空62停！67商品交易商务69译解商品新闻72数字75准备支付期货溢价？76下一步 77条五章迅速崛起的东方中国的兴起84经济要成长，13亿人就需要商品85下一个世界货币89印度同中国的比较91VII IIConUnt 目录下跌93下跌中上扬94第六章别了，廉价石油2004年“石油危机”97供应100沙特之辩102我们另外那个“朋友”俄罗斯如何107一些其他问题110需求H5石油的替代品？117石油价格和世界经济122第七章 黄金是科科莫测还是符合基本原则美国黄金128供应133需求134价格136第八章有高飞潜力的竟金属供应142需求143价格145尾声：铅的讽刺对商品投资的一个教训147第九素探寻编的下一个新高变化中的全球糖市场151糖在过去涨涨跌跌的原因何在153VIII it珀 t Commodities-O热门商品投资供应157需求159第十章咖啡能重新振作起来吗从摩卡到爪哇到全美饮品168供应171需求173中国市场如何174对咖啡的展望175结论附录商品指数集锦184参考指南189合约指南190谷物和油籽期货191牲畜期货195食品和纤维期货196金属期货202石油期货208VIII11111ot Commodities-0热门商品投资一个新的牛市正在到来，这个新牛市属于商品原材料、自然 资源、硬性资产和实物那些不仅仅是你生活中而且是世界上每一 个人生活中的必需品。每当你走进超市或者购物中心，你会被来自世 界各地的商品所包围。当你钻进轿车或卡车，你会被另一些来自各地 的商品所包围。如果没有商品期货市场制定和调节价格，我们生活中 所有需要的东西就会匮乏并且昂贵。这些必需品包括石油、天然气、小麦、玉米、棉花、大豆、铝、铜、银、黄金、牛、猪、猪脯、糖、咖啡、可可、大米、羊毛、橡胶、木材，以及其他列在交易商们的圣 经CRB商品年鉴上的约80种东西。商品太普及了。在我看来，如果你不了解股票、债券或货币，你 不可能成为一个成功的投资者，而即便你只投资股票和债券，你也一 定了解商品。商品投资应归入每一项真正的多样化投资组合。投资商 品能成为应对股票熊市、狂暴的通货膨胀，甚至较大范围的经济低迷 的一种保障。以往的表现已经证明，商品投资不是“冒风险的营生”。其实，我认为投资商品将是随后10来年一场巨大的机遇。对大多数投资者来说，商品交易是一片神秘之地。那些有才智的、消息灵通的人，能背诵高市值股票和低市值股票的市盈率，他们研究 股价下跌的高科技公司、生物科技公司、半导体公司和小银行的资产 负债表，他们关注债券价格和收益胜过关注棒球个人成绩表，他们兴 许会看一看美元对欧元、日元和瑞士法郎的比价，但他们对商品投资 一无所知，还自以为是“精明的投资者”。如果他们知道些什么，那 也停留在二手或三手信息的层面，并且通常是错的信息，那些信息时 常掺和着一些警示人的流言飞语，类似“某人的大舅子炒大豆期货赔 了个精光”等等。就像那些从没有去过外国的美国人，因为不了解当 地的语言和习俗总担心出丑或受骗一样，那些羞于投资商品的投资人,正错过一场令人难以置信的机遇。你不能无视一个完整的市场部类除非你真的想被尊为“精明 的投资者”。如果你的某个朋友在过去的20世纪90年代在股市上大量 2（The观型强卯加%Is-iTunes秦一章下一个新事物一投资而没有买过一只科技股，忽视了当时如日中天的微软、思科、亚 马逊、eBay甚至IBM,你一定会认为这种行为很不可思议。那些公司及其股票在20世纪80年代和90年代表现是如此出色，以 至于原材料在这20年处于大熊市：便宜的商品价格，消除了那些依赖 自然资源做生意的公司在成本和利润率上的压力。那些指出商品熊市 将于20世纪90年代晚期结束的投资人，也认识到了股票牛市将结束。在CNBC频道那些台柱子们仍在那里高兴得格格傻笑，仍建议买入更 多互联网公司股票的时候，聪明的投资者正在退出股市转向商品投资。他们能看到交易成本很快会开始吃掉利润股票价格将很快下跌。实际上，自然资源商品的交易并非什么业余联赛，而是这个星球 上最大的非金融市场。每天在纽约、芝加哥、堪萨斯、伦敦、巴黎和 东京交易最活跃的35种商品，年产值达2.2万亿美元。这些商品交易所 的交易额是美国所有股票交易所普通股交易额的数倍。（商品交易所 内的商品交易额是外面商品交易额的很多倍。）无论如何这个市场里 面有很多赚钱机会。我知道报纸的商业板块、金融杂志和CNBC频道 都把大多数时间和空间给了股票。照媒体和其他股市“专家”的腔调:股票牛市就躲在华尔街的下一个拐角。成千上万在19982001年股市 里听信了专家关于“新经济”的建议而受到沉重打击的投资者，仍在 那里试图保本。而聪明的投资者则找寻机会逢低吸纳，密切关注即将 发生的可能给投资带来更多价值的动态变化。今天的商品投资对这两类人都再合适不过了。商品熊市在1998年 结束，当时价格达到了20年来的最低。（如果把通货膨胀的因素计算 在内，相当于大萧条时的价格水平。）1998年，美国最大的经纪人公 司美林证券决定退出商品投资业，我则利用熊市结束着手创建了一个 商品指数基金。我确信商品市场的价值和力量将在数年中陆续聚集我们实际 上已经处在一个长期的商品大牛市之中。在20世纪可以看到3个商品 大牛市（19061923年,19331953年,19681982年）,平均每个牛 3IIHot Commodities-0热门商品投资市持续了 17年多一点。新千禧年从商品市场的另一次繁荣开始。在我 看来，这个牛市开始于1999年初。写这本书的目的就是要解释为什么 我会这么认为，进而展示如何从中赚钱。如果能够更好地理解自然资 源，你就会在各种资产领域成为一个更好的投资者。商品并不神秘。世界上有什么能比初级物料更简单易懂的呢？玉 米就是玉米，铅就是铅，而黄金也只是那种其价格依赖于这种物料有 多少、人们对于拥有它有多急迫的东西。去推测金价长期走向的魔力 是不存在的。这些交替出现的大熊市与大牛市不是从天上掉下来的，无论是在金属、碳氢化合物、牲畜、谷物还是其他农产品市场。它们 是历史的主角，是供应和需求基本经济原则的产物。当供应和库存充 足时，价格就会下降；一旦供应变得枯竭并且需求增长，价格就会上 升。就我而言，不需要任何天赋去理解这种动态，这正是这个世界运 作的方式。那些看到供需平衡紊乱并且愿意投资进来的投资者，将获 得成倍的回报。我们现在正处于这样的时代，一个新的牛市正在到来那是属 于商品的牛市。当这个牛市到来，就是你把更多的钱投资到商品上的 时候。你可曾看到另一个我未察觉的你可能的投资选择？股票。从历史水平看，大多数股票被标价过高；纳斯达克 的市盈率被推上了天。实际上，从每一个水平上市盈 率、股价与账面价值比率、股息收益率与过去的市场 相比，所有公司股票都极其昂贵。你真的认为股价还能从 如此高的价位上涨吗？债券。利率已经降到了数十年以来的最低点，因此债券市 场不会使你致富尤其是在利率将会逐步走高的情况下。长期政府债券的收益少得可怜，而高收入公司债券又很贵。如果你的金融咨询师建议你买“政府赞助的”抵押代理机 构，如美国联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae)或者联 4I II饭他个心w吊i吧is qfu快数专亍一个新事物一相百邦住房贷款抵押公司（Freddie Mac）发行的债卷，你就把 电话挂了。白宫、国会、美国住房和城市发展部（HUD）以及联邦监管机关们都在急切搜刮这两个机构的利润。持 有7.3万亿美元家庭抵押的国民抵押贷款协会和住房贷款抵 押公司丑闻不断。（注意；“政府赞助的”并不意味着“政 府担保的；如果国民抵押贷款协会或住房贷款抵押公司 中任一家倒掉，山姆大叔没有义务帮你讨回钱。）房地产。在你愿意居住的那些地方，住房作为投资已经太 贵了。（你已经错过了很多地方房地产繁荣的时代，如在英 国、西班牙、澳大利亚、新西兰和其他房价增长率已经远 超过其历史平均增长率的地方。）美国房价上涨速度在过去 8年多超过了通货膨胀增长速度，房屋净值价值可能被夸大 了 20%30%。在纽约和南加州，房价在过去5年已经翻番。在美国房地产市场，投机泡沫像是在东西海岸间飘来飘去，当泡沫破灭（是泡沫总会破灭），会给成千上万已经用房屋 净值抵押借款的美国人带来剧痛。美国人的房屋净值抵押 借款在2003年已达7 500亿。泡沐破灭带来的财安损失可能 在2万亿到3万亿美元之间，这个引爆经济低迷的火花让人想起互联网公司股票泡沫破灭后的结果。即便房地产市场 还能撑下去，价格对于想要赚钱的投资者来说也太高了。货币。美国已经是世界上最大的债务国有超过8万亿美 元未付的国际债务，而且每隔21个月增加1万亿美元。过去 20年，美国从国际金融市场大量举债，去为巨大的贸易逆 差筹措资金现在贸易逆差每年约6 000亿美元（约合 GDP的6%,比过去都高）。仅在2003年，美国为这些债务 支付的利息总计达3 300亿美元。美国现在是靠他人的钱生 活。白宫与美联储拼着花钱，比它们印钱还快，美元比以 往更加动荡。关注着美国的资产负债表的外国投资者，发 5I II灭ot Commodities-。热门商品投资现美国的财政状况正向那些香蕉共和国看齐，于是纷纷撤 出。（在2003年6月到2004年6月这12个月期间，在美国的净 外资投资是负的1 550亿美元。）在过去的贸易逆差期间，是 外资投资保障着美国的生活水准；现在美国债券的外国买 主主要是亚洲银行，包括中国人，正注意保持对本国 货币的控制。要是那些债主决定不再供养我们挥霍，美元 将会更疲软，利息会上升，如此一来就会通货膨胀。外国 人已经开始在抛售美元了。你将何去何从呢？瑞士法郎和 日元比美元坚挺，但那些政府也在玩货币垄断，控制货币 供应和利率以使其产品更具竞争力。如果你在2001年年底 已经把美元换成欧元，那时1欧元值89美分，而在2004年10 月，1欧元涨到1.25美元，你已经有相当不错的40%的收获。但是欧元也是有长期缺陷的货币。如果任何人确信有没有 任何缺陷的货币，一定栗让我知道。多年来，商品其实已经胜过了股票、债券和房地产。我于1998年 8月1日创立的罗杰斯国际商品指数6年来上涨了 190%,而在同期，莱 曼长期国债指数只上涨了56%,主要股票的标准普尔500指数下降了 0.542%。5年后的2004年年底，把大部分资产置于管理之下的两只股 票共同基金先锋500指数基金和富达麦哲伦基金，都是负增长。你的股票如何能与这些商品投资的收获相较量呢？当然，你可能 是比大多数人更胜一筹的天才选股人，但即使你是一个绝对的奇才，只要你对真正的多样化投资有兴趣，你就应该把赚来的一些钱投到商 品上一或者投到生产商品的公司和国家。当你沉浸在价格起起落落的大豆、糖、棉花、原油甚至黄金的前 景之中时，我不信你会不觉得“有趣”。当然，我经常津津有味地低 价买进很棒的公司的股票并长期持有；而只有找到下一个通用电气、微软或者安进公司（Amgen）才能显示才智，也才是有利可图的风险6I II|殴4、卜股票资;原网一The 强型宛如 Tfung 1$-Tfungs第一章下一个新事物彘投资。但是让我确切地告诉你，糖价在1966年到1974年间，从L4美分 涨到了66美分，那些持有低价糖的人就这么开心地看着糖价上涨超过 45倍。回到20世纪70年代，当时石油从3美元一桶涨到34美元一桶只 用了6年，兄弟，那不正是你向往的吗？那些在1998年投资商品的人，6年来已有190%的收获。我不晓得你感觉如何，反正我是很开心。向甫品故开心扉我的一个朋友最近打电话给他在纽约一家大投资公司的经纪人，商量将他的投资组合适度转移一部分到商品投资上。“你是明白投资 商品有多冒险的，对么？”经纪人说。我朋友回答说他明白投资任何 东西都有风险。那个经纪人以为他不明白，接着讲了一个有关她同事 的故事，那是曾跟她同一楼层“一个拥有转角办公室”的高层经理。“他大量投资到商品。”她说。随后提供了一些劝导的免费建议。在一 阵意味深长的沉默后，她耳语道：“他已经辞职了。”当我的那个朋友 坚持要考察商品投资时，她坦言帮不上忙；她从没有费工夫去拿一个 商品交易的资格证书，主要是因为从没有一个好的理由要她这样做。我们经历了一个漫长的股票大牛市，其持续的时期要比许多在职的金 融经理和咨询师的从业生涯都长，更不必说那些以此为生的记者们了，因此，大多数投资者及其顾问还不能坦然面对商品投资。在商品投资 上次出现高峰的时候，这些人大多还在念大学或者初中。有的人甚至 还只是个婴儿。大多数投资者能接受一些反向思考。在历史的某些时点上，股票（或债券）也曾经不被认为是最好的投资。例如，如果我在1982年建 议你投钱到标准普尔500指数基金，你会认为我有精神病。股票已经 靠边站10多年了。但商品正当道：糖在1969年到1974年之间上涨了 1 290%；玉米上嫌了295%；石油在20世纪70年代上涨了 15倍，达到7加 t Commodities-o热门商品投资40美元一桶；金银在10年间上涨超过了20倍；其他许多商品的价格都 飙涨。到1979年，那份著名的商业周刊封面曾宣称；“股票市场 已经灭亡！”在1982年，道琼斯工业平均指数低于800点从1966 年第一次收于接近1 000点的995.15点下降了接近20%。（直到1972年 11月，道琼斯指数没有正式上过1 000点。）每个人都知道，作为一类 资产，公司股票算是玩完了。他们不知道的是，一个将持续近20年的 股票大牛市已经开始起步了。今天又轮回到商品。我如何能确定商品价格将持续上涨12到15年 呢？我不能确定任何事情。“确定无疑”这个词对任何理性的、负责 任的投资者来说都是不能接受的。只有政治空想家、狂热的宗教徒和 其他疯子认为他们有全部答案。幸亏，想致富所要做的只是注意市场 上哪里有机会，密切关注可能影响它们的主要变化，然后理性地、负 责任地采取行动。这也就意味着要认真地考虑其他比房地产、股票和 债券更好的市场，因为这三个市场没有哪一个可能在随后10年有明显 的增值。在这个特殊的历史时刻，意味着你要认真地接受商品市场。当然，如果我能声称我得出这个结论是归于我自己不一般的天赋 的话，那也很让人高兴。但是每一次商品牛市的来临都归于最基本的 经济原则：供应和需求。为什么现在桧到商品十分简单，当前世界范围的商品供需紊乱这是典型的接近长 期牛邂信号。-在20世纪50年代，当我还是个孩子的时候，我们一家人总是驾车从 我们居住的亚拉巴马州去俄克拉何马州看望我的外祖父母。我仍能记得 在沿途的旷野中吃惊地看到火焰。似乎没有人关心这些。数十年后，当 成长为一个在华尔街到处寻找投资机会的年轻人时，我了解到儿时俄克 拉何马州沿途那些火焰的成因。那里有油田；并且最高法院在1956年赋 8饭堆卷他缈萌必Is-flhings第一章下一个新事物商品予政府权力监管天然气价格，而华盛顿把天然气价格压得如此之低，以 至于那些俄克拉何马的生产商把它“点燃”在开采石油的时候烧掉 这些天然气要比制成产品出售更划算。政府对任何要找新的油气资源的 人都没有财务上的激励，其实，油气在20世纪50年代和60年代十分充足（而且便宜）。钻井公司破产倒闭，勘探逐渐减少。大多数其他商品也是一样供应充足，价格低廉。到20世纪70年 代早期，那些价格开始上涨。为什么？时间把过剩的库存变成了空空的 库房。不管曾经有多少商品，如果供应不能经常维持，库存总会下降,导致价格上涨。越来越多的美国人驾驶更大的轿车；寒冷的冬天仍然需 要取暖燃油，在那些炎热潮湿曾使人进取心气馁的地区，空调让更多人 百事兴旺。随后，所有那些天然气和石油库存开始消失一一没有东西能 替代，因为多年来没有人能在碳氢化合物生意上挣钱。很快，投资人 争先恐后努力利用逐步上涨的价格。在1966年和1982年之间，股市没有前途，有着两位数利率的债券 市场崩溃。与此同时，商品十分繁荣。但是高价格很快发挥了正常效 用鼓励新的供应，同时削弱需求。公司开始钻探石油、启用新矿、种植玉米和大豆。黄金从1980年的850美元急降到1982年的300美元；糖也一样，从1974年接近66美分的价格回落到1985年的2.5美分；同 时石油暴跌到1986年的不到10美元一桶。随后，历史开始了又一次轮回。伴随商品供应充足、价格低廉,找寻价值机会的投资者终于在20世纪80年代中期回到股市。有一点是 可以预见的：那就是投资者从不追逐熊市。到20世纪90年代，被互联 网泡沫迷惑的美国投资者，忙着搜罗他们的每一分钱，注入到那些股 价已经卖到50多倍于其收益的“成长股”公司股票。单单在1999年，风险资本家就投资了 420亿美元到股市超过前三年投资的总和；首次公开上市发行的股票达到680亿美元，比以往历史纪录高出40%。我能向你保证，没有一只新股的发行是为了一家新的甘蔗种植园、铅 矿或者近海钻探平台。同时，金属矿、油气田产量正在衰竭。91 IICommodities-O热门商品投资对我来说，这一切似曾相识。20年过量供应最终引发商品牛市的 低价格就像发生在20世纪60年代晚期的那一幕。商品又一次充足 而便宜。1997年和1998年亚洲和俄罗斯金融危机，导致这些地区商品 存货以跳楼价最后清仓世界各地的商品价格都到了最低。在这供 应萎缩的几十年，商品需求持续增长。亚洲繁荣起来；西方和世界其 他地区的经济也在增长。美国人又一次开始肆无忌惮地高消费。多年 廉价的石油让司机们再次挥霍汽油。每个人都像是在驾驶运动型多功 能车(那种曾只有电影明星们使用的车)，在20年来燃料经济平均最 低水平上驾车飞奔。感谢住房抵押率创下新低，那些新建的制式豪宅 在全美各地繁荣起来，需要大量取暖制冷的能源。大轿车和豪宅消耗 了大量木材、钢铁、铝、白金、把金和用于汽车电池的铅的供应。欧 洲人也在经历住房迅速增长，也在驾驶比以往更多、更大的轿车，包 括运动型多功能车。天然气，这种比石油和煤炭更清洁、更高效的能 源，已经成为北美电厂首选的燃料。在亚洲，伴随普遍的经济恢复，对能源和工业金属类商品的需求进一步增长。韩国成为领先的商品进 口国之一。日本由于金属废料短缺,精炼铜进口纪录正被刷新。还有中国，这条注定而赢言暹龙吸鲸吞各种商品。1999年我 参观中国，对20世纪90年代初我上次参观以来所发生的变化感到惊讶。在我上一本书风险投资家环球游记里面有张我们在上海拍的照片，可以完美地概括中国的经济增长：一个年轻姑娘，衣着时尚，精心雕 琢的发型还做了挑染，骑在低座小摩托上打手机。在驾车穿越中国时，我们看见那里的男男女女起早摸黑工作，太 阳下山后，他们还在水银灯下改建公路在我看来，那已经是世界 上最好的公路。上海很快会脱颖而出，成为世界上最令人激动、经济 最具活力的城市之一。乔治阿玛尼(Giorgio Armani)已经在上海 开了一家新的旗舰店；普拉达(Prada)和路易威登(Louis Vuitton)在中国的专卖店至少有9家；而美国的主要竞争对手之一，埃麦尼吉 尔杰尼亚(Ermenegildo Zegna)从1991年登陆中国以来，已经开了10|做不下股票济源网诙及洪蚀 3 Thirty Is-Things第一章下一个新事物商总29家专卖店。多年来，中国一直是世界上经济增长最快的国家，在2003年和 2004年增长超过9%。中国的工厂和建设者们正在成功制造每一样东西，从电视机、电脑、轿车到购物中心和城镇住房。中国现在是全球手机 用户最多的国家，很快会成为互联网用户最多的国家。中国已经超过 日本成为仅次于美国的世界第二大石油消费国一一中国还是世界第一 的铜和钢铁消费国。据中国国家统计局报告，中国如2003殍宿费亍至 球钢铁供应的1/3,超过美国与日本之和。不久前，中国还是主要的商 品出口国，现在有一半的铜、3/5的铁矿石以及1/3的石油要靠进口。13亿多人要吃要喝，中国面对着令人难以置信的食品需求。中国 人现在比以往要吃更多肉，可是他们人均肉食消费水平仍比欧洲和美 国要低。那些用于供中国人食用的牛羊鸡本身也需要更多谷物来喂养。另外，中国现在正从遥远的巴西和澳大利亚进口大豆。糖果和其他甜 品是串门的时尚礼品，这也促进了中国的食糖进口。所有需求来得正是时候，事实上中国需要的每一种原材料几乎都 短缺。中国邻国也提供不了什么。韩国和日本本国的初级商品也很 少，现在正与中国为原材料而竞争。实际上，大多数亚洲国家在过 去25年的发展引人注目，对各种原材料的需求进一步增加。印度经/济15年来也达到了最快的增长，在2003年3月和2004年3月之间增长 超过8%可能使之成为仅次于中国的、世界上经济增长第二快的 国家，这也会使其对商品的需求增加。尽管俄罗斯可能蕴藏有巨大 的石油和矿藏，但这个国家私人掠夺者和黑手党资本家盘剥国家资 产，削弱了全世界的商品供应，进一步使商品价格上涨。很有意思的是，美国投资者过于分心到本国经济繁荣和20世纪90 年代的股市，而没有投资任何钱去提升原材料、农产品和其他硬性资 产的生产能力。如此一来，当前商品牛市的种子就已散布到了整个世 界：恰巧在供应衰竭、对自然资源基础设施投资实际上不存在的时候，激发了对商品的需求。伴随这种供需不平衡，价格只能朝一个方向去,11I股不下班续骷源网九”Commodities-。热门商品投资那就是上涨。（再次）在全医中奔跑“我们只得忍受那些我们必须要用的商品。”戴维威尔逊说，他 是爱达荷州一家建设豪宅的建筑公司的总裁，他在2004年4月哀叹木 材的高价格，“我们不得不支付他们要收的各项费用。”欢迎来到商品牛市，戴维。事实上世界各国任何商品用户都会有 相同的抱怨。他们需要物料，同时他们又想要商品停留在昨天的低价，但是，市场没有为你准备任何还会便宜的东西。让我们扫视一下几个 主要领域当前的生产能力。石油。世界上已经有35年没有找到大油田了。一些最大的 油田那些被称为“巨型油田”或者“大象油田”、储量 达数十亿桶的油田被发现已有5070年了。美国的产量 顶点是在20世纪70年代，自那时起开始萎缩这也包括 阿拉斯加的巨型北坡储层。北海产量在1999年达到顶点。一些地球物理学家和石油分析师断定：当今世界冠军产油 国沙特阿拉伯的油田产量在几年后就会萎缩，或者可能已 经达到顶点。无论怎样，那些剩下的石油，其勘探及送到 市场的成本很可能要昂贵得多。美国从1976年后就没有新 建炼油厂了1982年以来，美国炼油厂数量减少超过一 半（从321家减少到149家）。在1981年年底，美国仍在钻探 石油和天然气的钻探平台有4 530座。在2004年，据产业数 字统计，总共只有1201座了。实际上，没有人绝对确知大多数国家究竟有多少石油，因为那些国家从不允许对此进行独立审计。石油输出国组 织依据各成员国的石油储量来确定配额，这样就为各国各12(itfTfie.堆tv Thing Is-Tfdngs第一章下一个新事物商品大数字提供了激励。扫视一下石油输出国组织成员名单 阿尔及利亚、印度尼西亚、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、尼日利亚、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋 长国、委内瑞拉告诉我你相信哪个国家没有夸大其储 量数字。美国官方和石油公司经理们把石油储量丰富的俄罗斯 看成救星。但是俄罗斯石油技术在倒退。尽管俄罗斯正大 量开采石油，但它没有管道运输能力把其中一半多石油运 到市场。同时，狡猾的私人掠夺者正尽其所能，快速盘剥 国家的石油资产，换成钱存进他们在瑞士银行的账户。俄 罗斯政府开始再次干预石油商务。俄罗斯石油不大可能让 油价回落。我也会关注去内国拉的政局是否稳定，该国是 世界第五大石油出口国；我还会关注拥有巨大近海石油沉 积的尼日利亚。除非有人很快发现一些更大而且容易开采 的油田，否则世界将面临石油产量衰竭。天然气。北美的天然气产量已经不能与需求并驾齐驱了，供应要想在未来10年左右追上需求，可能性极小。联邦官 员和业内的经理们已经公开表达过天然气长期短缺的警告。跟世界各国的油田一样，有名的天然气储层已经上了年纪，生产商已经摘掉了最容易摘到的果实。新的储层已经探明，但是，跟新石油一样，那些天然气埋在更深的地下，开采 成本更高。美元资本投资已经有很多年没有用于找寻新的 供应。加拿大和阿亚斯加北坡地区天然气田仍然缺乏必要 的管道基础设施，来加速把天然气输送到市场。环保规制 也让钻探新的气井更费力，甚至要获得钻探许可都难，地 方约束有时限制一年只能钻探三个半月。在需求和价格增长的2003年，增加天然气产量的必栗 措施也在逐步落实。在2003年，钻探平台实际上增加了13及ot Commodities-热门商品投资1/3当然它们要在2004年才能增加天然气产量。美国政 府鼓励在东海岸、西海岸和墨西两湾建设新的天然气终端，以便能把大量进口天然气处理成液化天然气。能源公司按 计划率先建起了 25个左右液化气终端，但是它们遭到来自 环保和安全方面的强烈反对（液化天然气若从运输槽罐车 或贮藏终端泄漏会爆炸）。有7项工程因此被取消。如果其 他任何人想接着完成，那将是数年后的事情，这使天然气 供应继续减少。有个明确的天然气供应不足的信号：特 德特纳（Ted Turner）,这位在他的美国在线（AOL）股 票上受到沉重打击的大亨，已经获准在新墨西哥州，他的 近23.8万公顷农场上建钻探平台开采天然气储层。金属。事实上，全世界有20年没有开挖新的矿井了。虽然 铜、银、铁矿石、铝、把金和铅的需求都在增长，但新的 矿井在哪里？更不用说探寻新的矿床了。小的矿业和金属 勘探公司一直埋怨说，风险投资家们多年以来忽略了他们。在2004年，我碰到一群加拿大矿业经理，尽管他们的市场 正在迅速增长，这些经理却不得不承认在近期之内他们实 际上将没有新矿投入采掘。其实，他们邀请我来解释为什 么我认为牛市正在到来，也是为了推动追加投入的决策。其他人已经得到了我所发出的信息。但即使更多新的金属矿出现，哪里有新的冶炼厂来冶 炼金属呢？在2004年，单单铝的年冶炼能力就降至1961年 以来的一半。据2004年5月8日华尔街日报报道，因为 高能源成本，西北太平洋公司在过去几年有10家冶炼厂停 产或倒闭。美铝公司，这家世界最大的铝业公司、宣布计 划在特立尼达岛建一座10亿美元的冶炼厂，在冰岛破土动 工再建另一座第一座是在20年前建的。然而，与此同 时，预期供应在随后几年还是会缩小。美国最后一座铅冶 14The检及wfT痴吧Is 叫尹第一章下一个新事物彘炼厂是在1969年建的。据报道，过去几年搞的矿藏勘探，实际有一半多都是在找黄金。糖。近来，你可听说过有谁开了一座甘蔗或甜菜种植园？供应正在减少，据估计，世界糖市场在20042005产季产量 预期下降340万吨需求将超过供应，10年来这是第一次。糖还成为一种能源商品，用来制成乙醇，一种清洁的酒精，纯乙醇可以为配备特殊引擎的汽车提供动力，也可以与汽 油混合制成“汽油醇”。:匕界上超过60%的酒精是用糖制成 的。巴西，这个世界上最大的产糖国和糖出口国，已经把-_ _ _一半的糖作物用于提供国内汽车动力。到2005年，在巴西 新制造的大众、通用和菲亚特汽车有60%将成为“柔性燃料”汽车，能用汽油醇做动力随着石油和汽油价格上涨，这个比例还会增加。日本也承诺使用更多更清洁的酒精燃 料，并把它作为新的排放标准介绍推广，以配合京都议 定书在2012年的最后期限。巴西产业组织已经在中国促 销酒精。（酒精在美国的使用也在增长，不过大多数用玉米 制成。）更多糖用于汽车油箱意味着糖出口会更少糖价 会更高。减少的供应，增长的需求，渠道里没有存货。对于商品投资者来 说，快乐的时光已经万事俱备。供应链上的瓶颈进一步推动价格上涨。世界各国没有足够的船只运送现有的商品到其目的地，那些还在营运 的船只会耗光更多更贵的燃料。尽管准确预报价格不是我的专长（其实，也不是我的策略），但 我的确知道1999年中期的商品价格，把通货膨胀的因素计算在内，这 个价格比大萧条以来任何时候的价格都低。所以即使位于今天的高价,当我们算上通货膨胀因素，大多数商品的价格仍有充足的空间涨得更 高。（原油在20世纪70年代创下的历史纪录，折合成今天的价格也有151 III混不下股票资源网-ot Commodities-O热门商品投资90美元一桶。）历史告诉我们，在每一个牛市，几乎每一样东西的价 格都会冲上历史新高。我还没有算上战争和恐怖主义的因素因为 即使没有这恐怖的二重唱，商品牛市仍会繁荣。而从历史看，战圣和 政治混乱对任何东西都没有好处，除了推动商品价格涨得更高价格很可能在随后几年上涨，这个理赢够让大家森言嘉；不 过还有另一个因素带来更加令人鼓舞的前景。当股市走低寿品价格就会走高-从历史看，股票与商品的价格走向呈现负相关。在任何一张股票 和商品牛市的图表上，二者都呈现出相互平行，但方向迥异的走向。商品在1906年到1923年之间红火，那时股票没有前途到了20世纪“喧嚣的20年代”，情况刚好相反。我们中有很多人还记得20世纪70年 代火热的商品和冷清的股票。在20世纪80年代和90年代期间，势态恰 恰又反了过来。现在又轮到眷顾商品了。研究已经证实了股票与商品 之间的负相关。例如，由巴里班尼斯特（Barry Bannister）带头的 两项新近的研究显示，过去130年间，“股票和商品在固定周期中各领 风骚，每一周期平均长度是18年。班尼斯特是位于巴尔的摩一家金 融服务公司莱格-梅森-伍德-沃尔克公司的资本财务分析师。在 21世纪初，他听说我在大谈商品，好意地送给我他自己对有关20世纪 80年代以来股票和商品牛市的研究成果。当你看着图表上的这些趋势的时候，或许会感到有些诚惶诚恐。看上去好像上帝是个交易商，喜欢玩股市18年左右，然后转向期货,直到另一个18年左右再次玩厌后又回到股市。为什么会负相关？我不 巴里班尼斯特和保罗福沃特（Paul Forward）,20022015年通货膨胀周期，工业投资组合策略股票研究，莱格梅森公司（2002年4月19日）。班尼斯特，作为美国通货 膨胀周期的催化剂的战争、历史遗留债务和社会成本，莱格梅森公司（2003年5月16日）。在两项研究中，作者指出一个新的商品牛市正在到来。我赞同。16I)二一二.盅冷联(w d)恭 幺出理邃然袒离嬴盼寸一6一。期疑卫立型比mH-枭哪注至=一耀杂二(S U 8)同痣后/画揪喇第米妙26 一扇妙一 68 一。呢嘘理域WY.1 篆，华磐或爆旺张，组出mEgaJ，交冢 姒例，as建图良箕如，ng北S陛赵嘉餐，唯S，ng而堀粗留逆蒯，启妞，ngt母娶“6 以农耕HS框B撇幌银底麋长粗R比翦却S母0 6 8二两HF6LW“吗 框到齿a d d)然器至5e Arc加lectwra）中写下的，这是一部传奇的记述希腊和罗 马建筑和建造技术的书，成书于罗马皇帝奥古斯都掌权时期。而据近 来的历史研究，水迅速流过罗马的导水管道，在管道表面结满了石灰 石水垢，水垢防止了水进一步被铅污染。水经过更安全的陶瓦管道流 进蓄水池，据说是为了让水更甜。为了用不能发酵的葡萄汁来制甜葡 萄酒，水果在铅制的大锅炉里被煮沸，普林尼（Pliny,公元2379年，罗马学者译者注）责骂从铅炉子冒出的“有毒的”浓烟。罗马人 的确因摄入过量铅而致病，但如果铅毒杀了大量罗马人，这些写书的 人当然会提及。罗马帝国衰落、消亡了，正如每个帝国的下场一样,更多的可能是动用了太多的军队、占领了太多太远的领土的结果，造 成统治困难且负担及其沉重。美国现在在超过100个国家有驻军，历 史教训让人值得沉思。罗马灭亡后数个世纪，铅的有用性可锻、柔软、密实和抗腐 蚀让人很快忘记了它的危险。铅成为受建造欧洲大教堂和城堡的 我不是古代史学家，更多关于此事的争论请参看罗马人铅中毒之谜：一份综述（The Myth of Lead Poisoning Among the Romans:An Essay Review）,约翰斯卡伯勒，医 学与相关科学史杂志（Journal of the History of Medicine and Allied Sciences）（1984年第7 期：53-60页）。铅中毒与罗马贵族的衰落（Lead Poisoning and the Decline of the Roman Aristocracy）,莱昂内尔和黛安尼德曼，古典观点Sews）4,（1985年第1期：6394页）。140II笈 励a叫 Metaf Wit/i The Totential2?及 a 啊h 乎加r第八章有高飞潜力的重金属建造者们欢迎的材料。在19世纪的美国，这种金属用于陶瓷釉料、锡 铅合金、铅铜合金、铅镶玻璃、坟墓拱顶、油漆、管道、吃水线，当 然，还用于子弹。铅也是发生在20世纪的电子、通讯、汽车工程领域 革命的主要参与者。第一次世界大战后，铅的用途在增多，主要用在 电缆包皮和焊料。当汽车成为时尚，由于启动-灯光-点火(SLI)引 导用铅蓄电池、金属汽车油箱用铅，对铅的需求在上升。随着美国经 济的繁荣和交通发展的需要，他们买更多的汽车更多的铅蓄电池。铅添加剂用到汽油中，使引擎性能更好。蓄电池的新用途显露在工业 和采掘业，还有医院、通讯和计算机网络的固定式电源上。随20世纪 50年代到60年代美国人口和经济迅速增长，对含铅产品的需求也随之 增长。不可避免，铅对健康和环境影响再次暴露出来(虽然早在2 000 年前罗马人就警告铅对“人体系统”有危险)。成千上万的儿童被发 现血液中含铅量很高，最典型的原因是儿童吃了城里老建筑物上含 铅油漆的碎片；最不幸的可招致大脑损害，甚至死亡。到20世纪80 年代，政府机构禁止油漆、焊料和汽油中使用铅。诉讼接踵而至。在2002年，已有84年历史的铅产业协会(LIAI)申请破产倒闭，该 公司承认“缺乏保险费去应付诉讼”，过去14年，这家公司一直面对 这个问题。近年，有报道说在秘鲁和非洲，一些矿区和冶炼厂附近的小镇发 生铅中毒事件。在2000年，澳大利亚两个大型铅冶炼厂附近居住的 数百名居民提出集体诉讼，此事被认为是该国反对工业污染的首次 集体诉讼。在2003年，有报道说在非洲赞比亚最大的铅矿附近的小 镇，有一半的儿童铅中毒。如果世界上任何一个地方还存在铅矿或 铅冶炼厂，或者还计划建造的，很可能会受到环保组织的法律抵制。在2004年，美国消费品安全委员会(CPSC)召回L5亿在全国售货机美国地质调查矿物年鉴一一2002年。141Mot Commodities-热门商品投资上出售的玩具手镯、耳环和项链，这些玩具珠宝被发现含有危险的 过量的铅。这样一来，铅不再是一个受欢迎的生意。因为这个原因，连同其 他因素，铅价很可能上涨。这种金属正经历典型的供需不平衡，全球 每年的挖掘和冶炼产量都在减少，同时需求在增加，主要在亚洲，尤 其是在史国1上这些地方一MlA正在放弃自叱财情依赖铅蓄 电池的摩托车和小汽车。供应过去4年，铅产量在美国已经下降。据美国地质调查局（USGS）统计，在2002年，美国铅矿产品产量跌到了6年来的新低，约440 000 公吨。在2003年，也只有450 000公吨。据地质调查局和2004年 CRB商品年鉴：在密苏里州的7个铅矿，担负着美国97%的铅产量。其他的铅生产在阿拉斯加州、爱达荷州和蒙大拿州。2002年，回收废 旧金属铅产量是铅矿产量的两倍那些铅生产都来自废料（称做“二次