哪些行业能在中报脱颖而出?.pdf
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1、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 宏观研究 Table_ReportType专题报告 Table_Title哪些行业哪些行业能能在中报在中报脱颖而出脱颖而出?Table_ReportDate2023 年 6 月 29 日 摘要摘要:二季度以来行业基本面与股价背离较为严重。二季度以来行业基本面与股价背离较为严重。伴随伴随 A 股进入二季报密集披露股进入二季报密集披露期,市场对业绩的关注度或将明显提升。期,市场对业绩的关注度或将明显提升。我们沿着我们沿着高景气高景气与与困境反转困境反转两个维两个维度,对中报可能表现较好的行业进行了研判。度,对中报可能表现较好的行业进
2、行了研判。二季度以来行业基本面与股价背离较为严重。二季度以来行业基本面与股价背离较为严重。今年二季度以来经济复苏动能走弱,企业利润增速维持在-20%左右的低区间,A 股市场风格处于“存量资金博弈+主题投资”的状态。7 月将进入 A 股二季报的披露期,目前已有部分公司公布了业绩预告。我们认为,未来的一段时间,市场可能更多聚焦于中报业绩确定性强的板块以及超跌反弹的板块。二季报表现较好的行业主要集中在下游制造业、下游消费品行业二季报表现较好的行业主要集中在下游制造业、下游消费品行业。我们综合利润增速与营收增速两个维度衡量行业的景气度。整体来看,下游制造业中的电气机械、汽车制造、通用设备制造业,下游消
3、费品中的酒饮料和精制茶,公用事业中的电力热力的生产和供应,这五个行业的利润增速与营收增速均排名靠前。困境反转则选用 5 月累计同比与 3 月累计同比之间的差值,再从中选出 3 月基本面较差的行业,较为符合困境反转的定义,这些行业有下游制造业中的专用设备、仪器仪表,以及下游消费品中的皮革毛皮制品、文教工美。投资者可重点关注文中整理的业绩高增、业绩出现拐点的方向。5 月月工业企业利润降幅小幅收窄工业企业利润降幅小幅收窄,利润进一步向下游制造业集中利润进一步向下游制造业集中。根据三因素框架拆解本期工业企业利润,利润率改善是利润降幅缩窄的主要原因。我们判断,伴随 PPI 同比在 6 月触底,下半年工业
4、企业利润增速有望逐步上升。结构上,5 月下游制造业利润占比连续 4 个月上升,利润进一步向下游制造业集中。另外,随着消费需求不断恢复,消费品制造业利润降幅较 4 月份大幅收窄。风险因素:风险因素:信贷政策收紧;海外衰退幅度超预期。国际资本市场研报资讯+V:q u a n q i u z i x u n 8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 目 录 一、哪些行业在中报能脱颖而出?.3 二、工业企业利润降幅小幅收窄.5 三、利润进一步向下游制造业集中.6 四、企业延续去库存.7 风险因素.8 图 目 录 图 1:4 月 3 日-6 月 27 日之间各行业涨跌幅.3 图 2:各行业
5、利润/营收增速排名.4 图 3:各行业利润/营收增速差(5 月-3 月).4 图 4:5 月工业企业利润累计同比跌幅小幅收窄.5 图 5:工业企业利润率处于历史较低水平.6 图 6:成本率上升,费用率小幅下降.6 图 7:大类行业利润占比.7 图 8:企业产成品存货同比下降.7 国际资本市场研报资讯+V:q u a n q i u z i x u n 8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 一、哪些行业在中报能脱颖而出?二季度以来行业基本面与股价二季度以来行业基本面与股价背离较为严重背离较为严重。今年二季度以来经济复苏动能走弱,企业利润增速维持在-20%左右的低区间,A 股市场
6、风格处于“存量资金博弈+主题投资”的状态。4 月 3 日-6 月 27 日之间,涨跌幅排名靠前的板块为 TMT(通信、传媒),中特估(银行、国防军工),以及偏防御的板块(公用事业)。伴随伴随 A A 股进入股进入二季报二季报密集披露期,密集披露期,市场对业绩的关注度市场对业绩的关注度或将明显提升或将明显提升。7 月将进入 A 股二季报的披露期,目前已有部分公司公布了业绩预告。我们认为,未来的一段时间,市场可能更多聚焦于中报业绩确定性强的板块以及超跌反弹的板块。资料来源:万得,信达证券研发中心 工业企业利润与工业企业利润与 A A 股非金融股非金融企业利润的同步性较高企业利润的同步性较高,可以帮
7、助我们,可以帮助我们更准确地评估更准确地评估行业行业基本面的强弱。基本面的强弱。月度发布的工业企业利润数据相对于季度发布的上市公司财报,时效性更高,因此工业企业利润数据可以帮助我们预测企业盈利的变动趋势。那么哪些行业那么哪些行业的基本面的基本面能在能在二季报中脱颖而出二季报中脱颖而出?我们沿着(?我们沿着(1 1)高景气、()高景气、(2 2)困境反转困境反转,两条逻辑进行研判。,两条逻辑进行研判。首先,我们综合利润增速与营收增速两个维度衡量行业的景气度。整体来看,景气度较高的行业集中在下游制造业、下游消费品行业以及公用事业。下游制造业中的电气机械、汽车制造、通用设备制造业,下游消费品中的酒饮
8、料和精制茶,公用事业中的电力热力的生产和供应,这五个行业的利润增速与营收增速均排名靠前。图图 1:4 月月 3 日日-6 月月 27 日之间日之间各行业涨跌幅各行业涨跌幅 国际资本市场研报资讯+V:q u a n q i u z i x u n 8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 资料来源:万得,信达证券研发中心 困境反转则选用 5 月累计同比与 3 月累计同比之间的差值。5 月利润与营收增速较 3 月改善较为显著的行业有汽车制造、皮革毛皮制品、通用设备、仪器仪表、文教工美、家具制造等行业。再从中选出 3 月基本面较差的行业,较为符合困境反转的定义,这些行业有下游制造业中的
9、专用设备、仪器仪表,以及下游消费品中的皮革毛皮制品、文教工美。资料来源:万得,信达证券研发中心 图图 2:各行业利润各行业利润/营收增速排名营收增速排名 图图 3:各行业利润各行业利润/营收增速差(营收增速差(5 月月-3 月)月)排名排名行业行业利润增速(%)行业利润增速(%)行业营收增速(%)营收增速(%)1电力、热力的生产和供应45.9电气机械15.12运输设备35.5汽车制造14.33电气机械29.2计算机通信7.84汽车制造24.3燃气生产和供应业7.75通用设备制造23.4运输设备7.66仪器仪表制造14.5酒、饮料和精制茶6.37水的生产和供应业12.5烟草制品5.98酒、饮料和
10、精制茶11.5农副食品加工5.49非金属矿采选5.9电力、热力的生产和供应5.310烟草制品5.9通用设备制造5.011橡胶和塑料制品业3.3水的生产和供应业4.812有色金属矿采选1.3专用设备制造2.813燃气生产和供应业0.5食品制造2.314专用设备制造-0.1有色金属冶炼0.315食品制造-0.5燃料加工业-0.116木材加工-5.4有色金属矿采选-0.817家具制造业-7.4文教、工美、体育和娱乐用品-1.718纺织服装、服饰业-8.2化学纤维制造业-3.019文教、工美、体育和娱乐用品制造-8.3金属制品业-3.420石油和天然气开采业-9.9医药制造业-3.8排名排名行业行业利
11、润增速差(%)行业利润增速差(%)行业营收增速差(%)营收增速差(%)1汽车制造48.5汽车制造13.02通用设备制造16.0皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业5.83皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业15.1通用设备制造4.84橡胶和塑料制品业12.5文教、工美、体育和娱乐用品制造4.35仪器仪表制造12.5化学纤维制造业3.86生产和供应业12.5计算机通信3.17专用设备制造10.0家具制造业2.78黑色金属冶炼9.1烟草制品2.69燃气生产和供应业8.7仪器仪表制造2.210计算机通信8.3运输设备2.011文教、工美、体育和娱乐用品制造7.6橡胶和塑料制品业1.812纺织业6.2专用设备
12、制造1.813金属制品业5.9纺织服装、服饰业1.614纺织服装、服饰业5.4电气机械及器材制造1.615家具制造业5.2纺织业1.316黑色金属矿采选业5.0食品制造1.117非金属矿物制品业4.7金属制品业1.018化学纤维制造业4.5造纸及纸制品0.919有色金属冶炼4.5印刷业和记录媒介的复制0.520石油、煤炭及其他燃料加工业4.3非金属矿物制品业0.5国际资本市场研报资讯+V:q u a n q i u z i x u n 8 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 根据我们的整理,根据我们的整理,二季报表现较好的行业主要集中在二季报表现较好的行业主要集中在下游制造业、
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