经济效果评价指标与方法-(2)2022优秀文档.ppt

*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第三章 经济效果评价目的与方法,本章要求,1熟习静态、动态经济效果评价目的的含义、特点；,2掌握静态、动态经济效果评价目的计算方法和评价准那么；,3掌握不同类型投资方案适用的评价目的和方法。,本章重点,1投资回收期的概念和计算,2净现值和净年值的概念和计算,3基准收益率的概念和确定,4净现值与收益率的关系,5内部收益率的含义和计算,6互斥方案的经济评价方法,本章难点,1净现值与收益率的关系2内部收益率的含义和计算,3互斥方案的经济评价方法,第四章 经济效果评价目的与方法,1 经济效果评价目的,投资收益率,动态投资回收期,静态评价目的,工程评价目的,静态投资回收期,内部收益率,动态评价目的,偿债才干,借款归还期,利息备付率,偿债备付率,净现值,净现值率,净年值,经济评价目的,1.价值型目的,2.效率型目的,3.时间型目的,1.净现值NPV,2.净年值NAV,3.费用现值PC,4费用年值AC,1.内部收益率IRR,2.差额内部收益率IRR,3.净现值指数NPVI,4.投资收益率E,1.静态投资回收期TP,2.动态投资回收期TP*,动态目的,静态目的,第四章 经济效果评价目的与方法,一、静态评价目的,静态投资回收期Tp：在不思索资金时间价值的条件下，用方案产生的净现金流去补偿投资所需的时间长度。,原理公式：,Tp,t,使上式成立的时间长度TP 即为静态投资回收期,适用公式,1工程建成投产后各年的净收益均一样时，计算公式如下：,式中：K为工程投入的全部资金；Tk为工程建立期；NB为每年的净现金流量，即,2工程建成投产后各年的净收益不一样时，用列表法求取静态投资回收期,计算公式为：,Tp,Tp,K,NB,NB=,+Tk,例3.1：某项投资20000元，分两期投入，投产后的各年净现金流如下表，求该项投资的静态投资回收期及判别该投资的可行性。Tb4年,0,1,2,3,4,58,现金流出,10000,10000,现金流入,4000,5000,6000,10000,净现金流,-10000,-10000,4000,5000,6000,10000,累计净现金流,-10000,-20000,-16000,-11000,-5000,5000,结论：该项投资的静态投资回收期Tp=4.5年。,由于Tp Tb,该项投资不可行。,Tp,Tp=5-1+5000/10000=4.5(年),第三章 经济效果评价目的与方法,16可计算出A、B两方案的费用现值和等额年费用如下：,当i0=10%时，应如何决策？,内部收益率方程是一个一元n次方程，有n个复数根包括重根，故其正数根的个数能够不止一个。,2计算投资债券的净现值。,1净现值与收益率的关系2内部收益率的含义和计算,用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下：,PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.,3进展相对效果评价：依次计算第二步保管方案间的IRR。,NAV=-35 000(A/P,10%,4)+19 000-,15只上一个工程时的净现金流量,15】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为15年，各方案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最正确方案，知i0=10%。,费用现值法与费用年值法,每期债券的利息5000*(8%/2)=$200,采用增量分析法进展评价,评价准那么：,TpTb，可行；,反之，不可行,Tb为基准静态投资回收期，根据同类工程的历史数据或投资者的志愿确定。,对该目的的评价:,优点：1可以提示方案的风险程度；,2可以反映投资获得补偿的速度。,缺陷：1没有思索资金的时间价值；,2没有思索不同方案的回收投资的方式，以及后期效果；,3容易导致短期行为；,2.投资收益率E：工程在正常消费年份的净收益与投资总额的比值.是调查工程单位投资盈利才干的静态目的,由于NB与I的含义不同，E常用的详细方式有：,1当K为总投资，NB为正年年份的利润总额，那么E称为投资利润率；,2当K为总投资，NB为正年年份的利税总额，那么E称为投资利税率。,(3)当K为权益资本，NB为正年年份的利润总额，那么E称为资本金利润率。,资本金利润率=年利润总额或年平均利税总额/权益资本金额,评价准那么：EEb，可行；,反之，不可行。,投资收益率目的主要反映投资工程的盈利才干，用此目的评价投资方案的经济效果，需求与本行业的平均程度对比，以判别工程的赢利才干能否到达本行业的平均程度。,Eb为基准投资收益率，根据同类工程的历史数据或投资者的志愿确定。,第四章 经济效果评价目的与方法,二、动态评价目的,动态评价目的不仅思索了资金的时间价值，而且思索了工程在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态目的更全面、更科学。,净现值NPVNet Present Value,式中：NPV净现值；,(CI-CO)t第t年的净现金流量；,i基准收益率基准折现率。,评价准那么：对一方案，NPV0，可行；,多方案比选时，NPV越大的方案相对越优即遵照净现值最大准那么。,概念:方案在寿命期内各年的净现金流量CI-CO，按照一定的折现率i折现到期初的现值之和。,计算公式:,解：按净现值目的进展评价：,NPV40000150003500 P/A，20%，45000P/F，20%，4,7818.5元,由于NPVi时，NPV0，假设NPV0，那么NAV0，因此二者为等效目的。NAV0,方案在经济效果上可以接受；反之，那么不可以接受。,5.净年值,图3.4 净年值与净现值的现金流量关系,【例3.9】根据例3.5中的数据用净年值目的分析投资的可行性。,【解】根据NAV公式可求得：,NAV=-35 000(A/P,10%,4)+19 000-,6500+3000(A/F,10%,4),=-35 0000.3155+12 500+30000.2155,=-11 042.5+12 500+646.5,=2104元,由于NAV=21040，所以该项投资是可行的。,1费用现值PCPresent Cost,计算公式：,式中：COt第t年的费用支出，取正号；,S期末第n年末回收的残值。,评价准那么：PC越小，方案越优,6.费用评价目的 【只用于多方案比选】,2费用年值ACAnnual Cost,计算公式：,评价准那么：AC越小，方案越优,【例3.13】某工程有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的消费技术需求，其有关费用支出如表所示，试用费用现值比较法选择最正确方案，知i0=10%。试用年费用比较法选择最正确方案。,解】根据公式3.16可计算出A、B两方案的费用现值和等额年费用如下：,PCA=,PCB=,ACA=2021.40(A/P,10%,10)=327.36(万元),ACB=1996.34(A/P,10%,10)=325.00(万元),由于ACAACB，故方案B为最正确方案。,费用,工程,投资第1年初,年运营本钱110年末,寿命期(年),A,600,280,10,B,785,245,10,1概念,思索资金时间价值的条件下，用方案各年产生的净现金流的现值去补偿投资所需的时间长度。,2 计算公式,原理公式：,适用公式：,评价准那么：Tp*Tb*，可行；反之，不可行。,Tp*,Tp*,3.动态投资回收期Tp*,例3.14：下表是某工程现金流量表单位：万元要求：,1将表中3、4、6、7的空格填满。,2计算静态投资回收期。,3计算动态投资回收期。,4判别工程能否可行？基准投资回收期为4.5年,序号,任务工程,2004年,2005年,2006年,2007年,2021年,1,现金流出,1500,1200,1000,1000,1000,2,现金流入,1000,1500,2000,2000,3,净现金流量,4,累计净现金流量,5,9%的贴现系数,0.9174,0.8417,0.7722,0.7084,0.6499,6,净现值,7,累计净现值,序号,任务工程,2004年,2005年,2006年,2007年,2021年,1,现金流出,1500,1200,1000,1000,1000,2,现金流入,1000,1500,2000,2000,3,净现金流量,-1500,-200,500,1000,1000,4,累计净现金流量,-1500,-1700,-1200,-200,800,5,9%的贴现系数,0.9174,0.8417,0.7722,0.7084,0.6499,6,净现值,-6.1,-168.34,386.1,708.4,649.9,7,累计净现值,-6.1,-1544.44,-1158.34,-449.94,199.96,2计算静态投资回收期。,Tp4200/10004.2年 3计算动态投资回收期。,Tp*4449.94/649.9=4.7年 4从静态投资回收期看，小于基准投资回收期4.5年，工程的经济性可行；但从动态投资回收期来看，大于基准投资回收期，工程的经济性不可行。,对于同一个现金流序列来说，动态投资回收期总是大于静态投资回收期。,第四章 经济效果评价目的与方法,2 方案类型与评价方法,一、方案类型,1.独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采用某一方案并不影响其他方案的采用。,2.互斥方案：各方案间是相互排斥的，采用某一方案就不能再采用其他方案，即能被采用的方案是独一的。,3.相关方案：在一组备选方案中，假设采用或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采用或放弃某一方案会影响其他方案的采用或放弃；或者采用某一方案必需以先采用其他方案为前提等等。,方案类型,1.独立方案,2.互斥方案,3.相关方案,(1)一方案,(2)多方案,(1)投资额不等的互斥方案,(2)寿命周期不等的互斥方案,(1)完全互斥型,(2)相互依存和完全互补型,(3)现金流相关型,(4)资金约束导致的翻案相关型,(5)混合型关型,绝对经济效果检验,净现值NPV,净年值NAV,内部收益率IRR,a.绝对经济效果检验,b.相对经济效果检验,净年值、费用年值,增量净现值、净年值,增量内部收益率,增量投资回收期,a.绝对经济效果检验,b.相对经济效果检验,净年值、费用年值法,净现值法,寿命期最小公倍数法,合理分析期法,第四章 经济效果评价目的与方法,二、独立方案的经济效果评价方法,独立方案的采用与否，只取决于方案本身的经济效果，因此独立方案的评价无论是单一方案还是多方案其评价方法都是一样的，即进展各方案的绝对经济效果检验。,一方案检验是指对某个已选定的投资方案，根据工程收益与费用的情况，经过计算其经济评价目的，确定工程的可行性。一方案检验的方法比较简单，其主要步骤如下：,确定工程的现金流量情况，编制工程现金流量表或绘制现金流量图。,根据公式计算工程的经济评价目的，如净现值、净年值、内部收益率、动态投资回收期等。,根据计算出的目的值及相应的判别准那么，确定工程的可行性。,三、互斥方案的经济效果评价,该类型方案的经济效果评价步骤包括：,1.绝对效果检验：调查备选方案中各方案本身的经济效果能否满足评价准那么的要求,不符合要求者，舍弃。,2.相对效果检验：调查备选方案中经过绝对效果检验的那些方案哪个方案相对最优。,该类型方案经济效果评价的特点是要进展多方案比选，故应遵照方案间的可比性。包括：,调查时间段及计算期的可比性；,收益与费用的性质及计算范围的合理性和可比性；,方案风险程度的可比性；,评价所运用的假定的合理性和可比性。,第四章 经济效果评价目的与方法,一寿命相等但投资规模不等的互斥方案经济效果评价,采用增量分析法进展评价,1.净现值法与净年值法,1操作步骤,绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验，舍弃那些经济效果不符合评价准那么的工程方案；,相对效果检验：计算经过绝对效果检验的两两方案的NPV或NAV；,选最优方案：相对效果检验最后保管的方案为最优方案。,2判别准那么,可用下面的判别准那么进展方案选优：,NPV0且maxNPV所对应的方案为最优方案,NAV0且maxNAV所对应的方案为最优方案,增量分析法的评价：,1.优点：直观，“量明确,2.缺陷：,容易忽视投资的“质的方面，在多方案决策时，有利于高投资的方案,期望收益率的选取带有客观要素，选择不当，那么影响决策的正确性。,择优需求与其他目的NPVI配合运用。,【例3.15】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为15年，各方案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最正确方案，知i0=10%。,【解】各方案的净现值计算结果如下：,NPVA=-2024-2800P/F，10%，1+500P/F，10%，2+1100P/A，10%，12P/F，10%，2+2100P/F，10%，15=2309.97万元,NPVB=2610.4(万元),NPVC=1075.37(万元),计算结果阐明，方案B的净现值最大且大于0，方案B是最正确方案。,用增量分析法可按投资额的大小排序为BAC，先计算AB之间的差额现金流序列，在技术该序列的NPVB-A，假设大于等于0，取B方案，反之，取A方案，然后将所取方案与C方案计算差额现金流，反复前面的步骤。最终得出的结论与用净现值最大准那么的判别将完全一致。,年份,方案,建立期,消费期,0,1,2,314,15,A,-2024,-2800,500,1100,2100,B,-2800,-3000,570,1310,2300,C,-1500,-2000,300,700,1300,2.费用现值法与费用年值法,判别准那么,minPCi所对应的方案为最优方案,minACi所对应的方案为最优方案,第四章 经济效果评价目的与方法,例3.16：,设备型号 初始投资万元 年运营费万元 残值万元 寿命年,A 20 2 3 5,B 30 1 5 5,设折现率为10，应选哪种设备？,解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元,PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元,PCA PCB，应选A设备,第四章 经济效果评价目的与方法,3.差额内部收益率法,【例3.17】方案A，B是互斥方案，其各年的现金流量如下表，试评价选择i=10%)。,互斥方案A，B的净现金流量及经济效果目的,年份 0 1-10 NPV IRR%,方案A的净现金流万元 -200 39 39.64 14.4,方案B的净现金流万元 -100 20 22.89 15.1,增量净现金流A-B -100 19 16.75 13.8,由于NPV0，IRR i0，所以投资规模大的A方案优于规模小的B方案。,互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必需把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进展。详细操作步骤如下：,1进展绝对效果评价：计算各方案的IRR或NPV或NAV，淘汰IRRi0或NPV0或NAV i0，那么保管投资额大的方案；反之，那么保管投资额小的方案。直到最后一个被保管的方案即为最优方案。,结论：,【例3.18】某建立工程有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表所示，试用差额内部收益率法选择最正确方案知i0=10%。,【解】由于三个方案的IRR均大于i0，将它们按投资额由小到大陈列为：C A B，先对方案C和A 进展比较。,根据差额内部收益率的计算公式，有：,-(300-270)+(68-60)(P/A,IRRC-A,10)=0,可求出：IRRC-A=20%+3.536*25%-20%/3.536+1.432=23.6%i0=10%,故方案C优于方案A，保管方案C，继续进展比较。,将方案C和方案B进展比较：,-(300-260)+(68-59)(P/A,IRRC-B,10)=0,可求出：IRRC-B=14.48%i0=10%,故方案C优于方案B。最后可得结论：方案C为最正确方案。,年份,方案,0,110,A,-270,60,B,-260,59,C,-300,68,阐明：对于仅有费用现金流量的互斥方案比选也可用差额内部收益率法，这时无非是把增量投资额所导致的对其他费用的节约看成是增额收益。,【例3.13】某工程有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的消费技术需求，其有关费用支出如表所示，试用费用现值和内部收益率法比较法选择最正确方案，知i0=10%。,【解】1.费用现值法：PCA=,PCB=,PCA或？PCB，A或者B？为最正确方案。,2.差额内部收益率法：,根据公式可计算出A、B两方案的差额内部收益率如下：,IRRB-A=,由于IRR 或？i0，故方案B或A？为最正确方案。,费用,工程,投资第1年初,年运营本钱110年末,寿命期(年),A,600,280,10,B,785,245,10,B-A -185 35 0,第四章 经济效果评价目的与方法,二寿命不等的互斥方案经济效果评价,按效力寿命长短不同，投资方案可分为：,一样效力寿命的方案，即参与对比或评价方案的效力寿命均一样；,不同效力寿命的方案，即参与对比或评价方案的效力寿命均不一样；,无限寿命的方案，在工程建立中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。,1.年值法这是最适宜、最简单的方法,由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法净年值或费用年值。,NAVi0且maxNAVi所对应的方案为最优方案,判别准那么：,minACi所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】,2.现值法,假设采用现值法净现值或费用现值，那么需对各备选方案的寿命期做一致处置即设定一个共同的分析期，使方案满足可比性的要求。处置的方法通常有两种：,最小公倍数法反复方案法：最小公倍数法又称方案反复法,取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内反复进展,对各方案计算期内各年的净现金流量进展反复计算,直至与共同的计算期相等。即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案反复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。举例阐明,合理分析期法：根据对未来市场情况和技术开展前景的预测直接取一个适宜的共同分析期，就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，经过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进展比选，以净现值最大的方案为最正确方案。普通情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需求采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。,常用的处置方法有三种：,完全成认未运用的价值，即将方案的未运用价值全部折算到研讨期末，如例3.16所示；,完全不成认未运用价值，即研讨期后的方案未运用价值均忽略不计；,对研讨期末的方案未运用价值进展客观的估计，以估计值计入在研讨期末。,NPV0且maxNPV所对应的方案为最优方案,判别准那么：,minPCi所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】,【例3.19】某建立工程有A、B两个方案,其净现金流量情况如表所示,假设i0=10%，试用年值法、最小公倍数法、合理分析期法对方案进展比选。,【解】用年值法比选：,先求出A、B两个方案的净现值:,NPVA=153.83(万元),NPVB=53.18(万元),然后，根据公式3.17求出A、B两方案的等额年值NAV：,NAVA=25.04(万元),NAVB=14.03(万元),由于NAVANAVB，且NAVA、NAVB均大于零，故方案A为最正确方案。,年份,方案,0,15,69,10,A,-300,80,80,100,B,-100,50-100,50,50,【解】用最小公倍数法比选,A方案计算期为10年,B方案计算期为5年,那么其共同的计算期为10年,也即B方案需反复实施两次。,计算在计算期为10年的情况下,A、B两个方案的净现值：,NPVA=153.83(万元),NPVB=,-100-100P/F，10%+50P/A，10%，5+50P/A，10%，5P/F，10%，5=86.2(万元),其中NPVB的计算可参考以下图所示。,由于NPVANPVB，且NPVA、NPVB均大于零，故方案A为最正确方案。,方案B的现金流量图,50万,50万,100万,100万,合理分析期法：根据对未来市场情况和技术开展前景的预测直接取一个适宜的共同分析期，就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，经过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进展比选，以净现值最大的方案为最正确方案。普通情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需求采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。,常用的处置方法有三种：,完全成认未运用的价值，即将方案的未运用价值全部折算到研讨期末，如例3.16所示；,完全不成认未运用价值，即研讨期后的方案未运用价值均忽略不计；,对研讨期末的方案未运用价值进展客观的估计，以估计值计入在研讨期末。,NPV0且maxNPV所对应的方案为最优方案,判别准那么：,minPCi所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】,【解】取A、B两方案中较短的计算期为共同的分析期，也即n=8年，分别计算当计算期为8年时A、B两方案的净现值：,NPVA=601.89(万元),B方案在合理分析期8年的期末的资产余值：,F8(B)=1200+850P/F，10%，1(A/P,10%,10)(P/A,10%,2)B方案在第八年末的资产余值,NPVB8=-1200-850P/F，10%，1+750P/A，10%，7 P/F，10%，1+150P/F，10%，10+F8(B)P/F，10%，8B方案的资产余值的折现值,=692.90(万元),注：计算NPVB时，是先计算B在其寿命期内的净现值，然后再计算B在共同的计算期内的净现值。,由于NPVBNPVA0，所以方案B为最正确方案。,例3.20:有A、B两个工程的净现金流量如表所示，假设知i0=10%，试用研讨期法对方案进展比选。,年份,工程,0,1,27,8,9,10,A,-550,-350,380,430,B,-1200,-850,750,750,750,900,第四章 经济效果评价目的与方法,三无限寿命的互斥方案经济效果评价,1.现值法留意此时,判别准那么：NPVi0且maxNPVi所对应的方案为最优方案,minPCi所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】,2.年值法留意此时,判别准那么：NAVi0且maxNAVi所对应的方案为最优方案,minACi所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】,1独立方案的比选,普通，独立方案选择有下面两种情况：,第一，无资金限制的情况。假设独立方案之间共享的资源足够多，那么其比选的方法与单个工程的检验方法是根本一致的，即只需工程本身的NPV0或IRRi0，那么工程就可采用并实施。,第二，有资金限制的情况。假设独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足一切方案的需求，那么在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法：一是方案组合法；二是内部收益率或净现值率排序法。,四、相关方案的经济效果评价,在具有资金约束的情况下到达收益最大化，常用的比选方法有两种，即独立方案互斥化法和净现值率排序法。,独立方案互斥化法,独立方案互斥化法是指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超越投资限额的组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥的关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对方案进展比选，选择出最正确方案。,净现值率排序法,所谓净现值率排序法，是指将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依次序选取方案，直至所选取的组合方案的投资总额最大限制地接近或等于投资限额为止。,【解】首先计算三个方案的净现值：,NPVA=34.46万元,NPVB=40.24万元,NPVC=50.08万元,A、B、C三个方案的净现值均大于零，从一方案检验的角度来看A、B、C三个方案均可行。但由于总投资额要限制在800万元以内，而A、B、C三个方案加在一同的总投资额为970万元，超越了投资限额，因此不能同时实施,【例3.21】有A、B、C三个独立的方案，其净现金流量情况见表所示，知总投资限额为800万元，i0=10%，试作出最正确投资决策。,年份,方案,1,210,11,A,-350,62,80,B,-200,39,51,C,-420,76,97,我们采用独立方案互斥化法来进展投资决策，其步骤如下：,首先，列出不超越总投资限额的一切组合投资方案，那么这些组合方案之间具有互斥的关系。,其次，将各组合方案按投资额从小到大依次陈列，分别计算各组合方案的净现值，以净现值最大的组合方案为最正确方案。详细计算过程见表所示。,序号,组合方案,总投资额,净现值,结论,1,B,200,40.24,2,A,350,34.46,3,C,420,50.08,4,AB,550,74.70,5,BC,620,90.32,最正确,6,AC,770,84.54,用净现值法比选最正确组合方案,【解2】利用净现值率排序法选出最正确投资方案,首先，计算A、B、C三个方案的净现值率：,各方案投资现值(KP)分别为：,KPA-350(P/F，10%，1)318.19(万元),KPB-200(P/F，10%，1)181.82(万元),KPC-420(P/F，10%，1)381.82(万元),NPVIA=NPVA/KPA=10.83%,NPVIB=NPVB/KPB=22.13%,NPVIC=NPVC/KPC=13.12%,然后，将各方案按净现值率从大到小依次排序，结果如表所示。,根据上表可知，方案的选择顺序是BCA。由于资金限额为800万元，故最正确投资决策方案为B、C组合。,方案,净现值率%,投资额,累计投资额,B,22.13,200,200,C,13.12,420,620,A,10.83,350,970,净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要；缺陷是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金没有被充分利用的情况，因此不一定能保证获得最正确组合方案。,独立方案互斥化法的优点是在各种情况下均能保证获得最正确组合方案；缺陷是在方案数目较多时，其计算比较繁琐。,2普通相关方案的比选,普通相关方案是指各方案的现金流量之间相互影响，假设接受或回绝某一方案，就会对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而会影响到对其他方案的接受或回绝。,组合互斥方案法的根本步骤如下：,确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响做出准确的估计。,对现金流量之间具有正的影响方案，等同于独立方案对待，对相互之间具有负的影响的方案，等同于互斥方案对待。,根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法进展组合方案比选。,【例3.22】为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路工程和或一公路工程。只上一个工程时的净现金流量如表3.15所示。假设两个工程都上，由于货运分流的影响，两工程都将减少净收益，其净现金流量如表3.16所示。当i0=10%时，应如何决策？,年份,方案,0,1,2,332,铁路A,-200,-200,-200,100,公路B,-100,-100,-100,60,表3.15只上一个工程时的净现金流量,表3.16两个工程都上的净现金流量,年份,方案,0,1,2,332,铁路A,-200,-200,-200,80,公路B,-100,-100,-100,35,两工程合计A+B,-300,-300,-300,115,根据净现值最大的评价规范，在三个互斥方案中，NPVANPVBNPVA+B0，故方案A为最优可行方案。,年份,方案,0,1,2,332,NPV,1.铁路A,-200,-200,-200,100,231.95,2.公路B,-100,-100,-100,60,193.88,3.A+B,-300,-300,-300,115,75.25,【解】先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算其净现值，结果如表3.17所示。,表3.17组合互斥方案及其净现值表,1.假定一个城市运输系统改造有两个建议，一个是寿命期为20年，第二个方案寿命期为40年，系统的初始费用100百万美圆和150百万美圆，两个方案的收益等于每年30百万美圆，资本的时机本钱为12，请选择？,习题：,解法一：拓展方案一的寿命期等于40年。,100,100,30,0,20,40,150,30,0,20,40,方案2,方案1,方案1的净现值 NPV1=30(P/A,12%,40)-100(P/F,12%,20)-100=(M$),方案2的净现值,NPV2=30(P/A,12%,40)-150=97.4(M$),NPV1NPV2,选择方案一。,解法二：增量现金流法差额现金流法,100,100,30,0,20,40,150,30,0,20,40,50,100,0,20,40,方案1,方案2,方案2-方案1,100,100,30,0,20,40,150,30,0,20,40,方案1,方案2,解：,1判别初始方案的可行性,NPV1=30(P/A,12%,40)-100(P/F,12%,20)-100,=(M$)0,故方案可行。,2计算差额现金流的净现值,NPV2-1=100(P/F,12%,20)-50,=-39.6(M$),表示超额投资多破费的投资不合理。,所以选择第一个方案,2.一位朋友想开一家餐馆，问他借10000元，并许愿在以后三年间支付2000元，3000元，7000元，用于归还10000元借款。假使同期资金的时机本钱为10，问：他借还是不借？,解：,计算方案的净现值,NPV=-10000+2000(P/F,10%,1)+,4000(P/F,10%,2)+7000(P/F,10%,3),=383(元)0,故方案可行。,NPV=383元的经济含义？,解：,求出债券的收入。,每期债券的利息5000*(8%/2)=$200,2计算投资债券的净现值。,NPV=-4500+200(P/A,5%,40)+,5000(P/F,5%,40)=$-358,NPV0,该项投资不可行。,NPV=$-358的经济含义？,3.IBM公司发行一种名义利率为8，面值为5000$，20年后归还的债券，每半年支付一次利息，一位投资者想以4500元的价钱买入，此人要求资金的时机本钱10，半年复利一次，问该投资能否划算？,4.知i=15%，用差额内部收益率评价选优。,方 案,投 资,年现金流入,寿 命,A0,0,0,0,A1,-10000,2800,10,A2,-16000,3800,10,A3,-20000,5000,10,5.某公司有四个相互独立的技术改造方案，基准收益率为10%，其有关参数余下表，假定资金限额为400万元，应选择那些方案？(AC),独立方案,初始投资,NPV,NPVI,A,200,180,0.9,B,240,192,0.8,C,160,112,0.7,D,200,130,0.65,