专题资料1资金的时间价值.doc

1.资金时间价值

1.1资金时间价值含义
资金时间价值----资金在扩大再生产及其循环周转中，伴随时间变化而产生资金增殖或经济效益。
注意点：
①资金增值两个基本条件是：
一是，货币作为资本或资金参与社会周转。
二是，要经历一定时间。
②现实生活中，资金时间价值表目前两个方面：
一是，通过直接投资，从生产过程中获得收益或效益。如，直接投资兴办企业等等
二是，通过间接投资，出让资金使用权来获得利息和收益。如存入银行、放贷、购置债券、购置股票等等
③资金时间价值社会属性：
社会主义，资金时间价值来源于劳动者为社会发明价值；
资本主义，资金时间价值来源于劳动者发明剩余价值。
④资金增殖过程：
资金G
商品W
生产过程
资金G‘
互换过程

明显：
①G'>G , G'=G+△G
②△G 是时间持续函数，不是离散函数（是在生产过程中，持续产生，不是跳跃式）
③△G 是在生产中产生，是劳动者发明。不是货币自身产物。
④△G 分派：△G＝税金+利润＝税金+（用于生产部分+用于消费部分）
⑤资金增殖是复利形式，即上期增殖（利润）同样可以在下一种周转中产生收益。△G在下次周转中同样也会产生收益！
资金增值特点：是复利性、是时间持续函数
资金时间价值意义：
1．充足体现时间原因对经济效益影响，提高决策质量；
2．树立时间就是金钱观念，提高资金运用效率和投资效益；
3．有助于资源优化配置，使资源向效益高（增殖快）地方流动，提高国民经济整体实力；
4．用于缩短项目建设周期，早日发挥投资效益。
1.2资金时间价值原理
一、现金流量与现金流量图
1.现金流量概念
现金流量：指将一种独立经济项目（或投资项目、技术方案等）视为一种独立经济系统前提下，在一定期期内各个时间点（时点）上发生流入或流出该系统现金活动。
现金流出、流入和净现金流量：
一般，把某一种时间点流入系统资金收入叫现金流入；
把某一种时间点流出系统资金支出叫现金流出，
并把同一种时间点现金流入与现金流出差额叫净现金流量。
系统现金流入、现金流出和净现金流量统称为现金流量。
现金流量正负。一般规定，现金流入为正值，现金流出为负值。
假如净现金流量是不小于零正值，现金流入与现金流出代数和为正值则为正净现金流量，是现金流入，是净收入；
假如净现金流量是不不小于零负值，现金流入与现金流出代数和为负值则为负净现金流量，是现金流出，是净支出。
现金流量标识措施：
t 时点现金流量 记为：CFt（Cash flow）
现金流出 记为：COt（Cash outflow）
现金流入 记为：CIt（Cash inflow）
净现金流量 记为：NCFt（Net cash flow）
2.现金流量图绘制
现金流量图是表达项目系统在整个寿命周期内各时间点现金流入和现金流出状况一种图示。
它是用纵向箭线表达现金流量，用横轴表达时间座标直角座标图，简称为现金流量图。
①现金流量图构成：横轴（代表时间）
时点（代表时间单位）
纵向箭线（代体现金流量性质）
金额（代体现金流量大小）
②绘制措施
第一步，绘制时间坐标；
第二步，绘制现金流量箭线。
③现金流量图阐明：
⑴横坐标代表时间，时间单位可根据需要取年、季、月、周、日、时、分、秒等，且时间间隔相等。是计息期，不是年度！
⑵各横坐标点上纵向箭线是该计算周期期末现金流量值（箭线长短只要能辨别现金流量多少即可，不必按比例绘制），向上箭线为正现金流量（收入），向下箭线为负现金流量（支出），单位为元、万元。箭线长度，示意即可。
⑶时点：时间（坐标）点。时间坐标原点一般取在建设期开始时点，也可取在投产期开始点，而分析计算起始时间一般都规定在时间坐标原点。
⑷为了统一绘制措施和便于比较，一般规定投资发生在各时期期初，而销售收入、经营成本、利润、税金等，则发生在各个时期期末，回收固定资产净残值与回收流动资金在项目经济寿命周期终了时发生。
⑸第t时点，既表达是第t期末，也表达是第t+1期初。
⑹现金流量图可以分解或叠加，以便于计算。
二、现金流量体现形式——利息和利率
1.利息和利润概念
利息是指因占用资金所付出代价，或因放弃资金使用权所得到赔偿。
利润--资金投入生产过程后，获得超过原有投入部分收益。
2.利率（或利息率、利润率等）概念
利率：一定期期内（一年、六个月、月、季度，即一种计息期），所得利息额与借贷金额(本金)之比。

上式表明，利率是单位本金通过一种计息周期后增殖额。 （年利率、六个月利率、月利率，……）
假如将一笔资金存人银行，这笔资金就称为本金。通过一段时间之后，储户可在本金之外再得到一笔利息，这一过程可表达为：
F=P+I
式中: F——本利和
　　 P——本金
　　 I——利息
利率几种习惯说法解释：
“利率为8%”——指：年利率为8%，一年计息一次。
“利率为8%，六个月计息一次”——指：年利率为8%，每年计息两次，或六个月计息一次，每次计息利率为4%。
3.记息形式--单利和复利
利息计算有单利计息和复利计息之分。
①单利计息指仅用本金计算利息，利息不再生息。
单利计息时利息计算式为：
n个计息周期后本利和为： F =P(1+ni)
n个计息周期后利息为： I = F – P = P n i
②复利计息。是用本金和前期合计利息总额之和进行计息。即除最初本金要计算利息外，每一计息周期利息都要并入本金，再生利息。
复利计算本利和公式为：
第一年初：有本金P 第一年末：有本利和F=P+Pi=P(1+i)
次年初：有本金P(1+i) 次年末：有本利和F=P(1+i)＋P(1+i) i＝P(1+i)2
第三年初：有本金P(1+i)2 第三年末：有本利和F＝P(1+i)3
第n年初：有本金:P(1+i)n-1第n年末：有本利和: F＝P(1+i)n
①一般，商业银行贷款是按复利计息。
②复利计息比较符合资金在社会再生产过程中运动实际状况，在技术经济分析中，一般采用复利计息。
例 某企业以6%年利率向银行贷款1000万元，贷款期5年，以复利计算。问5年后企业支付多少利息?见解：P.32
复利法：I=F – P =1000 ×(1+6%)5 – 1000 =338.23万元
单利法：I= F – P = P × i × n =1000×5 ×6%=300万元
从例中可以看到，
①当单利计算和复利计算利率相等时，资金复利值不小于单利值，且时间越长，差异越大。
②由于利息是货币时间价值体现，而时间是持续不停，因此利息也是不停地发生。从这个意义上来说，复利计算措施比单利计算更能反应货币时间价值。因此在技术经济分析中，绝大多数状况是采用复利计算
③复利计息有间断复利和持续复利之分。假如计息周期为一定时间区间（如年、季、月），并按复利计息，称为间断复利；假如计息周期无限缩短，则称为持续复利。从理论上讲，资金是在不停地运动，每时每刻都通过生产和流通在增殖，不过在实际商业活动中，计息周期不也许无限缩短，因而都采用较为简单间断复利计息。
三、资金等值原理
1. 资金等值原理：
某一时点资金，可按一定利率换算至另一时点（复利措施），换算后其绝对值虽然不等，但其价值是相等。
这一原理叫做资金等值原理。这一过程叫做等值换算。
阐明：
①资金等值有三个要素：金额、金额发生时间、折现率，缺一不可。
②这里等值，如两方案现金流是等值――是指具有相似时间价值，目是对方案进行经济分析。并不表达两个投资方案相似、或可以互相替代。
③举例
例如：目前100元与一年后l06元，数量上并不相等，但假如将这笔100元资金存入银行，且年利率为6%时，一年后本金和利息之和为:F=100(1+6%)=106
即，在年利率为6%条件下，目前100元与一年之后106元，则两者是等值。

2.几种有关概念——时值、"折现"或"贴现"、 "现值"、 "终值"等
资金等值计算：运用等值概念，可以把在一种时点发生资金金额换算成另一时点等值金额，这一过程叫资金等值计算。
资金时值是指资金在运动过程中，处在某一时刻价值
把未来某一时点资金金额换算成目前时点等值金额称为“折现”或“贴现”。
未来时点上资金折现后资金金额称为“现值”。
与现值等价未来某时点资金金额称为“终值”或“未来值”。
需要阐明是，“现值”并非专指一笔资金“目前”价值，它是一种相对概念。一般地说，将 t+k时点上发生资金折现到第t 时点，所得等值金额就是第 t+k时点上资金金额现值。
进行资金等值计算中使用反应资金时间价值参数叫折现率。
终值：Future value （worth）
现值：Present value; current value
时值：Time value
"折现"或"贴现":Discount
贴现价值 Discounted value
四、名义利率与实际利率
在一般复利计算以及技术经济分析中，所给定或采用利率一般都是年利率，即利率时间单位是年，并且在不尤其指明时，计算利息计息周期也是以年为单位，即一年计息一次。
在实际工作中，所给定利率虽然还是年利率。
由于计息周期也许是比年还短时间单位，例如计息周期可以是六个月、一种季度、一种月、一周或者为一天等等，因此一年内计息次数就对应为2次、4次、12次、52次、或365次等等。
这样，一年内计算利息次数不止一次了，在复利条件下每计息一次，都要产生一部分新利息，因而实际利率也就不一样了（因计息次数而变化）。
假如按月计算利息，且其月利率为1%，一般称为“年利率12%，每月计息一次”。
这个年利率12%称为“名义利率”。也就是说,名义利率等于每一计息周期利率与每年计息周期数乘积。若按单利计算，名义利率与实际利率是一致，不过，按复利计算，上述“年利率12%，每月计息一次”实际年利率则不等于名义利率，应比12%略大些。为12.68%。
例如，本金1000元，年利率为12％，若每年计息一次，一年后本利和为：
F＝1000＊（1＋0.12／12）12＝1126.8（元）
实际年利率i为：
i=(1126.8-1000)/1000*100%=12.68%
这个12.68%就是实际利率。
设名义利率为r，一年中计息次数为m，则一种计息周期利率应为r／m，
求一年后本利和、年利率？
单利措施：一年后本利和 F=P(1+i期×m)
利息 P×i期×m
年利率：P×i期×m / P = i期×m = r
复利措施：一年后本利和 F=P(1+i期) m
利息 P(1+i期) m - P
年利率：i = [ P(1+i期) m —P]/ P = (1+i期) m -1
因此，名义利率与实际利率换算公式为:
i = (1+i期) m –1= (1+r/m) m –1
当m＝l时，名义利率等于实际利率；
当m＞1时，实际利率不小于名义利率。
当m → ∞时，即按持续复利计算时，i与r关系为：

在上例中，若按持续复利计算，实际利率为：
i=e0.12-1=1.1257-1=12.75%
总结：

名义利率：非有效利率。是指按单利措施计算年利息与本金之比。
实际利率：有效利率。是指按复利措施计算年利息与本金之比。
1.3资金时间价值一般复利公式

公式中常用符号规定如下：
P —— 本金或现值。
F —— 本利和、未来值或称终值；
A —— 等额支付序列值，或称等额年金序列值。
i —— 利率或贴现率，也称酬劳率或收益率；为期利率。
n —— 计息周期数。不一定为年。（六个月、季度、月、周、日、时等）
一、一次支付类型(整付类型)
一次支付又称整付，是指所分析系统现金流量，无论是流入还是流出，均在一种时点上一次发生。其经典现金流量图如图。对于所考虑系统来说，假如在考虑资金时间价值条件下。现金流入恰恰能赔偿现金流出,则F与P就是等值。
0
1
2
3
n-1
n
F=?
P

一次支付未来值现金流量图

一次支付等值计算公式有两个：
⒈ 一次支付终值公式
该公式经济含义是，已知支出本金(现值)P,当利率(酬劳率或收益率)为i时，在复利计息条件下，求第n期期末所获得本利和，即未来值F。

式中称为一次支付未来值系数，又叫一元钱复利本利和。这个系数也可以用符号表达，其中斜线下P以及i和n为已知条件，而斜线上F是所求未知量。系数，可查复利系数表得到。
例 某工程项目需要投资，目前向银行借款100万元(现值)，年利率为10％，借款期5年，一次还清。问5年末一次偿还银行本利和是多少?
解：由公式(3-8)可直接求得：

也可查复利系数表(见本书附表)，得,故可求得：

答：5年末一次偿还银行本利和万元。

⒉ 一次支付现值公式
这是已知终值F求现值P等值公式,它经济含义是，假如想在未来第n期期末一次收入F数额现金流量，在利率(资金收益率)为i复利计息条件下求目前应一次投入本金P是多少。该公式是一次支付终值公式逆运算。由式可直接导出, 其现金流量图如图所示。
0
1
2
3
n-1
n
F
P=?

一次支付现值现金流量图

一次支付现值公式为:

式中称为一次支付现值系数，或称贴现系数，也叫一元钱现值系数，并可用符号表达，其系数值可查复利系数表求得。
例 某企业拟在此后第5年年未能从银行取出2万元购置一台设备，若年利率为10％，那么目前应存入银行多少钱?
解：由公式(3-9)可直接求得：

也可查复利系数表得,故求得：

答：目前应存入银行现值为1.2418万元。
二、等额分付类型
等额分付是多次支付形式中一种。多次支付是指现金流入和流出在多种时点上发生，而不是集中在某个时点上。现金流数额大小可以是不等，也可以是相等。当现金流序列是持续，且数额相等，则称之为等额系列现金流。下面简介等额系列现金流四个等值计算公式。
⒈ 等额分付终值公式
如图4-8所示，从第1年末至第n年末有一等额现金流序列，每年金额均为A，称为等额年值。假如在考虑资金时间价值条件下，n年内系统总现金流出等于总现金流入，则第n年末现金流入F应与等额现金流出序列等值。F相称于等额年值序列终值。
A
0
1
2
3
n-1
n
F=?

等额序列现金流之一
这个公式经济含义是，对持续若干期期末等额支付现金流量A，按利率i复利计息，求其第n期期末未来值F,即本利和。也就是已知A、i、n，求F。根据图，可把等额序列视为n个一次支付组合，运用一次支付终值公式推倒出等额分付终值公式：

运用等比级数求和公式，得：

式中 称为等额支付序列未来值系数，亦可用符号表达，其数值可从复利系数表中查得。
例 某企业为设置退休基金，每年年末存入银2万元，若存款利率为10％，按复利计息，第5年末基金总额为多少?
解：由式(3-10)可得出：

也可查复利系数表得，故得

答：第5年末基金总额为12.21万元。
⒉ 等额分付偿债基金公式
A=?
0
1
2
3
n-1
n
F
也叫等额支付序列投入基金(或基金存储)公式。这个公式经济含义是，在利率为i，复利计息条件下，假如要在n期期未能一次收入F数额现金流量，那么在这n期内持续每期期末等额偿债基金值A应是多少?它是等额分付终值公式逆运算，也就是已知F、i、n，求A。其现金流量图如图3-9所示。

等额序列现金流之二
由公式(3-10)可直接导出：

式中称为等额分付偿债基金系数，亦用符号表达，其系数值可从复利系数表中查得。
例 某工厂计划自筹资金于5年后新建一种基本生产车间，估计需要投资5000万元。若年利率为5％，在复利计息条件下，从目前起每年年末应等额存入银行多少钱?
解：由公式(3-11)可直接求得：

也可查复利系数表得故求得：

答：每年年末应等额存入银行905万元。
应当指出，采用公式(3-10)和(3-11)进行复利计算时，现金流量分布必须符合图3-8与图3-9形式，即持续等额分付偿债值A必须发生在第l期期末至第n期期末，否则必须进行一定变换和换算。
⒊ 等额分付资本回收公式
这个公式经济含义是，有现金流量现值P，在酬劳率为i并复利计息条件下，在n期内与其等值持续等额分付资本回收值A应是多少?这是已知P、i，求A。其现金流量图如图所示。

A=?
0
1
2
3
n-1
n
P

等额序列现金流之三
等额分付资本回收公式,可由公式直接得到：

∴

式中称为等额分付资本回收系数，用符号表达，其系数值可从复利系数表中查得。
例 某工程项目投资借款为50万元现值，年利率为10％，在复利计息条件下，确定分5年于每年年末等额偿还，求每年等额偿还值是多少?
解：由公式（3-12）可直接求得：

也可以查复利系数表得故求得：

上列计算成果表明，假如每年年末偿还13.19万元，则5年可将期初借款50万元连本带利所有还清。
答：每年等额偿还值为13．19万元。
⒋ 等额分付现值公式
等额分付现值公式，也叫等额年金现值公式。这个公式经济含义是，在利率为i，复利计息条件下，求n期内每期期末发生等额分付值A现值P，即已知A、i、n，求P。其现金流量图如图所示。
A
0
1
2
3
n-1
n
P=?

等额序列现金流之四
等额分付现值公式，是等额分付资本回收公式逆运算，即：

式中称为等额分付现值系数，也叫等额年金现值系数，亦可用符号表达，其系数值可从复利系数表中查得。
例 假如某工程1年建成并投产，寿命，每年净收益为2万元，按10%折现率计算，恰好可以在寿命期内把期初投资所有收回。问该工程期初所投入资金为多少?
解：由式(3-13)可得出：

也可查复利系数表得，故求得：

答：等额支付现值，即期初投资为万元。
由于，因此当周期数n足够大时，可近似认为：

三、等差序列现金流等值计算——等差分付类型
有些项目收支额是按每期期末等额增减，它现金流量形成了一种等差级数。等差序列现金流等值计算公式也叫均匀梯度序列公式，这个公式经济含义是，在利率为i，复利计息条件下，对n期内现金流量呈逐期等差递增变化或等差递减变化序列，进行资金时间价值计算。假设某投资额P项目，第一年年末金额为，然后从第2期期末开始逐期等差递增或逐期等差递减。因此，等差序列起始时间为第二期期末，等差序列等值换算就是在此前提下推导出来。推导等差序列公式现金流量图如图3-14。

0
1
2
3
n-1
n

逐期递增等差序列现金流量

显而易见，图3-12现金流量可分解为两部分：第一部分是由第1期期末现金流量Al构成等额分付现金流量图，如图所示；第二部分是由等差变额G构成递增等差序列现金流量图，如图所示。

0
1
2
3
n-1
n
F=?

等额值为等额分付序列现金流量图

0
1
2
3
n-1
n

等差变额为G递增等差序列现金流量图

第一部分，如图3-13所示等额分付序列值为未来值计算式为：

式中：——等额分付序列值为n期期末未来值；
　　　——等额分付序列值，即等差序列第1期期末现金流量值。
第二部分，如图3-14所示等差变额为G等差序列现金流。其中G为两个相邻周期现金流量等差额。时刻t现金流量为：
（）
等差序列终值、现值、等差序列现金流与等额序列现金流之间关系分如下三种：
⒈ 等差序列终值公式
这个公式经济意义是，已知等差变额G和i、n,求F。例如，某项目系统现金流量呈等差递增，设等差变额为G，其现金流量图如图3-12。由图可知，第n期期末与等差序列等值终值，应是每期期末等差支付值现金流量对第n期期末终值合计总和，即：

F也可以当作是个等额序列现金流终值之和，这些等额序列现金流年值均为G，年数分别为1，2，…，n-1。即：

故
式中称为等差序列终值系数，亦可用符号表达，其系数值可从复利系数表中查得。
⒉ 等差序列现值公式
这个公式经济含义是，已知等差变额G和i，n,求现值P。等差序列现值公式可直接由等差序列终值公式(3-15)乘以相似条件下现值系数得到：

或
式中称为等差序列现值系，也可用符号表达，其系数可从复利系数表查得。
⒊ 等差序列现金流换算为等额序列现金流公式：
这个公经济含义是，已知等差变额G和i、n，求A。此公式可直接由等差序列现值公式乘以等额分付资本回收系数得到：

式中，称为等差序列年值系数，亦可用符号（A/G,i,n）表达，其系数可从复利系数表中查得。
应当指出，在实际工作中，既有递增型等差序列，又有递减型等差序列，其分析处理措施基本相似。
例 某工厂投产一台设备，其年收益额第一年为10000元，此后直至第8年末逐年递增300元，设年利率为15％，按复利计息。试求该设备8年收益现值及等额序列收益年金(值)。
解：据题意这是递增型等差序列，等差变额G＝300元，其现金流量图如图所示。
1000+300
0
1
2
3
4
5
6
7
8
年
1000
1000+600
1000+2100
A=?
P=?
递增等差序列现金流量图

对图现金流量分布可分解为两部分：
第一部分：是以第一年收益额10000元为等额值等额序列现金流量，如图所示。
P1=?
A1=10000
0
1
2
3
4
5
6
7
8
年
第二部分：是以等差变额G＝300元递增型等差序列现金流量，如图所示。
元等额序列现金流量图

300
0
1
2
3
4
5
6
7
8
年
600
2100
A2=?
P2=?

G＝300元递增等差序列现金流量图
⒈ 计算递增等差序列收益现值

答：该设备8年内收益现值为48617.3元。
⒉ 计算递增等差序列等额收益年金(值)

答：该设备8年内等额序列收益年金(值)为10834元。
四、等比序列现现金流计算
有些项目现金流量模式是逐期按一等比例增减,例如某些商品价格每年按一固定比例增长.称之为等比序列现金流量，现金流量图如图所示,其中：为某一定值；为某一固定比例。
当计息周期有效利率（折现率）为i时，等比序列现金流通用公式为：
()
因此，等比序列现金流现值为：

运用等比级数求和公式可得：

或表达为：

式中：
或者：
P=?
0
1
2
3
n-1
n

称为等比序列现值系数，也叫几何序列现值系数，亦可用符号表达，其系数值可从复利系数表中查得。因此，等比序列现值公式又可表达为：

递增等比序列现金流量图
应当指出，通过合适计算，还可以把等比序列现值公式换算为与其等值未来值公式及等额年金(值)公式。
例 若租用某仓库，目前年租金为23000元，估计租金水平此后内每年将上涨5%。若将该仓库买下来，需一次支付20万元，但后估计仍可以20万元价格售出。按折现率15%计算，是租合算还是买合算？
解：若租用该仓库，内所有租金现值为：

若购置该仓库，所有费用现值为：

显然租用该仓库费用更少，租合算。
2.工程经济要素
2.1投资
1、投资基本概念与构成
工程项目总投资可以理解为建设项目投入和维持生产投入周转资金总和。
固定资产是指使用年限在一年以上、单位价值在规定原则以上，并在使用过程中保持原有物质形态资产。固定资产使用时，以折旧形式分批转移到新产品价值中去。
无形资产是指没有物质实体，但却可使拥有者长期受益资产，如专利权、商标权等等。
递延资产是指不能所有计入当年损益，应当在后来年度内分期摊销各项费用，如开办费等。
流动资产是指可以在一年内或者超过一年一种营业周期内变现或者耗用资产。包括现金、多种存款、短期投资、应收预付款项、存货等。
2、投资估算。
我国一般采用工程概算法。投资估算分为固定资产投资估算和流动资金估算两方面。
总投资=固定资产投资+流动资金投资
2.2成本费用及其构成
1、 总成本费用是指项目在一定期期(一年)内，为生产和销售产品而花所有成本和费用。
总成本费用=生产成本+管理费用+财务费用+销售费用
2、经营成本=总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-利息支出(上图中除去红框部分)
3、产品成本按其与产量关系分为固定成本、可变成本和半可变成本。
4、产品成本指生产成本(制导致本)，它包括直接材料、直接工资、其他直接支出和制造费用。
2.3销售收入、利润和税金
1、销售收入是指企业销售产品或提供劳务等获得收入，包括产品销售收入和其他销售收入。例如一家百货企业，某日营业额就是当日销售收入。
2、利润是企业在一定期期内所有生产经营活动最终成果。
产品销售利润=产品销售收入-生产成本-(管理费用+销售费用+财务费用)-产品销售税金及附加
其他销售利润=其他销售收入-其他成本费用-其他销售税金及附加
3、税金是指企业根据国家税法向国家缴纳多种税款，是企业为国家提供积累重要方式。

3.工程经济评价基本指标及措施
3.1经济指标
一、静态投资回收期
1. 静态投资回收期定义：投资回收期（Pay back period）又称投资返本期，是指从项目投建之日起，用项目各年净收入（年收入减年支出）将所有投资回收所需要期限。
2.定义式
静态投资回收期,可以表达成如下通式：

式中：CIt——第t年现金流入
COt——第t年现金流出（包括投资）
NCFt——第t年净现金流量, NCFt=(CI-CO)t
Tp——静态投资回收期
3．静态投资回收期判据
运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与基准投资回收期相比较。
若，则方案可以考虑接受；
若＞，则方案应予拒绝。
二、动态投资回收期
为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值缺陷，在投资项目评价中有时采用动态投资回收期。动态投资回收期是能使下式成立值(单位：年)。

用动态投资回收期评价投资项目可行性，需要与基准投资回收期相比较。鉴别准则为：
若≤，则项目可以被接受，否则应予以拒绝。
三、净现值(NPV)
净现值(net present value)指标是对投资项目进行动态评价最重要指标之一。该指标规定考察项目寿命期内每年发生现金流量。
1．净现值NPV定义及定义式
所谓净现值是指按一定折现率将方案计算期内各时点净现金流量折现到计算期初现值累加之和。
净现值体现式为：
（4-12）
式中：NPV——净现值
CIt ——第t年现金流入额
COt ——第t年现金流出额
Kt ——第t年投资支出
CO’t——第t年除投资支出以外现金流出，即：CO’ t＝COt-Kt
n ——项目寿命年限(或计算期)
i0 ——基准折现率
若工程项目只有初始投资K0，后来各年均获得相等净收益NB，则此时上式可简化为：

式中， ——年金现值系数。
2．鉴别准则
对单一项目方案而言，若NPV≥0，则项目应予接受；
若NPV＜0，则项目应予拒绝。
多方案比选，若方案间投资规模相差不大时，净现值越大方案相对越优（净现值最大准则）
四、净未来值(NFV)
净未来值(the net future value，简写：NFV)或净终值指标，定义为：在寿命期末按复利方式计算所有现金流量等效终值之和。其体现式为：

或：
五、费用现值和费用年值
在对多种方案比较选优时，假如诸方案产出价值相似，或者诸方案可以满足同样需要但其产出效益难以用价值形态(货币)计量(如环境保护、教育、保健、国防类项目)时，可以通过对各方案费用现值PC或费用年值AC比较进行选择。
费用现值PC定义式为：
(4-19)
费用年值AC定义式为：
（4-20）
式中：
PC——费用现值
AC——费用年值
六、内部收益率指标
1．内部收益率定义及其定义式
内部收益率（internal rate of return,简称IRR ）又称内部（含）酬劳率。是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值合计等于零(或净年值等于零)时折现率。
其定义式为：
（4-21）
式中：IRR——内部收益率，或内部酬劳率，
由上述概念及计算式可以看出，内部收益率法实质上也是基于现值计算措施。
2．内部收益率法鉴别准则
计算求得内部收益率IRR后，要与项目设定收益率i0(财务评价时行业基准收益率、国民经济评价时社会折现率)相比较:
当IRR≥i0时，则表明项目收益率已达到或超过设定折现率水平，项目可行，可以考虑接受；
当IRR＜i0时，则表明项目收益率末达到设定折现率水平，项目不可行，应予拒绝。
3．内部收益率计算措施

NPV

A
NPVm

0 B im IRR D F in i
NPVn

C E

内插法求IRR图解
此式证明如下（如图4-4,是净现值函数曲线一般形式）：

图中，当im与in之间距离足够近时，曲线AE可以近似地当作直线，因此直线AE与横坐标交点D处折现率i* 就是IRR近似值。运用相似三角形对应边成比例原理，有:

5.建设项目财务评价
5.1 财务评价概述
建设项目财务评价，就是从企业角度，根据国家现行价格和各项现行经济、财政、金融制度规定，分析测算拟建项目直接发生财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目盈利能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来鉴别拟建项目财务可行性。
5.2 财务评价措施及环节

以工业项目可行性研究为例，财务评价是在产品需求研究和工程技术研究基础上进行财务评价重要是运用有关基础数据，通过基本财务报表，计算财务评价指标和各项财务比率，进行财务分析，考察项目盈利能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况,做出财务评价。
财务评价盈利能力分析要计算财务内部收益率、投资回收期等重要评价指标。根据项目特点及实际需要，也可计算财务净现值、投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。
清偿能力分析要计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。此外，还可计算其他价值指标或实物指标(如单位生产能力投资)，进行辅助分析。
一、财务评价盈利能力分析
财务盈利能力分析重要是考察投资盈利水平，用如下指标表达：
1.财务内部收益率(FIRR)。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值合计等于零时折现率，它反应项目所占用资金盈利率，是考察项目盈利能力重要动态评价指标。其体现式为：

式中 CI——现金流入量；
CO——现金流出量；
（CI-CO）t ——第t年净现金流量；
n ——计算期。
财务内部收益率可根据财务现金流量表中净现金流量用试差法计算求得。在财务评价中，将求出所有投资或自有资金(投资者实际出资)财务内部收益率(FIRR)与行业基准收益率或设定折现率(ic)。比较，当FIRR≥ic时，即认为其盈利能力已满足最低规定，在财务上是可以考虑接受。
2.投资回收期
投资回收期是指以项目净收益抵偿所有投资(固定资产投资、投资方向调整税和流动资金)所需要时间。它是考察项目在财务上投资回收能力重要静态评价指标。投资回收期(以年表达)一般从建设开始年算起，假如从投产年算起时，应予注明。其体现式为：

投资回收期可根据财务现金流量表(所有投资)中合计净现金流量计算求得。详细计算公式为：

在财务评价中，求出投资回收期(Pt)与行业基准投资回收期(Pc)比较，当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定时间内收回。
3.财务净现值FNPV和财务净现值率FNPVR
财务净现值是指按行业基准收益率或设定折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力动态评价指标。其体现式为：

式中 Ip——项目各年投资现值之和。
财务净现值可根据财务现金流量表计算求得。财务净现值不小于或等于零项目是可以考虑接受。
4.投资利润率
投资利润率是指项目达到设计生产能力后一种正常生产年份年利润总额与项目总投资比率，它是考察项目单位投资盈利能力静态指标。对生产期内各年利润总额变化幅度较大项目，应计算生产期年平均利润总额与项目总投资比率。其计算公式为：

年利润总额＝年产品销售(营业)收入-年产品销售税金及附加-年总成本费用
年销售税金及附加＝年产品税+年增值税+年营业税+年资源税+年都市维护建设税 +年教育费附加
项目总投资＝固定资产投资+投资方向调整税+建设期利息+流动资金
投资利润率可根据损益表中有关数据计算求得。在财务评价中，将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以鉴别项目单位投资盈利能力与否达到本行业平均水平。
5.投资利税率
投资利税率是指项目达到设计生产能力后一种正常生产年份年利税总额或项目生