第5章筹资方式模板.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 长期筹资方式,第1节 融资管理概论,第,2,节 股权性融资,第,3,节 债权性融资,第,4,节 混合性融资,第1节 融资管理概论,一、企业融资的动机与原则,企业融资的概念,企业融资动机,企业融资管理的内容,融资管理的目标与原则,二、融资类型,企业筹资的概念,企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。,筹资是企业进行生产经营活动的前提,资金筹集,资金投入,资金耗费,资金回收,资金分配,企业筹资动机,扩张性筹资动机,调整性筹资动机,混合性筹资动机,企业筹资管理的内容,测算筹资数量,优化资本结构,降低资本成本,控制财务风险,确定,筹资渠道,选择,筹资方式,制定筹资计划,筹资渠道,政府财政资本,银行信贷资本,非银行金融机构资本,其他法人资本,民间资本,企业内部资本,国外及我国港澳台资本,筹资方式,吸收直接投资,发行股票,发行债券,银行借款,融资租赁,发行短期融资券,商业信用,筹资管理的目标与原则,企业筹资管理的目标,满足企业资本需要，提高资本利用效率,降低资本成本，控制财务风险,企业筹资管理的原则,合法性原则,效益性原则,比例性原则,平衡性原则,二、筹资类型,按所筹资本的属性不同分类,股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资,按所筹资本的期限不同分类,长期筹资与短期筹资,按筹资的来源不同分类,内部筹资与外部筹资,按筹资的方式不同分类,直接筹资与间接筹资,股权资本,内容,1,、投入资本,2,、资本公积,3,、盈余公积,4,、未分配利润,属性,1,、所有权企业所有者（股东）,2,、企业享有经营权（使用权）,3,、永久性资本（可依法转让）,4,、股东参与经营管理并承担相应,责任,债权资本,内容,企业资产负债表中,的负债类项目,属性,1,、体现债权债务关系,2,、债权人有权按期索取本息、,不参与经营管理、不承担责任,3,、企业在债务约定期内享有经营权，并按期还本付息,三、筹资数量的预测方法,1,、因素分析法,2,、销售百分比法,3,、线性回归分析法,1,、因素分析法,资本需要量,=,（上年资本实际平均额,-,不合理平均额）,（,1,预测年度销售增减率）,（）,（,1,预测年度资本周转速度变动率）,速度,（,）,例子：,某企业上年度实际平均占用额为,2000,万，其中不合理占用,200,万，预计本年度销售增长率为,5%,，资本周转速度加快,2%,，则预测年度资本需要量为多少？,解：,资本需要量,=,（上年资本实际平均额,-,不合理平均额）,（,1,预测年度销售增减率）,（,1,预测年度资本周转速度变动率）,=,（,2000-200,）*（,1+5%,）*（,1-2%,）,=1852.2,万,2,、销售百分比法,销售百分比法的基本假设,在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏感项目的数额保持不变,财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百分比保持不变,产品销售价格固定,税率不变,企业的利润分配政策不变,销售百分比法的基本步骤,划分敏感项目与非敏感项目,计算敏感项目的销售百分比,编制预计资产负债表,测算资本需要量,测算留用利润额,测算外部筹资量,（,1,）,预测企业内部资金来源增加额,。,计算基年损益表各项目,与销售收入的比例,使用预测年度销售收入的预计数乘,上述比例，编制预测年度的损益表,计算留用利润的数额,（,2,）预测总资金需要量,敏感资产：现金、应收账款、存货、固定资产净值等。,敏感负债：应付账款、应付费用。,不敏感项目：对外投资、短期借款、长期借款、实收资本和留存利润。,计算步骤：,根据比例编制,预计资产负债表,根据比例和销售增,长额确定资金需要量,根据比例和销售收入,计算敏感项目金额,确定留存,利润的金额,计算资产负债,两方差额，为从,外部筹集资金额,预测公式：,需要追加的外部筹资额,=,（,RA/S RL/S,）,S RE,RA/S,基年敏感资产总额与基年销售收入的百分比；,RL/S,基年敏感负债总额与基年销售收入的百分比；,S,预测期预计销售收入的增加额；,RE-,预测期留存利润的增加额,销售百分比具体计算方法：,根据销售确定融资需求,根据销售增加量确定融资需求,例：假设某公司下年预计销售总额,4000,万元，股利支付率为,30%,，销售净利率为,4.5%,，其他资料见下表，则预测步骤如表所示：,上年期末实际,占销售额,%,（销售额,3000,万元）,本年计划（销售额,4000,万元）,流动资产,700,23.3333%,933.33,长期资产,1300,43.3333%,1733.33,资产合计,2000,2666.66,短期借款,60,N,60,应付票据,5,N,5,应付款项,176,5.8666%,234.66,预提费用,9,0.3%,12,长期负债,810,N,810,负债合计,1060,1121.66,上年期末实际,占销售额,%,（销售额,3000,万元）,本年计划（销售额,4000,万元）,实收资本,100,N,100,资本公积,16,N,16,留存收益,824,N,950,所有者权益合计,940,1066,融资需求,479,总计,2000,2666.66,表（续）,1,）根据销售确定融资需求,预计留存收益增加额,留存收益是公司内部融资来源。,这部分资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的高低。,根据例题中的条件计算：,留存收益增加,=,预计销售额,销售净利率,（,1-,股利支付率）,=4000,4.5%,(1-30%),=126,万元,则本年度留存收益为：,824+126=,950,万元,外部融资需求的计算,外部融资需求,=,预计总资产,-,预计总负债,-,预计股东,权益,=2666.66-1121.66-(940+126),=479,万元,该公司为完成销售额,4000,万元，需要增加资金,666.66,万元（,2666.66-2000,），负债的自然增长提供,61.66,万元（,234.66+12-176-9,），留存收益提供,126,万元，,本年应再融资,479,万元（,666.66-61.66-126,）。,2,）根据销售增加量确定融资需求,融资需求,=,资产增加,-,负债自然增加,-,留存收益增加,=,（资产销售百分比,新增销售额,）,-,（负债销售百分比,新增销售额,）,-,计划销售净利率,销售额,（,1-,股利支付率）,=(23.3333%+43.3333%),1000-,(5.8666%+0.3%),1000-4.5%,4000,(1-30%),=479,万元,3,线性回归分析法,资本按资本习性分类,不变资本,可变资本,资本需要量与业务量之间的关系,y=,a+bx,确定不变资本与可变资本,某企业,20*420*8,年的产销数量和资本需要额如下表所示。假定,20*9,年预计产销量为,7.8,万，预测,20*9,年资本需要量。,年度,产销量,（,X,）万件,资本总额,（,Y,）万元,20*4,6,500,20*5,5.5,475,20*6,5,450,20*7,6.5,520,20*8,7,550,根据资料可计算出：,2495=5a+30b,15092.5=30a+182.5b,得：,a=205 b=49,Y=205+49*X=205+49*7.8=587.2,万,使用资金习性预测法的注意事项：,资金需要量与产销量之间线性关系的假定应符合实际情况；,确定,a,b,的数值，应该利用预测年度前连续若干年的历史材料（至少三年以上）；,考虑价格等因素变动。,例题：,某公司的产品销路稳定，拟投资,600,万元，扩大生产能力,20%,。该公司想要维持目前,45%,的负债比率，并想继续执行,20%,的固定股利支付率政策。该公司在,2000,年的税后利润为,260,万元，那么该公司,2001,年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？,需投资的权益资金,=600*55%=330,留存收益,=260*,（,1-20%,）,=208,需外部筹资的权益资本,=330-208=122,思考题,财务经理在进行筹资决策时，应当考虑那些因素？,直接筹资与间接筹资对企业有什么不同的影响？,筹资时应当如何确定筹资数量？,第,2,节 股权性筹资,一、吸收直接投资（投入资本筹资）,吸收直接投资的含义与主体,含义：企业所有者投入的资本,投入资本（实收资本）,-,非股份制企业,股本,-,股份制企业,国有独资企业,主体 个人独资企业,个人合伙企业,吸收直接投资的种类,按照投资主体分类,按照投资者出资方式分类,吸收直接投资的程序,吸收直接投资的优缺点,吸收非现金投资的估价,现行市价法,重置成本法,收益现值法,二、发行普通股,1,、股票的基本概念与种类,基本概念：,股票：股东持有股份（权）的凭证,面值：表明股数和金额,授权股：可发行股票的最大限额,发行股：实际售出的股票,库藏股：重新回购发行在外的普通股,种类,2,、普通股的特征,期限上的永久性,责任上的有限性,收益上的剩余性,清偿上的附属性,普通股股东享有经营管理权,增发新股时有优先认购权,3,、股票发行,股票的发行条件,股票的发行程序,股票的发行方法,股票发行价格的确定,未来收益现值法,市盈率法,市场询价法,市场竞价法,4,、股票上市,股票上市条件的基本内容,各国对股票上市条件的具体规定,股票上市的优缺点,股票上市决策,股票上市的暂停、恢复和终止,5,、股票估价,基本估价模型：威廉姆斯（,J.B.Williams,）,和戈登（,M.J.Gordon,）,模型,几种常用的股票估价模型,短期持有、未来准备出售的股票估值模型,股利零增长的股票估值模型,股利固定增长的股票估值模型,非固定增长模型（二阶段和三阶段增长模型）,现实中，有些公司的股利增长是不固定的：,在创业初期高速增长，过段时间后进入低速稳定增长时期（二阶段模型）,在创业初期高速增长，而在进入稳定增长阶段之前会经历一段过渡增长时期（三阶段模型）,该模型需要分阶段计算来确定股票的内在价值。,例子,（二阶段模型）,南方公司是一家刚刚创业不久的高科技企,业，该公司预计未来三年内股利将高速增,长，增长率为,15%,，在此之后转为稳定增,长，增长率为,10%,。公司最近支付的股利,D,0,=3,元，股票投资者要求的最低收益率为,18%,。,计算该公司股票内在价值。,解：,0 1 2 3 4 5 ,D,1,=3*,（,1+15%,）,=3.45,D,2,=3.45*,（,1+15%,）,=3.97,D,3,=3.97*,（,1+15%,）,=4.56,P,4,=D,4,/,（,k-g,）,=4.56,*（,1+10%,）,/,（,18%-10%,）,=62.7,V=3.45,PVIF,18%,，,1,+3.97,PVIF,18%,，,2,+3.56,PVIF,18%,，,3,+4.56,（,1+10%,）,/(18%-10%)*PVIF,18%,3,=8.55+38.16=46.73,案 例,A,公司股票的,系数为,2.5,，,R,F,=6%,，,K,m,=10%,要求：,1,、计算该股票的预期收益率,2,、若该股票为固定成长股票，股利年增长率为,6%,，预计一年后股利为,1.5,元,/,股，则该股票价值为多少？,3,、若该股票未来三年股利为零成长，年股利为,1.5,元,/,股，预计从第,4,年起转为正常增长，增长率为,6%,，则该股票价值为多少？,解：,1,、,K,c,=R,F,+,(,K,m,-R,F,)=6%+2.5,（,10%-6%,）,=16%,2,、,V=D,1,/(,K,c,-G)=1.5/(16%-6%)=15,元,/,股,3,、,V=1.5,PVIFA,16%,，,3,+1.5,（,1+6%,）,/(16%-6%)*PVIF,16%,3,=1.5,2.2459+1.5,0.6407=13.56,元,/,股,0 1 2 3 4 5 n ,1.5,1.5,1.5,1.5,（,1+6%,）,普通股筹资的优缺点,优点,缺点,第,3,节 债权性筹资,一、发行债券,二、长期借款,三、租赁筹资,一、发行债券,1,、债券的概念与特征,P348,2,、债券的种类,P349,3,、公司债券的发行,P350,公司债券的发行条件,公司债券的发行程序,公司债券的发行方式,4,、债券发行价格的确定,P350,影响债券价格的因素：,债券面值,票面利率,市场利率,债券期限及付息方式,几种债券估价模型,分期付息、到期还本债券估价模型（复利）,到期一次还本付息债券估价模型（单利）,贴现（折价）发行债券估价模型,永久债券,P141,流通债券,P141,例,5-6,“,非整数计息期”,案列,南强公司,2005,年,1,月,1,日发行票面金额为,1000,万元，票面利率为,10%,，,10,年到期的债券，利息每,6,个月支付一次，投资者要求的必要报酬率为,12%,，那么此时南强公司债券的市场价值是多少？,解：,V=1000,10%/2,PVIFA,6%,，,20,+1000,PVIF,6%,，,20,=50,11.47+1000,0.312=885.3,5,、债券的信用评级,P351,三等九级,6,、债券筹资的优缺点,P353,二、长期借款,长期借款的作用,长期借款的种类,P346,按提供贷款的机构分类,按有无抵押品作担保分类,长期借款的合同,P347,基本条款,限制条款,长期借款筹资的优缺点,P348,三、租赁筹资,租赁的种类与特点,营运租赁,融资租赁,融资租赁的形式,直接租赁、售后租回、杠杆租赁,融资租赁的程序,融资租赁租金的规划,融资租赁租金的构成,融资租赁租金的规划：如何支付租赁,融资租赁筹资的优缺点,融资租赁的一个案例,某企业生产经营活动需要一项设备，价值,10,万元，预计该设备的折旧年限为,5,年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款,10,万元购买设备，借款年利率为,10%,，单利计息，借款期限为,5,年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金,2.5,万元，租期为,5,年。该企业所得税税率为,40%,。假设折现率为,10%,。该企业应当如何进行财务决策,?,0,1,2,3,4,5,年租金,-2.5,-2.5,-2.5,-2.5,-2.5,租金抵税,1,1,1,1,1,失去的折旧低税,-0.4,-0.4,-0.4,-0.4,-0.4,NCF,-1.9,-1.9,-1.9,-1.9,-1.9,NPV,7.2029,甲方案：,V,0,=10*PVIF,10%,，,5,+10*10%*PVIFA,10%,，,5,=10*0.621+1*3.791=10.001,乙方案：,V,0,=1.9*PVIFA,10%,，,5,=1.9*3.791=7.2029,应选择乙方案,第,4,节 混合性筹资,一、发行优先股,二、发行可转换债券,三、发行认股权证,一、发行优先股,优先股的概念与特征,优先股的种类,发行优先股筹资的意义,优先股发行价格的确定,发行优先股筹资的优缺点,优点,缺点,二、发行可转换债券,可转换债券的概念与特征,可转换债券的发行资格与条件,可转换债券的估价,可转换债券的转换,转换期限,转换价格,转换比率,可转换债券筹资的优缺点,三、发行认股权证,发行认股权证的意义,认股权证的种类,短期认股权证与长期认股权证,单独发行的认股权证与附带发行的认股权证,备兑认股权证与配股权证,欧式期权认股权证与美式期权认股权证,可提前赎回认股权证与不可提前赎回认股权证,思考题,在选择筹资方式时，应当考虑哪些因素？,发行可转换债券与发行普通债券对企业会有什么不同影响？,企业何时可以考虑发行认股权证？,