布雷顿森林体系在前可自由兑换时期经历了汇率的较大波动.pdf
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1、布雷顿森林体系在前可自由兑换时期经历了汇率的较大波动,而在可自由兑换时期,汇率则相当稳定,甚至比金本位制时期还稳定(Bordo,1992)。然而,布雷顿森林体系也是相对短命的。与古典金本位制一样,布雷顿森林体系下核心国与外围国之间的不对称性既维持了该体系的运行也最终导致了该体系的崩溃。所不同的是:布雷顿森林体系是第一个主要靠人为因素推动而建立起来的国际性货币体系,而且,作为惟一核心国的美国的霸权地位相对而言远高于古典金本位制下核心国(英国)的霸权地位。这就决定了该体系的不对称性必有其自身的特点会影响人们对美元的信心,引起美元危机。而美国如果保持国际收支平衡,就会断绝国际储备的供应,引起国际清偿
2、能力的不足。这是一个不可克服的矛盾。从 50 年代后期开始,随着美国经济竞争力逐渐削弱,其国际收支开始趋向恶化,出现了全球性“美元过剩”情况,各国纷纷抛出美元兑换黄金,美国黄金开始大量外流。到了 1971年,美国的黄金储备再也支撑不住日益泛滥的美元了,尼克松政府被迫于这年 8 月宣布放弃按 35 美元一盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”,实行黄金与美元比价的自由浮动。欧洲经济共同体和日本、加拿大等国宣布实行浮动汇率制,不再承担维持美元固定汇率的义务,美元也不再成为各国货币围绕的中心。这标志着布雷顿森林体系的基础已全部丧失,该体系终于完全崩溃。与古典金本位制一样,布雷顿森林体系下核心国与外围国
3、之间的不对称性既维持了该体系的运行也最终导致了该体系的崩溃。所不同的是:布雷顿森林体系是第一个主要靠人为因素推动而建立起来的国际性货币体系,而且,作为惟一核心国的美国的霸权地位相对而言远高于古典金本位制下核心国(英国)的霸权地位。这就决定了该体系的不对称性必有其自身的特点,具体表现为:其一,前可自由兑换时期,经济实力严重不对称;第二次世界大战之后,除美国之外的其他参战国的经济近于瘫痪,与美国的经济实力有天壤之别。其直接后果是该体系设计者所构想出的布雷顿森林体系规则几乎无法实现一方面,经常账户和资本账户的可自由兑换难以实现。作为最主要外围国的欧洲国家(尤其是西欧),因生产力的毁坏而无力出口(以换
4、取储备资产),因缺乏储备资产(黄金和美元)而无力进口(食物、原材料、资本财货等)。而且,除美国的经常账户盈余外,外围国的经常账户基本都处于赤字状态。所以,为了合理配置稀缺的储备资产以进口必需的资源,不得不对货币兑换实施严格的管制。另一方面,固定汇率难以维持。在外围国经济极为困难的情况下,为了实现吸引资本流入、阻止黄金流出、提高出口能力等目的,一些主要外围国纷纷贬值或浮动本币。在布雷顿森林体系的前可自由兑换时期,由于核心国与外围国经济实力的严重不对称,美元严重短缺,设想的布雷顿森林体系难以建立起来。在当时的学术界,各种理论大都认为美元短缺是长期现象;政策建议则主要集中在:提倡外围国本币贬值以应对
5、美国的贸易壁垒、呼吁美国大量援助、鼓励私人资本流入欧洲等。布雷顿森林体系规则难以兑现,美国就无法利用强势美元和一体化的自由市场扩大一般商品出口和重要原材料的进口,也无法为其大量资本在全球范围内的投资提供便利。于是马歇尔计划及其他援助外围国经济发展的行动开始付诸实施。同时,欧洲经济合作组织(OEEC)也应运而生,外围国之间普遍签署了双边贸易协议。自此,两个货币区得以融合,布雷顿森林体系进入可自由兑换时期(Bordo,1992)。这表明,核心国与外围国经济实力的严重不对称性对布雷顿森林体系稳定与发展产生了巨大的负面制约作用,同时也说明,强势的核心国在稳定货币体系方面具有不可替代的正面推动作用。其二
6、,可自由兑换时期,流动性提供机制不对称在该体系可自由兑换时期的初期,作为除黄金之外最主要国际储备资产的美元仍处于相对短缺的状况。需要强调的是,以信用货币为基础的国际流动性短缺问题是不难解决的-1960 年,IMF 成员国的基金配额增加 50%;1966 年又增加 25%;1961 年,在 IMF 的框架内建立了“借款总安排”(GAB),以提供 60 亿美元的信用;1968 年,第一次修正 IMF条款并创设特别提款权;当然,还有一个很重要的途径,就是美国持续扩大其贸易赤字。但是,当流动性过多时,却难以控制-除非美国愿意缩小国际收支赤字规模。然而,美国很难做到这一点,因为这将使美国的利益遭受损失。
7、因此,流动性提供机制是不对称的,即,它能够较容易地解决流动性短缺问题,却难以控制和消除流动性膨胀。从这一角度看,流动性短缺与过度的矛盾并不完全等同于“特里芬两难困境”(Triffin dilemma),但却同样严重威胁着美元的可自由兑换性,也注定了该体系的短命。其三,可自由兑换时期,国际收支调节机制不对称这一不对称性既存在于核心国与外围国之间也存在于外围国与外围国之间。一方面,在美国与体系内其他国家之间,调节机制是不对称的:美国作为该体系的核心国,美元有着无与伦比的特殊地位-集世界上惟一的本位货币、干预货币、储备货币于一身。这使得美国能够在国际收支处于长期逆差的情况下实现其国内经济目标;而外围
8、国则必须首先以保持本币与美元的平价为目标,这就有可能使得外围国不得不牺牲其国内经济目标。随着美国逆差规模的扩大,国际流动性就会由短缺转为过剩,国际收支顺差的外围国就面临通胀的压力,这正是德国等国家多次指责美国输出通货膨胀的原因。另一方面,在不同的外围国之间,调节机制也是不对称的。由于相对生产力差异及世界经济周期非同步性等原因,在同一时期,国际收支逆差国和顺差国必然同时存在。在维持本币与美元平价不变的前提下,对于逆差国来说,扩张的国内政策将使国际收支进一步恶化,而紧缩的政策则增加失业,造成政府当局政治上的困境,1960 年代的英国就属于此类情形;对于顺差国来说,一般都具有相对较高的生产力和经济增
9、长,紧缩的国内政策将导致资本内流,使顺差扩大,而扩张的政策则会引发通胀,同期的德国即属这种类型。其四,可自由兑换时期,黄金与美元不对称国际收支调节机制、流动性提供机制和公众对美元可自由兑换黄金的信心是布雷顿森林体系能够正常运转的三大支柱;然而,在布雷顿森林协议中,除规定美元发行要有 25%的黄金准备之外,更多的是对前两者的关注,换句话说,该体系的设计者并未就维持公众对美元的信心问题提供足够的保证机制。更重要的是,在该时期,黄金-美元双挂钩制的实质就是一种黄金与美元的金汇兑本位制。当这种金汇兑本位制成为国际货币制度的主导时,具有商品价值的黄金与只有信用的美元之间的不对称性就显得格外突出,具体表现
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