货币金融学利息与利率.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/3/14,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/3/14,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,*,货币金融学利息与利率,货币金融学利息与利率货币金融学利息与利率2021/3/142本次讲课的主要内容利率的定义、实质和种类,利率的计量,利率的决定：利率理论,利率的结构,本次讲课的主要内容,利率的定义、实质和种类,利率的计量,利率的决定：利率理论,利率的结构,2021/3/14,2,一、利率的定义、实质和种类,2021/3/14,3,1,、利息的定义,利息从债权人的角度看，是债权人因贷出货币资金而从债务人那里获得的报酬；从债务人的角度看，利息是债务人为取得货币资金的使用权所花费的代价。,2021/3/14,4,2,、利息的实质,借钱要付利息，这合理吗？,是天经地义？,还是。？,2021/3/14,5,2,、利息的实质,威廉,配第：不便补偿说,庞巴维克：时差利息说,马克思：剩余价值利息说,2021/3/14,6,（,1,）威廉,配第：不便补偿说,Petty,赋税论,：假如一个人在不论自己如何需要，在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，则他对自己所受到的不方便可以索取补偿，这是不成问题的。这种补偿，我们通常叫做利息。,如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利息。,利息是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。,2021/3/14,7,（,2,）庞巴维克：时差利息说,Bhm,Bawerk,资本与资本利息,利息是由现在物品和未来物品之间在价值上的差别所产生的。,对于一般消费者而言，消费时间点越是提前，越能给他带来消费的满足感。,现在的,100,元消费,1,年后的,103,元消费,如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额外的消费。,2021/3/14,8,（,3,）马克思：剩余价值利息说,斯密,国富论,：以资本贷出取息，实无异由出借人以一定的年产物让与借用人。但作为报答这种让与，借用人须在借用期内，每年以较小部的年产物，让与出借人，称作利息。在借期满后，又以相等于原来由出借人让给他的那部分年产物，让与出借人，称作还本。,马克思：利息的实质是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。,2021/3/14,9,3,、利率的种类,涵义：,利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率,=,利息,/,本金,。,2021/3/14,10,利率的种类,市场利率、官定利率、公定利率,固定利率和浮动利率,名义利率和实际利率,市场平均利率和基准利率,长期利率和短期利率,3,、利率的种类,年利率、月利率、日利率,一般利率和优惠利率,2021/3/14,11,（,1,）长期利率与短期利率,以借贷期限长短为划分标准,长期利率指借贷时间在,1,年以上的利率,短期利率指借贷时间在,1,年以内的利率,2021/3/14,12,（,2,）年利率、月利率、日利率,按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率,年利率,=12,月利率,=365,日利率,日利率,=(1/30),月利率,=(1/365),年利率,2021/3/14,13,（,3,）固定利率与浮动利率,固定利率,(fixed rate),：在借贷期内不作调整的利率。,计算成本和收益较为方便。,在通胀条件下，固定利率对债权人不利。,浮动利率,(floating rate),：在借贷期内可以调整的利率。,一般调整期为半年；,较长期的信用活动中，浮动利率是主要形式。,调整的依据是权威的短期利率（如：伦敦同业拆借利率）。,2021/3/14,14,（,4,）市场利率,、,官定利率与公定利率,市场利率,(market interest rate),：由市场的供求关系来决定的利率。,官定利率,(official interest rate),：是政府或者中央银行确定的利率。,我国：属于官定利率，由人行统一制定并管理。,公定利率,（,pact interest rate,）：,由民间权威性金融组织商定的利率,各成员机构必须执行。,2021/3/14,15,（,5,）名义利率与实际利率,名义利率是指借贷契约或有价证券载明的利率。,实际利率是指名义利率减去通货膨胀率。,当名义利率,通货膨胀率，实际利率为正；,当名义利率,=,通货膨胀率，实际利率为零；,当名义利率,Ld,时，利率就会下降，同时,Ld,也会增加，并在一个较低的利率水平达到均衡；反之，当,LsLd,时，利率就会上升，同时,Ld,也会减少，并在一个较高的水平达到均衡。,2021/3/14,64,在现代社会中，可贷资金需求表现为债券发行，而可贷资金供给则表现为债券购买；利率又与债券价格负向相关，所以解释了债券价格变动的原因，也就解释了利率波动的原因。,4,、可贷资金模型,2021/3/14,65,5,、,IS,LM,模型,凯恩斯主义交叉图,IS,曲线,流动性偏好理论,LM,曲线,IS,LM,曲线,AD,曲线,AD,AS,曲线,AS,曲线,解释短期经济波动,2021/3/14,66,5,、,IS,LM,模型,产品市场和货币市场的同时均衡,产品市场：,I,和,S,的交点组成,IS,曲线,其中凯恩斯认为：,I=F(R),S=F(Y),希克斯认为：,I=F(R,Y),S=F(R,Y),货币市场：,L,和,M,的交点组成,LM,曲线,其中：,M,d,=F(R,Y),M,s,=M,0,倡导者：希克斯，汉森,基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达到均衡时决定的。,2021/3/14,67,IS,曲线和,LM,曲线的交叉点决定了,AD,的水平。,用数学方程表示：即,Y=C(Y-T)+I(r)+G,和,M/P=L(r,Y),的方程组的解。,IS,曲线和,LM,曲线的交叉点表示了在政府支付、税收、货币供给和价格水平等外生变量给定的条件下，物品,/,劳务市场和货币市场同时均衡。,2021/3/14,68,5,、,IS,LM,模型,理论特点：,1,、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；,2,、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。,2021/3/14,69,四、利率结构理论,概念：利率结构，即各种结构因素与利率之间的关系。要说明的主要问题是：具有相同期限的金融工具为何利率不同？风险及流动性相同的金融工具为何具有不同的利率？,利率的风险结构,利率的期限结构,2021/3/14,70,（一）利率的风险结构,概念：,期限相同而风险因素不同的金融工具,(,主要指债券,),利率之间的关系，主要受三个因素的影响，即违约风险、流动性和税收。,1,、违约风险：证券发行人有可能不能如期支付足额利息或在到期时不能清偿面值的风险，就是违约风险。,违约风险对利率的影响：人们在购买某种具有一定风险的证券时，会在原有的利率水平之上要求一定的风险补偿。一般来说，信用等级越高的证券，其所需支付的风险补偿率就越低，反之，风险补偿率就越高。,2021/3/14,71,违约风险的实证研究,:199910,年内的违约率,Aaa,0.77%,Aa,0.99%,A,1.55%,Baa,4.39%,Ba,20.63%,B,43.19%,垃圾债券,2021/3/14,72,（一）利率的风险结构,2,、流动性：金融工具在不发生损失的条件下迅速变现的能力。,由于人们总是偏好流动性强的资产，因此资产的流动性越强，利率就越低。变现成本一般考虑两个方面：一是交易佣金，二是证券的买卖差价。,2021/3/14,73,（一）利率的风险结构,3,、税收因素：税收之所以影响证券的利率，是因为证券持有人真正关注的是,证券的税后收益。,如果证券利息收入的税收待遇因证券的种类不同而存在差异的话，这种差异应当会反映在税前的利率上。,在其他条件相同的情况下，证券利息收入的税率越高，它的税前利率也应当越高，否则证券持有人的税后实际收益将减少。,2021/3/14,74,（二）利率的期限结构,概念：风险和流动性等相同的不同期限的金融工具（证券）利率之间的关系。,利率与期限的关系通常有三种情形：,2021/3/14,75,（二）利率的期限结构,代表理论：,预期理论（,Expectations Hypothesis,）,费雪,这种理论认为利率期限结构差异是由人们对未来利率的预期差异造成的,.,市场分割理论（,Segmented Markets Hypothesis,）,库尔波特森,该理论认为，各种期限的证券市场是彼此分割、相互独立的。利率是由各个市场的投融资者的偏好决定的。,优先集聚地理论（期限优先理论）,莫迪利安尼,该理论认为，不同到期期限的债券是可以相互替代的，投资者对某种到期期限的债券有特别偏好，更愿意投资这种期限的债券，只有当投资回报率足够高时，才愿意持有其他期限债券。,2021/3/14,76,五、影响利率水平的因素,利润率的平均水平,货币供求状况,通货膨胀,国民生产总值,货币政策,财政政策,国际资金、利率水平的影响,2021/3/14,77,五、影响利率水平的因素,1,、利润率的平均水平,根据马克思的利率理论，利息是利润的一部分，是剩余价值的转换形态，所以利息首先要受平均利润的制约。一般来说，平均利润率是利息的最高限。,2,、货币供求状况,根据凯恩斯的货币需求理论，当实际货币供给不变需求增加时，利率上升；相反，当实际货币供过于求时，利率下降。,2021/3/14,78,五、影响利率水平的因素,3,、通货膨胀,从事经营货币资金的银行必须使吸收存款的名义利率适应物价上涨的幅度，否则难以吸收存款；同时也必须使贷款的名义利率适应物价上涨的幅度，否则难以获得投资收益。,4,、国民生产总值,从长期来看，,GDP,物价水平,m,r,为了刺激经济增长，政府会主动调低利率，增加货币供给。,2021/3/14,79,五、影响利率水平的因素,5,、货币政策,政府制订货币政策的目的就是为了促进经济稳定增长。控制货币供给和信贷规模，可以影响利率，进而调节经济增长。扩大货币供给，会导致利率下降，反之，则造成利率上升。,6,、财政政策,财政收入,调整税收,税率居民实际收入,储蓄投资水平 r,财政支出政府购买，政府转移支付,政府支出增加社会投资需求 r,2021/3/14,80,五、影响利率水平的因素,7,、国际资金、利率水平的影响,国际间资金的流动，通过改变我国的资金供给量影响我国的利率水平。,例：次贷危机,2021/3/14,81,小结,1,、利息、利率的定义,2,、利率的分类,3,、有关利率的计算（单利和复利、现值和终值、系列现金流的现值和终值、普通贷款、定期定额贷款、息票债券、贴现债券、永久债券到期收益率的计算）,4,、利率决定理论（马克思的利率决定理论、古典利率决定理论、流动偏好理论、可贷资金理论、,IS-LM,模型）,5,、利率的结构（利率的期限结构、利率的风险结构）,2021/3/14,82,谢谢,