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汤臣倍健行业背景分析  
2012-03-23 21:50:02|  分类： 我的文章 |  标签： |字号大中小 订阅
　　作为国内“膳食营养补充剂第一股”，汤臣倍健的好势头显然得益于今年以来无比红火的行业背景氨基酸产品瑞年、保健茶碧生源相继登陆港股，美国最大草本和维生素产品制造商NBTY并购中山奥德美，光明食品集团有望以25亿到30亿美元的巨资控股全球保健品行业老大美国健安喜G NC。
　　“预计到2012年非直销领域保健品可达160亿规模，年均增幅30%。”南都记者独家连线汤臣倍健董事长梁允超时其表示，尽管作为非直销领域营养补充剂第一品牌，其必须直面的现实是，今年的保健品市场中直销品牌仍可占80%左右“但最新的《2010年全球营养补充剂报告》显示，在美国本土直销品牌仅占18%，相信这也给中国非直销领域保健品带来相当大的想象空间。”
　　机构最高报价达140元
　　尽管对于汤臣倍健的定价，长江证券、国元证券、东海证券等给出了70元至90元的区间，但显然有更多更积极的意见。这样天价的IPO其实不过是多家基金报价的中位数，参与询价的206家机构中报价超过100元的有132家，其中易方达基金给出了140元的最高价，华夏蓝筹核心等提交的价格不低于130元，嘉实稳健等10多只基金则在120-130元之间。正是由于如此火爆的场面，汤臣倍健募集资金从原计划的不到3亿一举变为15亿。
　　虽然不断有业内人士将汤臣倍健与“IPO第一高价股”海普瑞进行对比，警告其如后者一样，5月上市首日股价一度攀升至188元，较发行价上涨27%，但从第三天开始就迅速跌停，开始“挤出泡沫”的漫漫长路。但在申万、兴业、南京证券等多家券商研究员看来，汤臣倍健的诱惑力在其“高成长性”，2007-2009年实现收入复合增长75%，净利润复合增长107%，且销售网络囊括240家经销商、超9000个终端，在国内保健品行业新的机遇面前，这样的龙头无疑将是率先受益者。“和涪陵榨菜等不同，汤臣倍健去年和今年上半年仍取得了远高于行业的增速，预计今年市场份额将达15%-20%，这样的估值显然有所支撑。”
　　正是在各路资金的热捧之下，相关保健品概念股集体上扬。与其业务相似的交大昂立周一大涨5.85%，周二强势涨停，昨日在上证微跌的背景下仍然小涨1.96%，保健酒行业龙头海南椰岛近三日也累计上涨超过5%。
　　投资1亿扩展终端至2万个
　　“汤臣倍健已面临产能不足，今年上半年片剂、软胶囊和硬胶囊的产能利用率超过了100%，甚至安排了外协加工。募集资金显然可解决产能瓶颈，至少满足未来三年业务增长的需要。
　　15亿募资可为汤臣倍健的原料高进口比率提供一定支撑。汤臣倍健董事总经理汤晖表示，其目前数十种主要原料辅料进口自新西兰、挪威、德国、美国、法国、日本、泰国等国，截至2011年6月，原料进口比率高达54.06%，居于行业最高水平。同时，为了更好实现精选原料，还将在全球范围内建立原料专属供应基地。梁允超坦言，进口最优质的原料也意味着成本的上升和利润空间的压缩。而为了保持这样的产品优势，资金显然必不可少。
　　此外，营销网络建设同样也是汤臣倍健的发展重点。在2006年签约奥运冠军刘璇启动体育营销后，汤臣倍健拥有9000多个零售终端，去年零售额突破10亿元，但由于此前定位为强势渠道型品牌，在大众中并不太为人熟知。今年则由姚明作为形象代言人，希望未来三年完成从渠道销售“隐形冠军”向大众知名品牌的跨越，从品牌对渠道的依赖转变为消费者对品牌的依赖。而为了实现这一目标，其渠道深耕的大幕也随之拉开，计划未来三年投入1.23亿，将传统终端扩展到2万个，同时将具备消费者体验功能的汤臣倍健营养中心从目前的164家扩展到6 0 0余 家 。“2007年底我们就制定了2008-2012年的5年指标，过去3年完全按计划发展，募资暂时不会对拓展计划带来太多改变。”
　　保健品直销品牌仍占八成
　　“无论对于营养健康意识不断提升的国人，还是对于方兴未艾的膳食营养补充剂市场，汤臣倍健的上市都将带来巨大的"蝴蝶效应"，意味着这一市场走入正规军运作时代。”广东省营养学会副理事长罗海吉表示，当人均GDP超过3000美元时，膳食营养补充剂行业将爆发，因此该产业近来才出现井喷之势。
　　资料显示，2011年汤臣倍健的终端零售额超过17亿，汤晖此前也表示，未来三年这一数字将突破50亿。但相对于国内直销领域的保健品而言，其仍然是个“小兄弟”。1990年代中国保健品行业曾走向巅峰，但由于不少企业仅将其视为“好赚的生意”一拥而上，市场充斥着夸大宣传，企业运营多是涸泽而渔，以至于一度引发消费者信任危机。直至1998年安利纽崔莱将膳食营养补充观念带入中国，才真正培育了这一市场。
　　去年安利200亿、完美78亿、无限极45亿、如新10亿的销售额中，保健品均超过一半，康宝莱13亿的销售则基本全部为保健品，粗略估算，仅仅五大家的保健品销售就超过200亿。“行业数据显示，2008年直销在保健品中销售占比接近90%，今年估计还会在80%左右。”
　　非直销领域从2003-2007年，市场规模年均增速达77.80%，2008年已达60亿元，按中国保健协会市场工委预测，到2012年该领域市场规模将超过160亿元。尤其在今年，似乎是一种巧合，传统营养补充剂行业发生洗牌式巨变。瑞年、碧生源、合生元相继在香港上市，益生康健也计划年内登陆纳斯达克，N BTY收购了中山奥德美，并再投资5000万美元筹建18万平方米的厂房与研发中心。2006年进入中国，后与代理商合同解除又退出的健安喜如今可能被光明买下，再度展开对华攻势。“传统保健品经营中清一色都是国内企业，如今巨头挨个进入，对做大蛋糕和保持市场健康稳定是相当积极的因素。”
　　《2010年全球营养补充剂报告》显示，美国本土直销品牌仅占18%，国内的整体格局未来势必会有所改变，“未来的空间让我们充满期待”。