格雷厄姆的成长股选股策略课件.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,格雷厄姆的成长股选股策略,1,本杰明,格雷厄姆,本杰明,.,格雷厄姆，开创了价值投资流派，影响了后来诸多的投资大师（沃伦,巴菲特、约翰,奈夫、马里奥,加贝利等）。是第一位强调和总结财务分析在股票投资中作用的投资大师，也是第一位运用数量分析法来选股的投资大师，他提出了普通股投资的数量分析方法，使投资者可以正确判断一支股票的价值，以便决定对一支股票的投资取舍，对价值投资的贡献无人能及。,格雷厄姆的投资方法，是价值投资的开山之作和思想基础。格雷厄姆的著作经久不衰，是永恒经典。,“价值投资之父”,“证券分析之父”,“华尔街教父”,2,本杰明,.,格雷厄姆（,18941976,），从事投资大致,42,年，主要投资经历为,1923,至,1956,年，主要投资美国股票、债券等。其创办的葛拉汉,.,纽曼公司在,1941,至,1960,期间，在,20,年中累积收益率达到,4425%,，平均年化收益率为,21%,。,投资思想,格雷厄姆的投资策略核心是价值投资，大致可总结为：投资就是价值回归或者价值发现的过程。这个过程需要投资者通过财务分析，找出被低估的股票并持有，然后耐心等待到价值被发现的时刻。当股票价格回归到应有的价值是，投资者可抛售获利。,投资业绩,3,格雷厄姆的多元化价值投资策略,1,2,3,4,5,4,原始的格雷厄姆成长股内在价值公式可表述为：,Value=E*,（,8.5+2*R,）,成长股内在价值投资策略,举例：,假设,A,公司的每股收益为,1,元，每年的增长为,30%,，则公司股票的合理价值为：,1X,（,8.5+2X30%,）,=9.1,元,如果股价低于,9.1,元，即被低估，可以买入操作，反之则卖出。,每股收益（,EPS,）,预期收益增长率（未来盈利能力）,收益增长率为,0,的公司的合理市盈率,股票合理价值,5,该策略的不足之处：,8.5,的零增长市盈率在国内,A,股市场看偏低；,将,8.5,调整到适合,A,股市场的情况，以历史底部的平均市盈率为基础；,策略的改进：,Value=E*,（,A,股市场估值,+2*R,）,成长股价值,=,每股收益,X,（,A,股板块估值,+2 X,三年平均增长率）,6,取值考虑到历史估值：主板取值为,12,7,取值考虑到历史估值：中小板取值为,25,8,取值考虑到历史估值：创业板取值为,32,9,选取各个板块个股测试一下：,以,2015,年每股收益为基础，,2013-2015,年利润增长率为参照，以每年,4,月底为选股时间段，看该方法在各个板块是否有效；,宇通客车,600066,汽车,九阳股份,002242,家电,云南白药,000538,医药,中钢国际,000928,建筑,乐 视 网,300104,网络,10,每股收益,1.6,3,年平均增长率为,32.33%,2016,年初股票价值,=1.6,元,X,（,12+2X0.3233,）,=20.23,宇通客车,600066,11,九阳股份,002242,每股收益,0.81,3,年平均增长率为,11%,2016,年初股票价值,=0.81,元,X,（,25+2X0.11,）,=20.42,12,云南白药,000538,每股收益,2.66,3,年平均增长率为,21.7%,2016,年初股票价值,=2.66,元,X,（,25+2X0.217,）,=67.65,13,中钢国际,000928,每股收益,0.731,3,年平均增长率为,283%,2016,年初股票价值,=0.731,元,X,（,25+2X2.83,）,=22.41,14,乐视网,300104,每股收益,0.31,3,年平均增长率为,43.66%,2016,年初股票价值,=0.31,元,X,（,32+2X0.43,）,=10.18,15,1,、没有考虑到市场行情的对股票估值的影响，同样的个股在牛市和熊市的估值有较大差别；,2,、没有考虑到是市场利率变动对股票的影响，加息周期资金会离开股市进入债券市场，降息周,期资金会进入股票市场，提供股票的估值。,该策略的不足之处：,将公式进行改进：,1,、增加安全因子（,SF,），取值为,0,到,1,之间的数值，表示对股票内在价值的折价。,格雷厄姆指出，“安全边际就是价格针对价值大打折扣”。；,2,、增加利率调整因子（,IF,），考虑利率对股价的影响：低息利好股市，股票内在价值溢价，,高息压低股市，股票内在价值折价。,IF=5,年期国债平均收益率,/,当期,5,年国债券收益率。,16,调整后的成长股内在价值：,Value=E*,（,PE+2*R,）,*IF*SF,每股收益（,EPS,）,预期收益增长率,（未来盈利能力）,收益增长率为,0,的公司的合理市盈率,股票合理价值,安全因子,（股价打折）,利率因子,（投资的机会成本）,举例：,假设中小板,B,公司的每股收益为,1,元，每年的增长为,25%,，在熊市中按,8,折，利率因子为,0.9.,则公司股票的合理价值为：,1X,（,24.5+2X25%,）,X0.8X0.9=18,元,如果股价低于,18,元，即被低估，可以买入操作，反之则卖出。,17,加入,PEG,后再调整的公式 ：,Value=EPS*,（,PE+1/PEG,）,*IF*SF,每股收益（,EPS,）,从增长的角度看被低估的程度,收益增长率为,0,的公司的合理市盈率,股票合理价值,安全因子,（股价打折）,利率因子,（投资的机会成本）,PEG,18,Value=E*,（,8.5+2*R,）,*IF*0.4,选股公式：,对比指数：,上证指数,回测使用的量化指标：,回测时间：,2003,年,1,月,1,日至,2015,年,7,月,31,日，,经历三轮牛熊,19,该策略在,A,股市场的表现,2003,年,1,月,1,日至,2015,年,7,月,31,日，共计,2938,个交易日，改进的成长股内在价值交易策略在此期间的总收益率,2727.81%,，平均年化收益率,33.48%,。上证指数期间涨幅为,169.86%,，超额收益率为,32.28%,。,20,2003,年,1,月,1,日至,2015,年,7,月,31,日，共计,2938,个交易日，改进的成长股内在价值交易策略在此期间的总收益率,2727.81%,，平均年化收益率,33.48%,。相对上证指数的年化超额收益率为,32.28%,。,盈亏统计,2938,个交易日中获得正收益的,1618,天，盈利天数占比,55.08%,。盈利日平均每天盈利,1.34%,，亏损日平均每天亏损,1.42%,。盈亏比,0.9476,。,特殊说明,策略的首次调仓无法选出股票，导致出现被动空仓期，时间段为,2003,年,6,月,30,日至,2003,年,9,月,15,日。,持股个数,历史平均持股个数为,44,只，最少时持股,0,只，最多时持股,80,只。,21,Value=E*,（,PE+2*R,）,*IF*SF,选股思路回顾：,Value,EPS,PE,R,SF,IF,22,你手中的股票符合选股要求吗？,23,24,