中国区域融资约束的时空演变及其经济高质量发展效应研究.pdf
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1、第 卷第期 年月地 理 与 地 理 信 息 科 学 收稿日期:;修回日期:基金项目:国家自然科学基金青年项目();华东师范大学优秀博士生学术创新能力提升计划项目();江苏高校哲学社会科学研究一般项目“新发展格局下江苏双向投资协同发展及其经济效应研究”作者简介:刘峻峰(),男,博士,讲师,研究方向为区域金融。:中国区域融资约束的时空演变及其经济高质量发展效应研究刘 峻 峰(苏州科技大学商学院,江苏 苏州 )摘要:现有融资约束研究较多关注企业层面,而对区域层面的考察较匮乏,该文测算了 年中国区域层面的融资约束并分析其时空演变特征,同时将经济高质量发展进行“质”和“量”的区分,探讨了融资约束对经济高
2、质量发展的影响。结果表明:年中国内地 个省域融资约束整体呈波动降低趋势,受制度和政策的影响,中部地区融资约束的缓解进程快于东、西部地区;融资约束不利于经济高质量发展的“质”和“量”,对二者的影响具有一致性;融资约束通过抑制产业结构优化和创新要素集聚进而阻碍经济高质量发展,产业结构优化和创新要素集聚是中介变量。高质量发展背景下,中央和地方政府应从区域融资约束的构成出发缓解融资约束,促进产业结构优化和创新要素集聚,进而实现经济在“质”和“量”上的共同发展。关键词:区域融资约束;经济高质量发展;产业结构优化;创新要素集聚;模型中图分类号:文献标识码:文章编号:()引言融资约束已成为制约我国经济高质量
3、发展的重要因素之一。现有关于融资约束和经济高质量发展的文献可分为三类:针对融资约束测度的研究,主要集中在企业或行业层面,包括系数变化衡量、单一指标衡量、指标体系衡量、一手调查资料衡量等多种测度方法;关于经济高质量发展的研究,涉及企业、区域、行业尺度,部分学者依据经济高质量发展关联的维度通过构建指标体系进行测度,另有学者利用某单一指标(如绿色全要素生产率、人均 )衡量经济高质量发展;针对融资约束与经济高质量发展的研究,多以企业为研究对象,探讨企业融资约束对经营绩效、全要素生产率、企业创新 的影响,也有少部分从区域角度,将融资约束作为背景条件,研究经济高质量发展的影响因素。综上分析,尽管当前关于纾
4、解融资约束的研究取得了丰硕成果,但无论是质性分析 还是量化研究 均以企业或行业为主,对融资约束与经济高质量发展之间关系的研究鲜有涉及区域维度。事实上,中国特色社会主义市场经济体制下,地方政府的政策调控和分类指导使企业融资约束极具区域特性,换言之,企业融资背后隐含着区域融资约束问题。因此,本文从区域层面出发,在测度区域融资约束并探究其时空分异特征的基础上,检验区域融资约束对经济高质量发展的影响及传导机制,以期从区域视角摆脱融资困境,助推双循环新发展格局下的经济高质量发展。研究方法与数据 融资约束测度部分文献采用资产负债率、资产有形性表征地区融资约束,或利用区域内上市公司融资约束衡量区域融资约束,
5、或将金融抑制作为区域融资约束的代理变量。上述测算方法主要建立在企业基础上,区域性特征并不明显且未对区域融资约束展开详细研究。黄玖立等 根据各行业固定资产投资的资金来源(包括国家预算内资金、国内贷款、债券、利用外资和自筹资金以及其他)测算行业融资约束程度。基于此,本文将行业指标过渡到区域层面,将除自筹资金以外资金占固定资产投资总额的比例界定为区域融资约束,数值越大,融资约束越高。本文的区域融资约束主要指地区内源融资,即自给自足的能力,背后的经济直觉是:区域发展的核心问题之一是资金问题,内源融资(自筹资金)不足时,才会通过各种渠道寻找外部资金以满足经济发展需要,区域融资约束显现;部分地区的产业发展
6、由于缺乏良好的政治和社会关系,面临选择性压制和制度偏向性的融资环境,非自筹资金“趁虚而入”,外源资金的依赖程度升高,因此,融资约束程度与外源融资水平呈正相关;较高的外源融资比例不仅意味着自筹资金不足,同时意味着融资风险偏高,马太效应作用下区域自筹资金能力可能会逐步下降,融资约束程度上升。在测度区域融资约束的基础上,本文采用动态度 和 模型 分析中国内地 个省域融资约束的时空演化特征,并结合双向固定效应模型、中介效应模型和两阶段最小二乘法,探讨区域融资约束的经济高质量发展效应以及二者间的传导机制。数据来源本文以 年中国加入 为时间起点,选取 年为研究时段,固定资产投资资金来源的相关指标和 年 个
7、省域非平衡面板数据均来源于 中国统计年鉴。区域融资约束的时空分异 区域融资约束的动态度利用区域融资约束 的 测 算 方 法,计 算 得 到 年各省域融资约束水平,限于篇幅,仅展示部分年份数据(表)。基于该数据,利用动态度计算公式,以 年为基期,分别测算全国层面融资约束和各省域融资约束均值的动态度(表)。由于融资约束动态度与变化速度呈负相关,对结果进行升序排名,动态度越大,排名越后,融资约束变化越小。表 分省域融资约束水平犜 犪 犫 犾 犲 犘 狉 狅 狏 犻 狀 犮 犻 犪 犾 犳 犻 狀 犪 狀 犮 犻 狀 犵 犮 狅 狀 狊 狋 狉 犪 犻 狀 狋 犾 犲 狏 犲 犾年份 北京 天津 河北
8、 山西 内蒙古 辽宁 吉林 黑龙江 上海 江苏 浙江 安徽 福建 江西 山东 河南 年份 湖北 湖南 广东 广西 海南 重庆 四川 贵州 云南 西藏 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 均值 表 融资约束的动态度犜 犪 犫 犾 犲 犇 狔 狀 犪 犿 犻 犮犱 犲 犵 狉 犲 犲 狅 犳 犳 犻 狀 犪 狀 犮 犻 狀 犵 犮 狅 狀 狊 狋 狉 犪 犻 狀 狋 犾 犲 狏 犲 犾年份全国层面各省域均值融资约束动态度 排名融资约束动态度 排名 根据表分析如下:全国层面和各省域融资约束动态度多为负值,表明融资约束整体呈现缓解趋势。分析认为,新世纪以来中国经济取得了巨大成就,经济增长也从高速增长转变为高
9、质量增长,良好的经济发展水平为区域融资约束的缓解提供了有利条件。融资约束动态度排名呈“”形分布,表明融资约束缓解的速度有增有减。年、年、年个阶段融资约束动态度排名较低,即融资约束缓解速度较其他年份相对缓慢。分析认为,年中国刚加入,外部资金的迅速涌入降低了内源融资的比例,使融资约束缓解不明显;年受金融危机余温等市场因素的影响,区域融资能力的提升力度较低;年在供给侧结构性改革、产业转型升级和高质量发展等多重压力背景下,短期内资金要素紧缺,区域自筹资金能力降低,融资约束小规模波动抬升。页第第期 刘峻峰:中国区域融资约束的时空演变及其经济高质量发展效应研究 区域融资约束的时间演变趋势为详细探讨区域融资
10、约束的时间演变特征,结合 年区域融资约束均值,构建 ()()模型,即均值依赖于区制、滞后二阶的三区制模型。将三区制分别定义为低水平区制、中水平区制和高水平区制(图),图中平滑概率值是基于既往信息集,平滑概率越大,处于该区制的可能性越高,因此重点分析平滑概率的变化趋势。图 三区制区域融资约束的滤子概率、平滑概率和预测概率犉 犻 犵 犉 犻 犾 狋 犲 狉狆 狉 狅 犫 犪 犫 犻 犾 犻 狋 狔,狊 犿 狅 狅 狋 犺 犻 狀 犵狆 狉 狅 犫 犪 犫 犻 犾 犻 狋 狔 犪 狀 犱狆 狉 犲 犱 犻 犮 狋 犻 狅 狀狆 狉 狅 犫 犪 犫 犻 犾 犻 狋 狔 狅 犳 狉 犲 犵 犻 狅 狀
11、犪 犾 犳 犻 狀 犪 狀 犮 犻 狀 犵 犮 狅 狀 狊 狋 狉 犪 犻 狀 狋 狊 犻 狀 狋 犺 狉 犲 犲 狕 狅 狀 犲 狊 狔 狊 狋 犲 犿根据图,区域融资约束主要从高水平区制向中、低水平区制转变,表明随着时间的推移,区域融资约束整体呈现波动降低(缓解)趋势。具体而言,区域融资约束的区制转移可分为个阶段:年呈现高水平区制,即区域融资约束均相对较高。分析认为,世纪初,经济高速增长的同时也伴随着内生制度安排,而融资约束的产生则与政策因素息息相关,所以展现出较高的融资约束。年呈现中水平区制,即区域融资约束有所缓解。分析认为,该阶段中国刚经历全球金融危机的洗礼,处于后金融危机时代,但由于
12、中国经济金融具有内在稳定性,在实施万亿刺激计划的同时,依然力促市场化改革,使融资约束有所缓解。年呈现低水平区制,即区域融资约束改善效果明显。分析认为,伴随着中国改革开放的力度加深,尤其是“一带一路”倡议的实施,中国融资约束水平缓解效果明显,同时也是“市场在资源配置中起决定性作用”在融资领域的具体体现。年呈现中水平区制,即区域融资约束出现轻微抬升趋势。分析认为,形经济增长状态客观要求中国经济要向高质量发展转变,但同时也带来了“质”和“量”的发展压力,资金作为区域经济发展核心驱动要素之一,其需求增加甚至供不应求,导致融资约束有所加剧。区域融资约束的空间演变特征基于 年 个省域融资约束数值,根据 、
13、的分位点,将相应年份融资约束划分为低、中低、中高、高水平类,同时,选取 年、年、年、年、年分析省域融资约束的空间演变特征(表)。由表可知,总体而言,中部地区融资约束的缓解成效要优于西部和东部地区。具体而言:年全国绝大多数省域为融资约束高水平区,仅江苏处于中低水平区。年部分融资约束高水平省域转为中高、中低和低水平区,表明 年全国层面融资约束呈现下降趋势。分析认为,中国加入 以后,对外开放水平的提升倒逼融资政策环境改善,使融资约束得到较好缓解。年高水平融资约束区域向中高水平区域转化,而中低水平融资约束区域向低水平区域转化,年页第地 理 与 地 理 信 息 科 学第 卷表 融资约束的空间演变犜 犪
14、犫 犾 犲 犛 狆 犪 狋 犻 犪 犾 犲 狏 狅 犾 狌 狋 犻 狅 狀狅 犳 犳 犻 狀 犪 狀 犮 犻 狀 犵 犮 狅 狀 狊 狋 狉 犪 犻 狀 狋 狊年份区域低水平 ,中低水平(,中高水平(,高水平(,东部苏(个)冀鲁粤(个)京津辽沪浙闽琼(个)中部晋吉黑皖赣豫鄂湘(个)西部新(个)蒙桂渝川桂云藏陕甘青宁()东部冀鲁(个)辽苏(个)津浙粤(个)京沪闽琼(个)中部黑(个)晋吉皖赣豫鄂湘(个)西部蒙川(个)桂贵陕甘青宁新(个)渝云藏(个)东部冀辽鲁(个)苏(个)津沪浙闽粤(个)京琼(个)中部吉黑赣豫(个)晋皖鄂湘(个)西部蒙(个)桂陕(个)川贵云甘青新(个)渝藏宁(个)东部冀辽苏鲁(个)
15、津浙闽(个)粤琼(个)京沪(个)中部晋吉黑皖赣豫鄂湘(个)西部蒙陕(个)桂川贵云甘新(个)渝青宁(个)藏(个)东部津冀闽(个)苏鲁(个)辽粤(个)京沪浙琼(个)中部吉黑赣豫湘(个)晋皖鄂(个)西部蒙(个)陕(个)桂渝川贵云新(个)藏甘青宁(个)融资约束的缓解相较于前期的变化不明显。分析认为,中国的融资约束逐渐从内生的政治制度安排向市场化推动的格局转变,因而这一阶段融资约束的变化兼具内生性和市场化两大特征。年全国大多数省域为低水平区或中低水平区。分析原因,年中国政府万亿的两年刺激计划极大缓解了区域融资约束,此外,“一带一路”倡议的推进进一步扩大了中国对外开放力度,为区域融资提供了便捷条件。年融资
16、约束的省际变化特征相比 年有轻微加剧,表明中国各省域区域融资约束水平保持相对稳定状态,印证了习近平总书记关于中国经济步入新常态和双循环新发展格局的论断,换言之,年的变化特征是经济新常态在融资约束领域的具体体现,同时对中国形的经济增长趋势提出了更高要求。根据空间演变特征纵向分析,同一省域不同时点的融资约束在波动中向低水平区转变,尽管辽宁等少部分省域融资约束存在先降低再提升状态,但大部分省域呈下降趋势;横向分析看,同一时点不同省域的融资约束变化在前期具有趋同性,在后期则具有较大差异性;综合来看,大部分省域符合融资约束波动缓解的一般规律,少部分省域受特殊的政治或经济战略影响,融资约束的缓解并不明显。
17、区域融资约束的时空演变机理)在金融开放循序渐进背景下,融资约束的变化趋势主要受国家层面的制度安排和政策引导的影响,并辅之市场化调节。在 年以前,市场在资源配置中仅具有基础性作用,因此,融资约束受政府制度的影响较大,相对而言,融资约束总体水平较高;年中国加入,加强了国际经济合作,各省域的投融资渠道更丰富,时间和空间视角下的区域融资约束均逐渐脱离较高水平状态,向较低水平转变。年市场在资源配置中的作用由基础转为决定,市场化水平的提高进一步增强了各地资金要素的流动性,加之“一带一路”倡议的提出并迅速实施,使资本要素领域对外开放力度进一步加大,区域融资能力提高。在此双重背景下,年中国大多数省域融资约束处
18、于中低水平以下,此后中国区域融资约束水平保持相对平稳态势。北京和上海分别是中国的政治中心和经济中心,尽管两地区的市场化水平和经济发展水平均处于国内领先地位,但由于二者在中国整体发展过程中具有极其重要的作用,因而政策制度安排下区域资金流动监管尤为明显,导致区域融资约束略高于其他地区。)经济高质量发展与融资约束的缓解相互促进。时间维度上,年中国经济从高速增长向高质量增长转变,而经济的高速增长为融资约束的缓解提供了经济基础和现实条件,导致后期高质量增长时期的融资约束水平相对较低;同时,融资约束由高转低体现了市场化水平逐步提高,为经济高质量发展提供了必要条件。空间维度上,江西、山东、河南、湖北、湖南等
19、中部省份融资约束的缓解取得明显成效,甘肃、青海、宁夏、新疆、西藏等西部欠发达地区融资约束的缓解趋势明显慢于其他省份,广东、浙江、江苏等东部省份融资约束的缓解成效不甚明显。分析认为,东部省份 的高速增长并不意味着高质量增长,且东部省份资金量供不应求,导致融资约束居高不下,而中部省域正承接制造业转移,依靠稳定的实体制造业逐步向高质量增长迈进,所以经济发展质量与融资约束具有较为密切的相互作用关系。综合时空演变特征,融资约束的缓解有助于促进经济高质量发展,而经济高质量发页第第期 刘峻峰:中国区域融资约束的时空演变及其经济高质量发展效应研究展是缓解融资约束的重要保障,未来伴随着经济更高质量的发展,中国各
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- 中国 区域 融资 约束 时空 演变 及其 经济 质量 发展 效应 研究
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