以特殊资产投资视角探讨企业重组商业模式_姜盼.pdf
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1、全国流通经济117资本运营以特殊资产投资视角探讨企业重组商业模式姜盼(华南理工大学,广东 广州 510641)特殊资产通常被用于因特定原因导致的需要处置或变现的资产,而根据特殊资产的资金来源可以将其分为不良资产、涉诉资产、企业改制以及破产清算过程中需要变现的资产、商业贷款资产、特别机遇变卖资产、营销噱头资产等七大类资产。但在国际上通常将特殊资产投资分为困境资产投资(distressed assets)和特殊机遇投资(special situations)两大类。在特殊资产处置过程中往往孕育着巨大的投资机会,随着当前我国经济形势的发展,特殊资产的投资市场已经成为当前投资方较为热议的经典话题,尤其
2、对于不良资产来说,其实物资产蕴含的巨大价值以及升值空间受到投资者的大力青睐。因此在特殊资产投资的视角之下,如何将企业的兼并重组方案进行优化,打造专项化的企业重组商业模式,切实发挥好特殊资产市场在处置企业重组以及产业资产方面的作用,则是当前亟待解决的问题。一、特殊资产市场的发展历程特殊资产市场在我国的发展大致可以分为三个阶段,由最初的“不良资产”萌芽阶段,到快速发展的“供需两旺”阶段,再到如今的创新“职能定位”阶段,在经济结构调整、国企改制、各产业转型升级的背景之下,特殊资产的市场发展已经成为当前我国经济发展以及社会转型的重要抓手。1.起步于“不良资产”的处置根据我国特殊资产发展的历程来看,其萌
3、芽阶段大致在19992005 年,主要呈现出以政策剥离为导向性的资产接受与积累。而特殊资产的行业则起步于银行的不良资产处置,由于我国在 20 世纪八九十年代展开经济的转型升级,导致银行以及相关企业清算产生了大量的不良资产,因此特殊资产以及服务的行业应运而生。随着市场化的进一步深入发展,对于不良资产的处置也由政策性剥离转向了以市场化为处置的特性。在这一阶段对于特殊资产管理的定义,既包含了传统意义上的狭义“出现减值”的不良资产,同时也包括了“价值低估”“短息变现”等实物资产,而在萌芽阶段产生的大量不良资产的处置工作,为特殊资产市场的发展与投机提供了巨大的发展机遇,从而为后期特殊资产市场成为宏观与微
4、观经济发展的重要一环打下了坚实的基础,也从第一程度上预示着我国特殊资产投资发展的必然趋势。2.发展于“供需两旺”的市场根据以供需为导向特征的信息观察来看,我国特殊资产投资市场的发展阶段时间大致为 20062011 年。相较于第一阶段来说,在该时期特殊资产的投资已经由政府主导转变为商业化的发展,关于对特殊资产的处置已经成为一项商业服务。而在这一过程中同样需要关注到政策的导向,因为往往资产估值的变化都是由政策调整而导致的。因此在开展特殊资产投资的活动中,需要注意到政策的延续性以及时效性,对于政策落地的难易程度也需要进行一定的把握。从当前我国特殊资产市场的投资业务来看,由于经济大环境的复杂,决定了特
5、殊资产市场的经济周期界限模糊。在投资逻辑上对各项资产进行评估,需要展开更加细致的划分,不仅需要关注到资本与资产还需要关注人口与政策,即划分为由人口流向、资本流向、资产存款、摘要:随着我国经济社会以及社会主义市场经济的不断完善发展,有关于特殊资产投资与应用已经成为当前相关经济工作者以及政府企业重点关注的问题。就当前特殊资产的市场发展规模来看,尽管其经历了近 20 年的发展,但仍旧处于成长阶段。而从 20 世纪 90 年代起我国成立的四大资产管理公司(东方资产、信达资产、长城资产、华融资产)主要对接以不良资产为核心的业务内容,消化由于企业兼并重组或破产清算产生的贷款、债券、质押以及抵款等资产。除此
6、之外,根据研究数据表明,中国银行类金融机构的特殊资产规模一直在持续攀升。在“三期叠加”以及“全球疫情”的影响之下,特殊资产作为典型的价值投资,在当前中国经济调整的换挡期孕育着巨大的投资价值,展开对于特殊资产市场的投资研究是当前社会主义现代化经济发展的大势所趋,也是应对新冠疫情释放市场经济发展红利的必然举措。因此,本文将就以特殊资产的投资视角来研究当前企业在兼并重组方面的可行之策,研析出具体的商业运行模式,从而适应当前市场经济发展的宏观背景,助力我国在疫情下的企业经济常态化发展。关键词:特殊资产;企业重组;投资;商业分析中图分类号:F714文献识别码:A文章编号:2096-3157(2023)0
7、7-0117-04DOI:10.16834/ki.issn1009-5292.2023.07.039全国流通经济118资本运营政策导向为阶梯型的投资逻辑指标,从而才能更好地服务于当前经济发展的形式,为特殊资产业务在未来呈现井喷式的发展提供专业化以及稳定化的支撑。3.创新于“职能定位”的投资随着我国宏观经济以及各项经济政策的深化发展,特殊资产的投资市场已经步入全面商业化的发展时期(2012 至今),在这一阶段我国对于特殊资产市场的投资需求呈现明显上升。根据中国银保监会的数据表明,在 2020 年全年处置的不良资产达到 3.02 万亿元,近年来也呈现出逐步增长的态势。同时也因此,特殊资产的投资价值
8、被人们注意到,越来越多的机构以及服务组织参与其中,同时也产生了新一批的资产管理企业,例如在 2021 年第五家具有全国性质的 AMC 银河资管与第一家外资资产管理公司橡树资本获批成立,也从另一个角度反映了当前特殊资产市场的巨大潜力以及市场需求。这也就要求着在政策端、监管端需要逐步放开管理限制,进一步地提升特殊资产市场的发展空间,释放其发展潜力,除此之外,我国的特殊资产市场不同于全球的资产收益较低的情况,其本身具有较高的经济收益以及挖掘空间,能够适应与当前低增速、低利率、的情况,是解决当前资产荒的重要抓手,也因其所具有的“价值修复潜力”而著名。二、特殊资产投资与企业重组的关联性当前我国企业重组面
9、临着一定的问题,而通过以特殊资产投资的视角发挥其在资产处置以及盘活业务上的个性化作用,能够有效的弥补企业自身重组所带来的缺陷,因此研究关于特殊资产投资与企业重组之间的关联性,是进一步发挥特殊资产投资作用优化企业重组商业模式的必然举措。1.特殊资产的投资是企业现代化重组的重要抓手对于企业发展来说,其要想在市场上获得竞争优势,除了在技术、制度、资金、管理等方面加强建设外,还需要通过企业的资产重组加快其转型升级,调整企业内的产业结构,从而扩大其生产规模以及生产效益。而特殊资产则能够通过发挥其在处置不良资产、变现资产、商业抵款等方向上作用,来帮助企业在资产以及业务上的重组,以独特的投资视角,将企业的创
10、新发展与转型升级引入正确的轨道。就橡树资本为例,其通过独特的逆周期操作,在全球性的金融危机中,不仅保障了自身企业的安全,还从中获得了丰厚的回报,这就需要企业重点关注到特殊资产的投资发展机遇,将其市场当作真正的资产市场来进行管理,才能够真正实现在企业重组发展上的资产管理,进而构建出独特的企业重组商业模式。2.企业重组融资受阻,特殊资产能够形成有效补位就近些年来企业重组的发展现状来看,其融资渠道逐渐缩窄,发展空间日益减少。为其企业资产重组以及产业创新发展带来了不小的压力。而过去的十年我国经历了三轮举债周期来应对经济调整以及下行的压力。就目前的情况来看,我国的非金融企业部门杠杆率已经飙升至 154%
11、,高于美、英、日等发达国家。面对今年我国内需经济疲软以及外贸冲突的双重压力,对我国实体企业的继续举债已经难以支撑。因此,这就要求着特殊资产发挥其支撑与调节的作用。通过其在我国国内拥有的庞大经济体量,来为企业的兼并重组提供一定的经济扶持,降低整体社会融资规模,削减银行在贷款中的占比,进一步扩大特殊资产投资在一级市场与二级市场中的主体作用,形成有效的资金部位,缓解我国在为企业举债过程中的巨大压力。3.特殊资产类型多元化为企业重组提供机会当前我国特殊资产的投资市场以及资产类型呈现多元化的发展趋势,对于企业来说,传统的商业银行不良贷款是其困境中的重要组成部分,也是解决企业重组困境需要首先解决的问题。而
12、就当前商业银行不良贷款的规模来看,截至 2020 年其余额就已经突破 3 万亿元,并且其他各类的违约资产市场规模也逐渐扩大,都在近年达到了历史的峰值。而对于投资者来说,在风险种类不断扩大的同时,丰富的投资品种也为其提供了介入困境企业重组的多样化方式。除此之外,随着近年来信托、券商等非银行金融机构的风险项目增多,激化了在特殊资产市场的风险矛盾,非银金融机构在处理风险项目中的能力相较于拥有成熟的处置体系与丰富的处置经验来说,仍旧存在一定的问题。随着风险项目的重组以及转让过程的完善,非银金融机构也将成为困境企业重组资金项目的重要来源。三、特殊资产投资存在的问题尽管当前我国特殊资产行业发展较为迅速,但
13、不免在其发展过程中产生一些问题,因此本文将就对特殊资产的管理以及其对于特殊资产的定价与发展规模之间的关系上展开细致的研究,并且就其资产流动存在的不合理性与其资产业务的风险性进行融合性的问题探究。从而为构建现代化的企业重组的商业模式提供坚实的信息支撑。1.缺乏行之有效的特殊资产管理就当前特殊资产市场的发展情况来看,相关数据显示在2021 年我国的特殊资产市场规模已经达到 3.1 万亿元。当前正面临着关键的发展阶段,但是对于特殊资产的管理却并未能深入,就其根源在于缺乏行之有效的特殊资产管理体系。商业银行作为金融系统的基石,也是特殊资产最主要的供应方,其需要在加强对特殊资产市场管理的过程中的主导作用
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