期货运用与期货分类介绍.pptx

金融工程与计算期货运用股指期货，外汇期货，利率期货外汇期货交易外汇期货交易 u概述概述u定价定价u外汇期货交易的基本应用外汇期货交易的基本应用 v概述概述（一）产生与发展（一）产生与发展 标准化的远期外汇交易标准化的远期外汇交易（二）基本惯例（二）基本惯例 1、合约内容；、合约内容；2、价格行情、价格行情；3、交易程序、交易程序（三）远期外汇与外汇期货的区别（三）远期外汇与外汇期货的区别 1、合约的规范程度不同、合约的规范程度不同 2、交易的具体内容不同、交易的具体内容不同 3、交易的具体的要求不同、交易的具体的要求不同 v定价定价（一）影响外汇期价格波动的因素（一）影响外汇期价格波动的因素 国际收支、利率、通胀率、经济增长率、政治局势国际收支、利率、通胀率、经济增长率、政治局势（二）理论定价模型（二）理论定价模型（利率平价理论；无套利）（利率平价理论；无套利）Pf =即期汇率即期汇率*1+(Ie -If )*D/365 其中：其中：Pf -期货价格；期货价格；Ie -欧州美元利率欧州美元利率 If -当地货币利率；当地货币利率；D-距交割日的天数距交割日的天数外汇期货交易的基本应用（一）外汇期货交易的基本应用（一）套期保值套期保值1.空头套期保值：空头套期保值：外币债权人担心债权到期外币债权人担心债权到期时外币贬值而导致本币收时外币贬值而导致本币收 入减少。入减少。2.多头套期保值：多头套期保值：外币债务人担心债务到期外币债务人担心债务到期时外币升值而导致本币支出增加。时外币升值而导致本币支出增加。3.交叉套期保交叉套期保 （如：德国从英国进口，（如：德国从英国进口，4个月后支付英个月后支付英镑镑500万。）万。）多头套期保值(举例)现货市场现货市场 期货市场期货市场3月月2日：日：现若买进现若买进英镑英镑25万，价万，价1.51，需，需37.75万美元万美元3月月2日：建仓日：建仓买入买入10份份6月份英镑期货月份英镑期货合约合约,面值面值25万万,价价1.52,市值市值38万美元万美元6月月2日日,价价1.61,现现买进英镑买进英镑25万需万需40.25万美元万美元6月月2日日 平仓平仓卖出卖出10份份6月份英镑期货月份英镑期货合约合约,价价1.62,市值市值40.5万美万美相对而言亏损相对而言亏损2.5盈利盈利2.5万美元万美元n远期、期货套期保值区别：远期、期货套期保值区别：n转移交割、同时交割转移交割、同时交割n100%锁定、基本锁定（抵补效应）锁定、基本锁定（抵补效应）n保值中途不能退出、中途有可能退出从而导保值中途不能退出、中途有可能退出从而导致保值中途夭折致保值中途夭折交叉套期保值举例 现货市场现货市场 期货市场期货市场5月月10日：现汇汇率：日：现汇汇率：GBP/DEM=35000000英镑相当于英镑相当于15000000马克马克 5月月10日：卖出日：卖出80份份9月期英镑期货合月期英镑期货合约约(建仓建仓)，价格，价格1.1总值：总值：5500000美美元；元；同时买入同时买入120份份9月期德国马克期月期德国马克期货合约货合约(建仓建仓)，价格，价格 0.4348，总值：，总值：6522000美元。美元。9月月10日：设现汇汇日：设现汇汇率为：率为：GBP/DEM=2.5 5000000相当于相当于12500000马克马克 9月月10日：买入日：买入80份份9月期英镑期货合月期英镑期货合约约(平仓平仓)，价格，价格1.02总值：总值：5100000美元：美元：同时卖出同时卖出120份份9月期德国马克月期德国马克期货合约期货合约(平仓平仓)，价格，价格0.5，总值：，总值：7500000美元。美元。损失损失2500000马克，马克，期货盈利：期货盈利：400000+978000=1378000美元。美元。v外汇期货交易的基本应用（二）外汇期货交易的基本应用（二）投机交易投机交易1.单边投机单边投机空头投机空头投机；多头投机多头投机 2.双边投机双边投机 跨市场套利跨市场套利；跨币种套利；跨币种套利；跨月份套利；跨月份套利 v跨市场套利跨市场套利 指投机者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的指投机者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进套利交易而进套利交易。国际货币市场国际货币市场 伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所 4月月10日日买入买入2份份6月期英镑期货合约价月期英镑期货合约价格格1.43总值总值 17850美元美元 4月月10日日卖出卖出5份份6月期英镑期货合约月期英镑期货合约 价格价格1.45 总值总值 181250美美元元 5月月10日日卖出卖出2份份6月期英镑期货合约价月期英镑期货合约价格格1.46总值总值 182500美元美元 5月月10日日买入买入5份份6月期英镑期货合约月期英镑期货合约价格价格1.46总值总值 182500美元美元 结果盈利结果盈利 3750美元美元 结果亏损结果亏损 1250美元美元 v跨币种套利跨币种套利 指交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约指交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一种币种相同交割月份的期货合约，从而约，同时卖出另一种币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。进行套利交易。瑞士法朗瑞士法朗 德国马克德国马克 6月月10日日买入买入10份份6月期瑞士法郎期货合约价格月期瑞士法郎期货合约价格0.5500 总价值总价值 687500美元美元 6月月10日日卖出卖出13份份6月期德国马克期货合约月期德国马克期货合约 价格价格0.4200 总价值总价值 682500美元美元 6月月20日日卖出卖出10份份6月期瑞士法郎期货合约月期瑞士法郎期货合约 价格价格0.6555 总值总值 819375美元美元 6月月20日日买入买入13份份6月期德国马克期货合约月期德国马克期货合约 价格价格0.5000 总价值总价值 812500美元美元 结果盈利结果盈利 131875美元美元 结果亏损结果亏损 130000 美元美元 v跨月份套利跨月份套利 指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。从而进行套利交易。6月期德国马克月期德国马克 9月期德国马克月期德国马克 2月月10日日 买入买入1份份6月期马克期货合约月期马克期货合约 价格价格0.5785 总值总值 72312.5美美元元 2月月10日日 卖出卖出1份份9月期马克期货合约价月期马克期货合约价格格0.5426 总值总值 67825美元美元 5月月10日日 卖出卖出1份份6月期马克期货合约价月期马克期货合约价格格0.5733 总值总值 71662.5美元美元 5月月10日日 买入买入1份份9月期马克期货合约价月期马克期货合约价格格0.5332 总值总值 66650美元美元 结果盈利结果盈利 650美元美元 结果亏损结果亏损 1175 美元美元 股价指数期货股价指数期货 u概况概况 u股价指数期货的定价股价指数期货的定价 （以（以S&P500为例）为例）上一节 下一节v概况概况 1.产生产生2.股价期货的内容股价期货的内容3.股价指数期货的现金结算方式股价指数期货的现金结算方式 股指期货的产生股指期货的产生 背景：背景：上世纪上世纪80年代初期，里根政府的高利率政策（主年代初期，里根政府的高利率政策（主要是为了吸引外资、防止资本抽逃）使股票持有人损失惨要是为了吸引外资、防止资本抽逃）使股票持有人损失惨重。利率和汇率市场的不稳定影响到股票市场。股票市场重。利率和汇率市场的不稳定影响到股票市场。股票市场风云变幻，降低了许多投资者投资股票的兴趣。致使股票风云变幻，降低了许多投资者投资股票的兴趣。致使股票市场面临危机，为活跃、保持股票市场的繁荣，股指期货市场面临危机，为活跃、保持股票市场的繁荣，股指期货应运而生。应运而生。非系统性风险的防范可用分散投资方法加防范。而非系统性风险的防范可用分散投资方法加防范。而系统性风险只有由股指期货来防范。系统性风险只有由股指期货来防范。股指期货的内容股指期货的内容(我国拟推出的股指期货)1、股指期货的报价方式、股指期货的报价方式 标的物为股指数，合约金额为某一常数与股价指数积标的物为股指数，合约金额为某一常数与股价指数积如恒指期货价为如恒指期货价为9800点，点，1份合约份合约50*9800=490000港元港元2、股指期货的合约规格、股指期货的合约规格 交易单位、最小变动价位、每日价格波动限制交易单位、最小变动价位、每日价格波动限制交易单位交易单位1000日元日元*日经日经225指数指数最小变动价位最小变动价位10日元（每张合约日元（每张合约10000港元）港元）每日价格波动限制每日价格波动限制不高于或低于前一交易日结算价格的不高于或低于前一交易日结算价格的3%合约月份合约月份3月、月、6月、月、9月、月、12月月交易时间交易时间9:0011:15 13:00-15:15(日本时间日本时间)最后交易日比最后交易日比平时旱平时旱15分钟分钟最后交易日最后交易日结算日之前三个营业日结算日之前三个营业日结算日结算日合约月份之前第合约月份之前第10个或第个或第11个营业日个营业日结算价格结算价格最后交易日收盘时该指数的收盘价格最后交易日收盘时该指数的收盘价格股指期货的现金结算方式股指期货的现金结算方式 在现金结算方式下，每一未平仓合约将于到期在现金结算方式下，每一未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。即在合约到期日，卖方无需交日得到自动的冲销。即在合约到期日，卖方无需交付股票，而买方也无需交付合约总值，只是根据最付股票，而买方也无需交付合约总值，只是根据最后结算价格与建仓时价格计算出买卖双方的盈亏金后结算价格与建仓时价格计算出买卖双方的盈亏金额，通过借记或贷记保证金账户而得以结清部位。额，通过借记或贷记保证金账户而得以结清部位。最后结算价格的确定：有的根据开盘价格定；最后结算价格的确定：有的根据开盘价格定；有的根据收盘价格定；有的根据最后交易日中某一有的根据收盘价格定；有的根据最后交易日中某一段时间内的平均价格来定。当然具体的确定方式一段时间内的平均价格来定。当然具体的确定方式一般都在合约中加以明确的规定。般都在合约中加以明确的规定。v股价指数期货的定价股价指数期货的定价 1影响股价指数期货价值的因素影响股价指数期货价值的因素 2定价模型（仅介绍，不作要求）定价模型（仅介绍，不作要求）3股指期货的交割及应用股指期货的交割及应用影响股指期货价值的因素影响股指期货价值的因素 股价指数值本身的高低；股价指数值本身的高低；构成指数的股票构成指数的股票的股息率；的股息率；现行利率水平（短期国库券现行利率水平（短期国库券收益率）；收益率）；距期合约到期的时间距期合约到期的时间标准普尔标准普尔500股指期货特征股指期货特征 合约价值合约价值=500*指数指数最小价格变动：最小价格变动：0.05交易单位（合交易单位（合25美元）美元）投机者初始保证金要求：投机者初始保证金要求：15000美元美元结算：逐日结算制结算：逐日结算制交割：不采用实物交割；以现金结处交割交割：不采用实物交割；以现金结处交割 利息：合约不支付红利或股息利息：合约不支付红利或股息交易时间：上午交易时间：上午9:30下午下午4:15(美东部时间美东部时间)交易月份：交易月份：3月、月、6月、月、9月、月、12月月最后交易日：交割月份第三个星期四最后交易日：交割月份第三个星期四定价模型定价模型 1.依据：依据：套利原理套利原理金融期货的理论价格应金融期货的理论价格应确定在这样的一个水平上，即套利者无任何确定在这样的一个水平上，即套利者无任何套利机会，从而投资者无论投资于现货，还套利机会，从而投资者无论投资于现货，还是投资于期货，其收益率将完全相同。是投资于期货，其收益率将完全相同。2.无套利模型无套利模型 3.现购现购-持有模型持有模型 套期保值套期保值系数系数：系统风险指标，用于衡量个股收益的变动系统风险指标，用于衡量个股收益的变动对于整个股市收益变动的敏感性。对于整个股市收益变动的敏感性。p系数系数：证券组合的贝它系数，它是组成它的各：证券组合的贝它系数，它是组成它的各种证券的贝它的简单加权平均数种证券的贝它的简单加权平均数p=x1*1+x2*2+xn*n （xi=第第i种证券的投资额种证券的投资额/投投资总额）资总额）套期保值率：套期保值率：N=V/（M*P）*p其中：其中：N-期货合约的份数期货合约的份数;V-股票组合的总价值股票组合的总价值;M-股指期货的单位价值股指期货的单位价值;P-股价指数股价指数;p-股票组合的贝它系数股票组合的贝它系数 附例附例某投资者某投资者1月月5日计划在日计划在3月份进行金额为月份进行金额为100万美元的万美元的15种种工业普通股票的组合投资，因此对两个月后的股价上涨的工业普通股票的组合投资，因此对两个月后的股价上涨的可能性极为关注。因为他预测目前股市的熊市已见底。为可能性极为关注。因为他预测目前股市的熊市已见底。为此他决定购进此他决定购进S&P500股价指数期货合约，对预期的股价股价指数期货合约，对预期的股价上涨进行保值。经测算：上涨进行保值。经测算：p为为1.25。现货市场现货市场 期货市场期货市场 1月月5日购买现货股票花去日购买现货股票花去100万万美元美元 1月月5日，日，3月月S&P500股指为股指为212.15,N=12,买入买入12份股指期份股指期货总值货总值:1272900美元美元 3月收到投资资金月收到投资资金100万美元时万美元时,若若15种股票上涨种股票上涨12.5%,则损失则损失12.5万美元万美元 1.25,S&P500股指上升约为股指上升约为10%12份合约的总收益为份合约的总收益为12.72万美元万美元 所以如此的交易有效地抵补了现货市场上的所以如此的交易有效地抵补了现货市场上的12.5万美元的损失。万美元的损失。股指期货的套利（一）股指期货的套利（一）跨月份套利：跨月份套利：美国价值线指数美国价值线指数 5月月15日日5月月15日日卖出卖出6月期的月期的100份份价格价格194.45买买进进9月期的月期的100份份 价格价格192.00 6月月8日日 6月月8日日6月期的价格为月期的价格为188.159月期的价格为月期的价格为190.45 总的价格变动之差为总的价格变动之差为2.75点点 则该投资者获得的则该投资者获得的利润为利润为500*2.75*100=137500美元美元股指期货的套利（二）股指期货的套利（二）跨市场套利：跨市场套利：美国价值线指数美国价值线指数 甲市场甲市场乙市场乙市场5月月5日卖出日卖出6月期的月期的10份价格份价格255.455月月5日买日买进进6月期的月期的10份份价格价格124.856月月10日日 6月月10日日6月期的价格为月期的价格为245.15下跌下跌10.3点点6月期的价格为月期的价格为119.35下跌下跌5.5点点总的价格变动之差为总的价格变动之差为4.8点，从而该投资者获得的点，从而该投资者获得的利润为利润为500*4.8*10=24000美元美元股指期货的套利（三）股指期货的套利（三）跨品种套利：跨品种套利：主要市场指数期货主要市场指数期货纽约证交所综合指数期货纽约证交所综合指数期货4月月8日买进日买进5份份9月期的月期的价格价格382.75点点4月月8日卖出日卖出1份份9月期的月期的价格价格102.00点点8月月10日卖出日卖出5份份价格为价格为388.25点点8月月10日买进日买进1份份价格为价格为104.00获利获利:5.5*100*5=2750美元美元亏损亏损:2.0*500*1=1000美元美元 总体上盈利总体上盈利:1750美元美元 利率期货利率期货 u预备知识预备知识u利率期货的种类利率期货的种类 u案例分析案例分析 u注：中长期利率期货仅作介绍注：中长期利率期货仅作介绍上一节债券凭证的种类债券凭证的种类商业信用：商业信用：商业票据；商业票据；银行信用：银行信用：银行票据；银行票据；国家信用：国家信用：国库券；国库券；消费信用：消费信用：众多的众多的抵押凭证抵押凭证美国的公债券美国的公债券国库券（国库券（Tbill）：美国的国库券是由美国财政部发美国的国库券是由美国财政部发行的一种短期债券，其期限主要有行的一种短期债券，其期限主要有3个月、个月、6个月及个月及1年年等三种，等三种，3个月、个月、6个月的国库券每周发行，而个月的国库券每周发行，而1年的国库券一般每月发行。年的国库券一般每月发行。中、长期公债券：中、长期公债券：1 到到 10年：中期债券（年：中期债券（Tnotes）10年以上：长期债券（年以上：长期债券（Tbonds）每年按季度（每年按季度（2、5、8、11月）发行月）发行 债券的净价交易与全价交易债券的净价交易与全价交易 净价交易净价交易：是指在债券的交易中将债券的成交价格与债券的应计利息相分离，是指在债券的交易中将债券的成交价格与债券的应计利息相分离，债券的市场成交价格仅仅反映债券本金价值的变化，而应计利息则债券的市场成交价格仅仅反映债券本金价值的变化，而应计利息则根据债券的票面利率按照持有债券的实际天数计算。在债券的买卖根据债券的票面利率按照持有债券的实际天数计算。在债券的买卖中，买方向卖方支付的总金额包括市场成交价格和应计利息两部分。中，买方向卖方支付的总金额包括市场成交价格和应计利息两部分。（零息债券（零息债券，低于面值发行，风险较小，低于面值发行，风险较小-因为中途无利息收入后的再投资事宜）因为中途无利息收入后的再投资事宜）全价交易全价交易：债券的市场交易价格包含了本金和应计利息两个部分。债券的市场交易价格包含了本金和应计利息两个部分。两者区别两者区别：净价交易债息支付日的除息因素对债券价格不发生任何影响、净价交易债息支付日的除息因素对债券价格不发生任何影响、债券的价格曲线表现为一条平滑的曲线；国债的交易价格总是围绕债券的价格曲线表现为一条平滑的曲线；国债的交易价格总是围绕其面值上下波动，反映了市场利率的变化对国债价格的影响。其面值上下波动，反映了市场利率的变化对国债价格的影响。全价交易债息支付日会产生较大的跳空缺口，债券价格曲线不全价交易债息支付日会产生较大的跳空缺口，债券价格曲线不连续。连续。回购协议回购协议 回购协议：回购协议：是出售及回购协议的简称。交易双方同意进是出售及回购协议的简称。交易双方同意进行两笔相关联的交易。第一笔交易是购买或出售一行两笔相关联的交易。第一笔交易是购买或出售一种证券（一般是国债）并立即付清，第二笔是在之种证券（一般是国债）并立即付清，第二笔是在之后的某一天进行方向相反的一笔交易。相当于方向后的某一天进行方向相反的一笔交易。相当于方向相反的两笔借贷。（本质上相当于外汇掉期交易）相反的两笔借贷。（本质上相当于外汇掉期交易）短期利率期货短期利率期货（以美国短期国库券期货合约为例）（以美国短期国库券期货合约为例）中长期利率期货中长期利率期货（以（以COBT的长期国债期货为例）的长期国债期货为例）v利率期货的种类利率期货的种类 短期利率期货短期利率期货 1.合约规格合约规格 2.报价报价3.交割方式交割方式 4.理论上的定价理论上的定价 5.基本应用基本应用6.与与FRA比较比较 合约规格合约规格交易单位交易单位 短期国库券期货合约代表一定数量的短期国库券期货合约代表一定数量的短期国库券，且规定每份合约代表的短期国库券，且规定每份合约代表的是面是面 值为值为1000000美元的美元的3个月期个月期美国国库券。美国国库券。最小变动单位最小变动单位 1个基本点个基本点（25美元美元）日价格波动限制日价格波动限制 无无合约月份合约月份 3月、月、6月、月、9月、月、12月月 交易时间交易时间 芝加哥时间上午芝加哥时间上午7:20至下午至下午2:00，到期合约在最后交易日，到期合约在最后交易日上午上午10：00收盘。收盘。最后交易日最后交易日 每个交割月份的第每个交割月份的第3个星期三之个星期三之前两个工作日（交割月份的第三前两个工作日（交割月份的第三个星期三上午个星期三上午11点）点）报价及交割方式报价及交割方式报价：报价：IMM指数报价。（如，指数报价。（如，IMM报报价价93.00，则，则R=7%，此时一份合约总值，此时一份合约总值为：为：1000000*1-7%*(90/360)）交割方式交割方式：a.实物交割实物交割 b.对冲交割对冲交割 基本应用（一）基本应用（一）套期保值：套期保值：国库券期货的多头套期保值国库券期货的多头套期保值 日日 期期 现货市场现货市场 期货市场期货市场1月月15日日1个月后，某投资者准备把个月后，某投资者准备把3千万美元投资于千万美元投资于3个月期美国个月期美国国库券。现在的行情为：贴国库券。现在的行情为：贴现率（现率（折现率折现率）为）为10%，认为较，认为较适宜。适宜。以以89.5的价格买的价格买进进30张张3月期的国月期的国库券期货合约库券期货合约2月月15日日收到收到30000000美元美元 现价涨现价涨为为92.5(7.5%)以以91.8价格卖出价格卖出30张张3月份到期的月份到期的国库券期货合约国库券期货合约 损损 益益30000000*(7.5%-10%)*90/360=-187500美元美元(91.8-89.5)/0.01*25*30=172500美元美元 结结 果果-15000美元美元 基本应用（二）基本应用（二）国库券期货的空头套期保值国库券期货的空头套期保值 日日 期期 现货市场现货市场 期货市场期货市场8月月5日日 某券商持有某券商持有2个月个月前购买的面值总额前购买的面值总额为为1亿美元的亿美元的3个个月国库券（价格为月国库券（价格为93），支付价款），支付价款982510000美元。美元。以以92.6的价格卖出的价格卖出100张张9月份到期的国库月份到期的国库券期货合约券期货合约,总值为总值为98150000美元美元8月月8日日 以以92.4的价格卖的价格卖出面值总额为出面值总额为1亿亿美元的美元的3个月期国个月期国库券库券,共收取价款共收取价款98100000美元美元 以以92的价格买进的价格买进100张张9月到期的国库券期货月到期的国库券期货合约合约,合约总值为合约总值为98000000美元美元 损损 益益-150000美元美元+150000美元美元中长期利率期货中长期利率期货 1.概述概述 2.交割过程交割过程3.理论价格理论价格4.理论期货价格与实际期货价格理论期货价格与实际期货价格5.最便宜可交割债券最便宜可交割债券 6.基本应用基本应用概述概述交易单位及交易单位及报价方式报价方式 1份面值份面值10万；最小变动单位为一个百分点的万；最小变动单位为一个百分点的1/32；每一点代表合；每一点代表合约面值的百分之一，即约面值的百分之一，即1000美元。美元。每日价格每日价格涨跌限制涨跌限制 前一交易日结算价的基础上的上下各前一交易日结算价的基础上的上下各3点，即点，即3000美元。可以扩大美元。可以扩大到到4.5点，即每份点，即每份4500美元；交割月前两个工作日起取消价格涨跌美元；交割月前两个工作日起取消价格涨跌幅限制。幅限制。合约月份合约月份3月、月、6月、月、9月和月和12月月 最后交易日最后交易日 交割月最后一个营业日之前的第七个工作日；交易日为交割月中的第一营业日与最交割月最后一个营业日之前的第七个工作日；交易日为交割月中的第一营业日与最后交易日间的任一营业日。后交易日间的任一营业日。最后交割日最后交割日 交割月的最后工作日交割月的最后工作日 交割方法交割方法通过联帮记帐电子转帐系统进行通过联帮记帐电子转帐系统进行 交易时间交易时间 口头喊价：芝加哥时间上午口头喊价：芝加哥时间上午7：20到下午到下午2：00，每周一到周五。，每周一到周五。计算机自动对盘：下午场下午计算机自动对盘：下午场下午2：15至下午至下午4：30，每周一至周四；，每周一至周四；夜场下午夜场下午6：00至次日凌晨至次日凌晨5：00，每周日至周四交易；，每周日至周四交易；日场上午日场上午5：30至下午至下午2：00，每周一至周五。，每周一至周五。合约代码合约代码 口头喊价：口头喊价：US；电子交易：；电子交易：ZB 交割等级交割等级 据据CBOT规定期货合约的卖方可以用于交割的债券的剩余期限只要不少于规定期货合约的卖方可以用于交割的债券的剩余期限只要不少于15年的美国长期公债券即可。具体而言：若该债券为不可提前赎回的债券年的美国长期公债券即可。具体而言：若该债券为不可提前赎回的债券则从期货合约的第一交割日至债券到期日，它必须有至少则从期货合约的第一交割日至债券到期日，它必须有至少15年的剩余期限。年的剩余期限。理论期货价格与实际期货价格理论期货价格与实际期货价格 从理论上讲，两者应相等，但在实际操作中相当罕从理论上讲，两者应相等，但在实际操作中相当罕见，因此也就产生了许多获利机会。其主要原因是美见，因此也就产生了许多获利机会。其主要原因是美国中长期国债期货在合约设计上，赋予发卖方一定的国中长期国债期货在合约设计上，赋予发卖方一定的交割决定权。其主要体现在以下三个方面交割决定权。其主要体现在以下三个方面：I.交割对象的选择权：期货合约的卖方可以在国债交割对象的选择权：期货合约的卖方可以在国债现货市场上众多的符合交割标准的券种中间任选现货市场上众多的符合交割标准的券种中间任选一种用于实物交割。一种用于实物交割。II.交割日期的选择权：期货合约的卖方可在交割月交割日期的选择权：期货合约的卖方可在交割月份的任意一个营业日进行交割。份的任意一个营业日进行交割。III.交割时间的选择权：国债期货市场收市以后，卖交割时间的选择权：国债期货市场收市以后，卖方可以在一定时间内向结算公司发出交割通知以方可以在一定时间内向结算公司发出交割通知以准备交割。准备交割。基本应用基本应用 利率期货的套期保值：利率期货的套期保值：a.套期保值比率套期保值比率（套期保值时现券数量（套期保值时现券数量与期货合约数量间的比例关系与期货合约数量间的比例关系）b.卖出套期保值卖出套期保值 c.买入套期保值买入套期保值卖出套期保值卖出套期保值（一）（一）持有固定收益证券的投资者，为避免因利率上升使持有固定收益证券的投资者，为避免因利率上升使投资组合价格下跌，可以卖出利率期货投资组合价格下跌，可以卖出利率期货 例如：某损资者持有面值为例如：某损资者持有面值为500万美元的美国长期万美元的美国长期国债，并且该券种是目前期货市场上的最便宜可交割国债，并且该券种是目前期货市场上的最便宜可交割债券。因市场预期末来一段时间内利率将要上升，从债券。因市场预期末来一段时间内利率将要上升，从而会导致债券价格的下跌，为此投资者卖出美国长期而会导致债券价格的下跌，为此投资者卖出美国长期国债期货，以避免可能遭受的损失。有关数据如下：国债期货，以避免可能遭受的损失。有关数据如下：第一天第一天 第第31天天 该投资者所持有的债券的价该投资者所持有的债券的价格格 13102 13005 息票利率息票利率 12%转换因子转换因子 1.3782 美国长期国债期货价格美国长期国债期货价格 9422 9403 短期借款利率短期借款利率 8%卖出套期保值卖出套期保值（二）（二）操作步骤：操作步骤：1.所需期货合约数所需期货合约数 =（投资者所持有债券的面值（投资者所持有债券的面值/长期国债期货合约面值）长期国债期货合约面值）*转换因子转换因子=5000000/100000*1.3782=692.投资者于第一天以投资者于第一天以9422的价格卖出的价格卖出69张期货合约，张期货合约，一个月后以一个月后以9403的价格将这的价格将这69张合约买入平仓。张合约买入平仓。组合交易结果如下：组合交易结果如下：现券市场现券市场期货市场期货市场第一天第一天 投资者所持有债券的价格投资者所持有债券的价格65531125总值总值(94+3/32)*1000*69第第31天天 投资者所持有债券的价格投资者所持有债券的价格6507812.50 持有持有30天的报酬率天的报酬率0.87%总值总值(94+22/32)*1000*69 盈利盈利 40968.75整个组合投资的总收益率为整个组合投资的总收益率为8.48%