商业健康保险的配置能够改变...FS(2017)的实证研究_孙武军.pdf
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1、 年 月第 卷第 期东南大学学报(哲学社会科学版)().商业健康保险的配置能够改变家庭的风险偏好吗?基于()的实证研究孙武军 秦宇璇(.南京大学 长江三角洲经济社会发展研究中心;.南京大学 商学院,江苏 南京)摘 要 将家庭风险偏好分为主观和客观两部分,利用 年中国家庭金融调查()数据,实证研究配置商业健康保险对我国居民家庭主客观风险偏好的影响。利用有序 模型估计发现,在控制了人口统计特征和健康状况、家庭的经济状况以及社会保险持有情况等因素,并且有效处理了模型可能存在的内生性问题后,家庭配置商业健康保险会显著提高家庭的主客观风险偏好。异质性分析显示,这种作用效果在低收入家庭中最为明显,在高收入
2、家庭中作用较为微弱。研究结论为加快商业健康保险发展和居民家庭通过理性参与风险金融市场获取财产性收入提供了理论依据。关键词 商业健康保险 家庭风险偏好 金融市场参与基金项目 教育部人文社会科学重点研究基地“南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心”暨“区域经济转型与管理变革协同创新中心”联合招标重大项目“长三角地区保险业高质量发展的指标体系设计研究”();中国特色社会主义经济建设协同创新中心项目;江苏省优势学科建设工程()三期项目阶段性成果。作者简介 孙武军(),男,江苏南京人,理学博士,南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心研究员,管理学博士后,研究方向:风险管理与保险、保险精算、社会保障。一、
3、问题提出近年来,家庭作为宏观经济的微观组成,开始更加积极地参与到我国逐渐完善的多层次资本市场当中,家庭开始配置资产以寻求更多的财产性收入。众所周知,多层次资本市场中的金融投资产品均是风险和收益的组合,理性的投资者会根据自身对风险的承受能力形成自己的预期效用函数,在预期效用最大化的目标下作出相关资产配置决策。但是,家庭对风险的承受能力是受到风险偏好影响的,风险偏好是决定其是否参与金融市场行为的关键因素。已有研究表明,家庭的风险偏好存在着主观和客观两个层面。在主观层面上,家庭的风险偏好表现为家庭面对风险时的心理态度,是厌恶风险还是偏好风险;在客观层面上,则体现在对家庭财富的配置决策中,持有越多的风
4、险资产代表该家庭的客观风险偏好越高。然而,现实中常常还存在着这样一种“反常”现象,即有些投资者在主观上拒绝承受高风险,但仍持有较多的风险性较高的金融资产,实质上这种现象反映了主观风险偏好和客观风险偏好在同一投资者身上产生了矛盾。由此可见,家庭的风险偏好在家庭的金融资产配置行为中起着非常重要的作用。那么,家庭的风险偏好应该如何度量?又受到哪些因素的影响?对这些问题的把握,有助于理解家庭金融资产配置的行为并对家庭进行有益的引导,以规避潜在的投资风险。以往研究表明,家庭风险偏好的形成与投资者的年龄、性别、婚姻状况、受教育程度、财富水平、健康状况等因素有关。然而除了对上述人口特征因素的研究,鲜有文章涉
5、及家庭配置商业保险对家庭风险偏好产生的作用。相较于社会保障广覆盖、低保障的福利制度特征,商业保险能够为家庭未来存在的诸多不确定性提供风险保障,包括有形的经济补偿和无形的心理安慰,都会改变家庭的风险承担能力,进而对家庭的风险偏好产生显著影响。实践证明,在我国进行的脱贫攻坚战中,在健康中国的建设中,商业健康保险在解决我国普通家庭普遍存在的“因病致贫、因病返贫”问题方面发挥了托底性的作用。商业健康保险提供的独特的专业健康保障,是其他金融产品所无法替代的。DOI:10.13916/ki.issn1671-511x.2023.03.011正因如此,无论是 年国务院颁布的保险业“新国十条”政策文件,还是“
6、健康中国”国家战略的实施,以及全面建成小康社会的中远期规划,都提出要加速发展商业健康保险。但是,商业健康保险对家庭风险偏好的影响学界还未厘清。在理论远远落后于实践的背景下,研究商业健康保险对居民家庭风险偏好的影响,理论与实践意义都是显而易见的。二、文献回顾欧美悠久的保险业发展历史和成熟的经济发展水平,为研究商业保险对居民家庭资产配置行为的影响提供了强大的现实背景和丰富素材。在较早的研究中,发现,家庭配置商业保险可以显著提高家庭的风险承受能力,并在一定程度上减少家庭储蓄。这从侧面印证了具有一定医疗保障的家庭更敢于增加其他方面的消费支出,也就意味着家庭的风险态度发生了变化。在此基础上,更多学者将进
7、一步研究的重点聚焦到家庭如何将财富配置到风险金融资产上以获取投资性收益。这里需要特别指出的是,目前国内外学者对于商业保险影响家庭消费或风险资产配置行为的研究,都集中于家庭的客观风险偏好方面,鲜有学者的研究涉及家庭的主观风险偏好方面。例如,利用美国的健康与养老调查数据研究发现,拥有医疗保险的家庭也同时拥有较高比例的高风险金融资产。和 也指出,商业保险对医疗支出的保障作用可以提高个人的风险资产持有比率。等通过研究也得出了类似结论,即持有医疗保险会使健康状况较差的家庭增加股票份额的持有。相较于欧美保险市场,我国的保险业复业经营只有四十多年的时间,虽已经跃居世界第二大保险市场,但仍然处在初级发展阶段,
8、无论是理论研究还是保险功能的发挥方面,都与成熟的国外市场有着较大的差距。国内关于商业保险影响居民家庭参与金融市场行为的研究,起始于 年“新农合”“新农保”相继推出后,这为研究社会保险对家庭财富分配的影响提供了鲜活案例,相关研究自此方兴未艾。白重恩等研究了新农合对农村居民消费的影响,结论显示“新农合”使得家庭非医疗支出类增加了约.。等的研究发现新农合对中等收入农村家庭的储蓄有显著的负向影响。随着我国社会保障体系的逐渐完善,国内商业保险亦发展迅速,参保率逐年上升,学术界开始关心商业保险是否也会对家庭的财富分配产生影响。王美娇等利用处理效应模型实证研究发现,商业健康保险会促进个人的非必要消费,且对消
9、费的拉动力度远大于养老保险、企业年金、个人收入等因素。朱铭来等采用 估计发现,商业保险在长期内可以有效降低城镇居民的刚性消费,提高社会的基本保障能力。在上述相关研究的基础上,随着越来越多的居民家庭开始参与风险资产投资,对社会保障和商业保险对于家庭风险资产参与行为影响的研究逐渐成为热点领域。宗庆庆等研究得出,社会养老保险会显著提高居民家庭持有风险资产的可能性和比重。周钦发现拥有医疗保险的个体会更加偏好风险水平较高的资产。张祎桐的实证研究结果显示,拥有商业保险会显著提高家庭储蓄分流的概率和比重。易行健等通过实证分析亦得出类似结论,即持有商业医疗保险的居民家庭会显著增加对风险金融资产投资的可能性和投
10、资份额。综上所述,国内外学者对居民家庭风险资产配置行为的研究已经非常丰富,并获得了较为一致性的结论,如配置商业保险会降低储蓄促进投资。然而,在居民家庭中主客观风险偏好的矛盾却是常见的现象,也是家庭资产配置行为中一个不可忽视的问题。本文通过梳理文献发现,关于商业保险特别是商业健康保险对家庭主观风险偏好影响的研究还很少见。同时,由于商业健康保险在国内起步较晚,虽获得了大量政策支持,但对商业健康保险如何影响居民家庭投资行为的研究也才起步。基于此,本文利用()数据,研究商业健康保险对居民家庭的主观风险偏好和客观风险偏好的影响,拟在希冀填补相关理论空白,并提供国家加快发展商业健康保险政策支持的理论依据,
11、以及引导普通居民家庭理性参与风险金融资产的投资。三、经济学分析与研究假设提出风险偏好反映着投资者对待风险时的态度,相关理论可以追溯到冯诺依曼和摩根斯坦的预期东南大学学报(哲学社会科学版)第 卷效用理论与模型。理性的投资者会依据风险偏好形成个人的期望效用函数,并通过调整资产组合实现其预期效用最大化。家庭通过商业健康保险的配置,获得了对未来家庭健康风险的保障,本质上是产生了家庭健康风险的“兜底效应”,从而其主观风险偏好就会发生变化,即会改变家庭对风险的承受能力和配置风险资产的积极意愿,而这种变化就会进入到其预期效用函数中去。但是,主观风险偏好的改变,是否意味着客观上作出的投资决策就“表里如一”了呢
12、?在实际作出投资决策时,家庭在很大程度上会受更多的外部随机因素的干扰以及整体投资环境的影响,往往最后的投资决策在客观表现上与主观风险偏好出现了偏离。这种偏离现象背后的作用机制是什么?本文为回答此问题,将家庭的风险偏好分为主观和客观两个层面,即从心理和行动两个层面来展开研究。从微观角度看,配置商业健康保险对家庭主客观风险偏好的微观作用机制有多种途径,且作用方向不一,总体而言可以归结为两种效应,即替代效应和财富效应(图)。图 商业健康保险影响家庭风险偏好的微观作用机制一方面,家庭配置商业健康保险后,可以减少家庭未来在医疗健康方面的支出,由此降低家庭的预防性储蓄,增加其在本期用于消费和投资的财富。此
13、外,持有商业健康保险还可以降低家庭未来可能面临的不确定性,从而提高家庭承受风险的能力,将更多的财富投资于风险金融资产。两种因素同时产生的作用将影响到家庭的主客观风险偏好,继而改变家庭的期望效用函数,提升其风险偏好。本文将商业健康保险提升家庭风险偏好的微观作用机制称之为“替代效应”。另一方面,家庭配置商业健康保险需要支付相当数额的保费,而保费支出又会减少家庭的总财富,从而降低了家庭的消费和投资水平。另外,部分商业健康保险还要求在未来的一段时间中定时缴纳保费,这会在某种程度上使家庭面对较大的未来不确定性,增加家庭的预防性储蓄,其投资风险金融资产的意愿和行动也会因此受到消极影响,从而降低家庭的风险偏
14、好。本文将商业健康保险降低家庭风险偏好的微观作用机制称为“财富效应”。通过上述分析发现,由于家庭配置商业健康保险而产生的替代效应和财富效应对家庭风险偏好的作用方向相反,因此使得商业健康保险与家庭风险偏好的关系显得并不明确。结合前文所述,家庭的风险偏好由主客观风险偏好构成,据此,本文提出以下研究假设:假设:在其他条件不变的情况下,家庭配置商业健康保险会提高家庭的主观风险偏好。假设:在其他条件不变的情况下,家庭配置商业健康保险会提高家庭的客观风险偏好。进一步,考虑商业健康保险对家庭风险偏好的异质性作用是十分必要的,因为我国经济发展水平的梯度性客观上决定了普通居民家庭存在较大的差异性。首先对于那些收
15、入较高的家庭,其财富足以覆盖健康支出,因此商业健康保险减少预防性储蓄和未来不确定性的作用可能表现得并不强烈;其次,保费支出占家庭财富的比例很小,对消费和投资决策的影响也较为薄弱。相反,收入较低的家庭更有可能在持有商业健康保险后获益,因其有效降低了未来健康支出的不确定性;但同时保费支出占家庭财富的比例也是不容忽视的,可能会影响其对风险资产的投资行为。据此,本文提出以下研究假设:假设:在其他条件不变的情况下,配置商业健康保险对高收入家庭风险偏好的影响较小,对低收入家庭的影响较大。第 期商业健康保险的配置能够改变家庭的风险偏好吗?四、变量选择与模型构建(一)模型构建本文的被解释变量为风险偏好,包括主
16、观风险偏好和客观风险偏好。首先,对主观风险偏好的度量依据()问卷中“家庭的投资风险收益”分为三类,定义选择“不愿意承担任何风险”和“略低风险、略低回报的项目”的家庭为风险规避型,赋值为;选择“平均风险、平均回报的项目”的家庭为风险中立型,赋值为;选择“略高风险、略高回报的项目”和“高风险、高回报的项目”的家庭为风险追求型,赋值为。其次,采用风险资产 家庭净资产这一比值来度量家庭的客观风险偏好,参考李烜等的分类方法,将比值为 的家庭定义为风险规避型,赋值为;比值介于 和.之间的家庭定义为风险中立型,赋值为;比值大于等于.的家庭定义为风险追求型,赋值为。其中,家庭净资产指家庭总资产减总负债后的净值
17、,风险资产则是指家庭投资的股票、债券、基金、黄金等各种理财产品等的总市值。由于本文定义的被解释变量“风险偏好”属于有序指示变量,取值从 到 表示家庭越来越偏好风险,因此选择有序()模型进行估计。有序 模型通过引入一个不可直接观测的潜在变量 建立如下关系:()其中,是包含全部变量的向量,为待估的参数向量,是独立同分布的误差项且 (,)。实际观测值 与潜在变量 的关系如下:,|()式()中,为未知的三个临界值分界点。本文主要解释变量为二元虚拟变量“是否购买商业健康保险”,取值 代表家庭购买了商业健康保险,取值 则代表未购买。本文选取的控制变量主要有人口统计特征和健康情况,包括:以户主作为家庭代表统
18、计其年龄、性别、婚姻状况、身体状况、文化程度、户口类型;家庭经济状况,包括家庭年度总收入及总消费;社会保险持有情况,即家庭是否持有社会医疗保险、其他医疗保险和社会养老保险。具体的变量说明见表。表 变量及其说明变量名变量类型指标含义主观风险偏好指示变量用“投资风险收益”表示,风险规避型为,风险中立型为,风险追求型为 客观风险偏好指示变量用风险资产 净资产划分,风险规避型为,风险中立型为,风险追求型为 商业健康保险二元虚拟变量是否购买商业健康保险总消费数值变量对家庭年度总消费取对数总收入数值变量对家庭税后年收入取对数年龄数值变量户主年龄文化程度中级二元虚拟变量户主的最高学历为高中、中专或大专文化程
19、度高级二元虚拟变量户主的最高学历为大学本科及以上户口类型二元虚拟变量农业户口为,非农业户口为 婚姻状况二元虚拟变量户主无伴侣为,有伴侣为 身体状况指示变量户主的身体状况,代表非常好,代表非常不好性别指示变量户主的性别,代表女性,代表男性社会医疗保险二元虚拟变量是否持有社会医疗保险其他医疗保险二元虚拟变量是否持有其他医疗保险社会养老保险二元虚拟变量是否持有社会养老保险东南大学学报(哲学社会科学版)第 卷 (二)变量的统计描述本文所使用的数据来自西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 年的统计数据库。样本覆盖了全国 个省(自治区、直辖市),个县(区、县级市),个村(居)委会,样本规模为 户。该数据
20、库详细记录了抽样家庭的个人信息、资产负债、社会保障和保险购买、收入及消费等情况,因此具有很强的代表性。本文对 年的原始数据进行了相关筛选,将没有回答“是否购买商业保险”这一问题的样本以及户主年龄在 岁以下的样本进行剔除,整理后保留了 户家庭的有效数据,其中购买了商业健康保险的家庭共有 户。表 是样本的描述性统计结果。可以看出,居民家庭的主客观风险偏好的均值相差不大,分别为.和.,说明中国家庭普遍对风险较为厌恶,多属于风险规避型家庭。以“是否购买商业健康保险”这一变量对样本进行分组,得到的统计结果表现出较为明显的差异。首先,相比于未购买商业健康保险的样本家庭,购买了商业健康保险的家庭明显对风险有
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