2023罗兰贝格全球医疗器械报告.pdf
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1、罗兰贝格全球医疗器械报告 2023报告企业如何通过卓越运营和 ESG 绩效,来“破解”盈利困境?罗兰贝格全球医疗器械报告2023 深入研究了 100+全球领先的医疗器械行业上市企业。2022至2023年行业受能源和原材料价格上涨、通货膨胀推高人员薪酬、全球供应链中断等影响,业内企业多出现盈利能力下滑问题。为了应对利润率的持续下滑,企业亟需在短期内实现卓越运营,并在长期内将环境、社会和治理(ESG)绩效作为核心运营指标。本报告的核心是罗兰贝格从2019至2022年,持续对医疗器械行业“优胜者”企业的数据库进行研究。罗兰贝格标识医疗器械行业“优胜者”为同时具备强劲的营收和利润增长的企业,并使用明确
2、和稳健的绩效指标体系以区分“优胜者”、“现金产生者”、“无利可图者”和“表现不佳者”。尽管研究中的企业样本在产品组合和服务提供方面相当多元,我们的分析结果表明,医疗器械企业中的“优胜者”都具备以下四个特点:1)商业领导力,2)战略连贯性,3)经过验证的执行能力,4)合适的规模和财务状况。罗兰贝格全球医疗器械报告2023 突出了企业在盈利能力和利润率趋势上的显著差异。总部位于德国的医疗器械企业在利润水平上承受的压力最为显著,其平均息税折旧摊销前利润率(EBITDA)从2022年上半年的17%降至仅占2023年上半年收入的14%。相较于欧洲其他国家、北美或亚太地区,德国表现不佳的医疗器械企业所占比
3、例较高,其盈利能力与美国企业的差距仍维持在8%,尽管美国企业的利润率已从本年年初的25%下降至年中的 22%。全球视角下,医疗器械行业的检验中心和诊断解决方案、牙科、医疗辅助设备细分领域的“优胜者”比例最高。这些细分市场的企业,或受惠于新冠疫情期间产生的有利的市场环境,或是在创新主导的高增长市场赛道,或两者兼而有之。与此同时,手术器械细分市场在疫情期间受到打击,由于医院开展的手术减少,而医疗耗材和器械制造商同时不得不面对2022年初以来的通胀压力。而在所处细分市场因素之外,那些医疗器械“优胜者”企业往往有更低的制造成本(制造成本 COGS:“优胜者”占营收的43.7%而“表现不佳者”占54.6
4、%),更长的领导任期(“优胜者”为5.6年而“表现不佳者”为3.6年),以及更为稳健的财务状况(负债与息税折旧摊销前利润比 DEBT-TO-EBITDA RATIO:“优胜者”为1.8而“表现不佳者”为5.1)。这些决定企业优胜与否的关键绩效指标展现了卓越运营的重要性,但同时企业也不应忽视巩固ESG举措的必要性。封面:nicolas_/gettyimages摘要2 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023 罗兰贝格全球医疗器械报告2023最终向企业领导层提出了一些核心问题:1.我的企业在成为“优胜者”的道路上处于什么位置它还需要为患者、客户、股东和雇员部署哪些“优胜者”的关键要素?2.我的企业在产
5、品开发、制造到商业化领域表现出与卓越运营的差距有多大?3.我的企业是否有明确的ESG绩效议程,包括明确的战略目标展望和推动其实现的稳健战略举 措?通过回答这些问题并应用“优胜者”的最佳企业实践,所有企业领导者都可以带领企业达成卓越且持续增长的股东回报。3 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023目录 1 2 3 4 5 6医疗器械行业观点 盈利能力持续承压行业优胜 诊断细分继续领跑,亚洲市场方兴未艾 企业优胜 高效的运营能力、前瞻的 ESG 愿景 制胜良方 短期以卓越运营为抓手制胜良方 长期以ESG绩效为要务 附录51015182125Page4 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023医疗器械行业观
6、点 盈利能力持续承压 全球医疗器械行业的息税折旧摊销前利润率(EBITDA)在2022年下降了3%。在全球主要国家控制住新冠疫情的情况下,利润的急剧下滑归咎于地缘政治引发的能源和原材料价格上涨以及通胀驱动的工资上涨。尽管企业试图将生产成本转嫁给终端客户,但大多数企业并未能完全做到这一点。因而,医疗器械企业必须更加关注卓越运营和创新定价模式,并考量与产品和服务相关的价值主张。未来几年,医院端持续不断的成本压力将导致行业环境充满挑战,而医疗器械行业也将被实现上述目标的企业重塑。A 尽管2021至2022年医疗器械行业总营收增长接近11%,相较之下其过去五年的年均增长率维持在8%,但医疗器械行业的盈
7、利能力仍面临挑战。在欧洲,俄罗斯袭击乌克兰后的成本增加侵蚀了该地区医疗器械企业的利润(影响包括总部、生产和研发成本)。因此,总部位于欧洲的企业与美国和亚太地区竞对之间的盈利能力差距罗兰贝格在上一期全球医疗器械行业报告中发现了这一点进一步扩大。2022年欧洲医疗器械企业息税折旧摊销前利润率(EBITDA)平均仅为销售额的17%,落后美国同业7%,这一数值比去年进一步恶化了3%。B 资料来源:CapIQ,Roland Berger12222222421息税折旧摊销前利润率%营收增长率 EUR bn20184132019439202042820215112022567+8%复合年增长率A 疫情后,尽
8、管营收持续增长,但利润率大幅下滑 罗兰贝格医疗器械研究 样本企业财务指标,2018 20225 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023资料来源:CapIQ,Roland Berger按区域分列的主要业绩指标,2012 2022B 盈利差距:德国医疗器械企业盈利大幅落后于北美/亚洲竞对复合年增长率COVID-19COVID-1981415161718192021222324252627801041201401601802002202401312141516171819202122北美亚太德国欧洲北美亚太德国欧洲 2023252624242323222019161717151320Average13
9、12141516171819202122息税折旧摊销前利润率%营业收入 EUR bn7.7%6.9%5.3%4.2%6 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023总部位于德国的医疗器械企业面临着更大的挑战,其盈利能力在所有区域中最低并且受疫情影响的时间最长,平均息税折旧摊销前利润率(EBITDA)从2021年的15%下降至2022年的13%。由于其平均息税折旧摊销前利润率(EBITDA)分别落后于亚太和美国竞争对手整整10%和11%,德国医疗器械企业只能比同业更少投资于研发、生产和商业运营。由于更高的通胀压力和能源成本,欧洲医疗器械企业必须掌握高效的运营能力,包括高度生产自动化。对德国医疗器械企业而
10、言最首要的是,通过更严格地重新思考卓越运营,并更坚决地聚焦于成功细分市场而非其他细分市场,来扭转利润下滑的趋势。话虽如此,欧洲的部分医疗器械企业仍然表现强劲,例如卡尔蔡司(Carl Zeiss)、西门子医疗(Siemens Healthineers)、士卓曼(Strau-mann)、索诺瓦(Sonov)和帝肯(Tecan)。在本研究的后续部分,我们将分析领先医疗器械企业为保持领先于区域和全球竞对而遵循的秘诀。另一方面,总部位于亚太地区的医疗器械企业的盈利能力跌幅最小,其平均息税折旧摊销前利润率(EBITDA)从2021年的24%略降至2022年的23%。尽管中国经济受到疫情冲击,中国国内医疗器
11、械行业在全球同业中营收增长最低,但其仍能保持非常稳健的盈利能力。迈瑞医疗、英科医疗、联影医疗和乐普医疗等企业甚至能够显著提高其息税折旧摊销前利润率(EBITDA),受益于部分疫情驱动的对2018年至2021年间推出的产品平台的需求,以上企业均能维持其远高于20%的利润率,并且随着产品组合扩大和进入全球主要市场,其盈利能力有望进一步提高。美国医疗器械企业仍然是业内盈利能力最好的企业,其2022年平均息税折旧摊销前利润率(EBITDA)为收入的24%,略低于2021年的26%。美国医疗器械企业受益于美国市场规模的持续增资料来源:CapIQ,Roland Berger20252417H1 20221
12、7222114H1 2023欧洲北美亚太德国Delta H1 22H1 23-2.7 pp.-3.0 pp.-2.9 pp.-3.2 pp.H1 2022H1 2023271275+1.5%复合年增长率C 利润率持续承压,2023年行业利润也再次面临下滑 财务指标 H1 2022 vs H1 2023 息税折旧摊销前利润率%营业收入 EUR bn0510152025307 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023长,以及仅受能源价格的小幅上涨影响。杰出企业的共同特征是战略连贯性、行业标准制定以及创新驱动的产品组合。这使得直觉外科(Intuitive Surgical)、史赛克(Stryker)和雅
13、培(Abbott)等企业能够专注于在其选定领域(分别为,机器人辅助外科手术、下一代骨科器械设备、糖尿病管理)的商业领导力罗兰贝格的2023年展望显示,医疗器械行业的盈利能力将进一步下滑。2023年上半年,由于原材料价格、能源成本和工资上涨继续侵蚀利润,所有区域的息税折旧摊销前利润率(EBITDA)均比2022年上半年同比下降3%。例如,总部位于德国的医疗器械企业的平均利润率仅为14%,与2022年下半年相比增长了1%,但这并不值得庆幸,因为医疗器械企业上半年的利润相对下半年会更高。从2022年上半年到2023年上半年,行业总营收仅增长1.5%,远低于每年接近8%的中期行业水平。在可预见的未来,
14、医疗器械企业将不得不继续应对更具挑战的市场环境。C 医疗器械企业最新的财务报告显示,大型医用电子仪器和设备供应商的利润目前面临着最大的压力。该细分市场的息税折旧摊销前利润率(EBITDA)依赖于医院的大量资本支出,从去年底至2023年年中已下降2%至15%。西门子医疗(Siemens Healthineers)、飞利浦(Philips)、洁定(Getinge)和奥林巴斯(Olympus)等企业均受到影响。D 检验中心和诊断公司仍然是医疗器械行业利润最高的细分市场,但2023年上半年26%的平均利润率相比2022年的利润率低1%,比2021年的历史高点低5%(当时世界各地都在检测新冠肺炎感染)。
15、牙科的利润率也下降了1%达到14%。创新和数字化使企业服务组合有了显著改善,由此产生的收入增长在一定程度上抵消了激烈竞争和下游显著议价能力的影响,而一直以来这些因素导致该细分市场的利润率较低。利润率最低的细分市场仍然是医疗服务提供商和一次性医疗耗材供应商,其近来分别受到通货膨胀导致的工资上涨和有限的产品差异化的影响。但这两个细分市场是唯一能够在2023年上半年稳定甚至略有改善利润率的市场,其似乎都受益于绩效改进计划,例如,自动化和裁员计划。同时,外科器械、医疗辅助设备供应商的盈利能力已从2021年疫情驱动的高点下降,但这两个细分市场似乎最近都已将利润率下滑稳定在新冠疫情前的可观水平,分别达到销
16、售额的22%和18%。利润率的下滑表明了医疗科技行业面临着越来越大的压力,而财务业绩则清楚展现部分企业的表现要优于其他企业。严峻的商业环境使得如何领先于其他企业的问题变得至关重要。下一章是对关键绩效指标的深入、定量分析,确定区分行业“优胜者”的最佳实践和战略特征。欧洲医疗器械企业与其他地区竞对间的盈利差距进一步扩大。2022年,欧洲企业平均息税折旧摊销前利润率为17%,落后美国企业7%,比上年进一步恶化1%Marco Bhren,副合伙人8 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023D 2023年上半年,八个医疗器械细分市场中,只有两个细分市场的利润率同比更高资料来源:CapIQ,Roland Be
17、rger按细分市场分列的主要业绩指标%医用电子仪器和设备212017157.2%22医疗辅助设备1818 182111.9%12手术器械和器具222423229.4%19医疗服务提供商151311127.3%9多元化企业242624239.6%21检验中心和诊断公司3130272614.7%15医疗耗材供应商151411120.8%5牙科1317151414.2%6营收增长率 2020 2022 复合年增长率样本数目息税折旧摊销前利润率202020222021H1 20239 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023行业优胜 诊断细分继续领跑,亚洲市场方兴未艾尽管盈利能力下滑,但行业中最成功的医疗
18、器械企业仍使该行业继续提供强劲的投资回报。2018年第三季度至2023年第三季度,医疗器械企业来自股息和股价上涨的股东总回报(TSR)达到年均10.4%,比跟踪美国大型企业的标普500指数的回报率高出近三分之一,而比包括全球1510家大中型企业的MSCI国家指数几乎高出两倍。E 2 为了提高股东回报,企业必须在短期内实现卓越运营,并在长期内拥抱环境、社会和治理(ESG)绩效Thilo Kaltenbach,高级合伙人Note:N=109 for MedTech industry study sample Total Shareholder Return:Priceend-Pricebegin+
19、Dividends/Pricebegin资料来源:CapIQ,Roland BergerE 医疗器械行业在利润下滑情况下,仍然超越其他行业的资本市场表现 市场动态概述,Q1 2018 Q3 20238010012014016018020022024026001/1807/1801/1907/1901/2001/2101/2201/2301/2407/2007/2107/2207/23医疗器械企业样本10.4%标普500指数8.0%MSCI世界指数5.5%CAGR Q3 2018-Q3 202310 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023头部医疗器械企业迅速适应了2022年原材料和能源价格高企以及
20、供应链不确定性的“新常态”,在2023年成功恢复甚至受益于市场状况。罗兰贝格深入分析了109家行业领先的的医疗器械上市企业,以确定表现最好的企业以及其取得成功的要素。所分析的企业来自全球各个区域,均属于以下八个细分市场之一:1.医用电子仪器和设备企业,如Boston Scientific,Siemens Healthineers和Philips2.手术器械与器具制造商,如Coloplast,Zimmer Biomet和 Convatec3.检验中心和诊断公司,如Thermo Fisher,Qiagen和bioMerieux4.医疗辅助设备企业,如Sonova,Dexcom和Smith&Neph
21、ew5.医疗服务提供商,如Fresenius Medical Care,DaVita和Oak Stree Health6.医疗耗材供应商,如Paul Hartmann,Owens&Minor和 Hogy Medical7.多元化企业,如Medtronic,B.Braun和Abbott8.牙科解决方案企业,如Straumann,Dentsply和Align罗兰贝格通过编制三个关键绩效指标来评估每家企业的财务业绩股东总回报(TSR)、营收复合年增长率(CAGR)和平均经济利润。这使我们能够确定使部分企业比其他企业更成功的特质,而反过来又使我们能够确定所有医疗器械企业应采用的战略特征,以实现或保持医
22、疗器械行业的领先地位。排名靠前的医疗器械企业利润和收入同时增长的“优胜者”在2019年至2022年间年均实现9%的股东总回报(TSR),而排名最低的医疗器械企业低增长、低盈利的“表现不佳者”股东总回报(TSR)为-10%。以上差异使我们能够识别 1)持续优于同业的企业,2)促成其行业领先股东回报的因素,以及3)以上“优胜者”共有的战略属性。F罗兰贝格“优胜者”分析将企业过去的业绩作为未来战略的蓝图。通过将过去的营收复合年增长率(CAGR)作为未来增长的最佳指标来评估企业的价值创造潜力,并通过计算其投资资本回报率(ROIC)与加权平均资本成本(WACC)之间的差额来评估其经济盈利能力(EP)。医
23、疗器械行业2019年至2022年的平均经济盈利能力(EP)为1.1%,这表明即使大量业内企业的资本成本高于回报率,行业整体仍能够实现其资本再融资。所谓的“无利可图者”营收增长率较高但盈利能力较低的企业实现年均5%的股东总回报(TSR),明显优于所谓的“现金产生者”营收增长率较低但盈利能力较高的医疗器械企业其年均股东总回报(TSR)仅为1%。除了青睐“优胜者”外,投资者似乎还偏向那些牺牲盈利能力以换取更高收入增长的医疗器械企业这是与我们最近对制药行业的研究的关键区别,该研究发现投资者更喜欢那些牺牲收入增长以换取更高利润的企业。11 罗兰贝格|全球医疗器械报告 2023罗兰贝格“优胜者”分析使用过
24、去业绩来评估企业未来潜力,需要注意的是,过去业绩并不能保证未来的业绩。我们的分析定量和定性地评估了企业过去业绩,以确定当时的共同优胜特征但分析并不构成投资建议,因其无法预测未来的风险和波动性。但通过比较行业细分市场和地区,它可以对过去业绩的相对表现提供新的见解例如,2019年至2022年间,亚洲地区的检验中心和诊断公司在高利润和高收入增长的“优胜者”中所占比例最高。2019年至2022年间,医用电子仪器和设备细分市场内的企业表现截然不同,在“优胜者”、“现金产生者”、“无利可图者”和“表现不佳者”中都有分布。该细分的“优胜者”企业包括联影医疗,一家快速增长的中国企业,其正利用有竞争力的价格开拓
25、新的细分市场,并与欧洲巨头西门子医疗(Sie-mens Healthineers)和飞利浦(Philips)竞争。“优胜者”企业的另一个例子是总部位于美国的瑞思迈(ResMed),一家领先的睡眠呼吸暂停和慢性阻塞性肺疾病(COPD)治疗设备制造商。该细分市场中“优胜者”企业的共同特点是其使用自有的平台技术来超越同行。手术器械与器具板块的“表现不佳者”占比位居第二,手术器械与器具制造商在2020至2021年的新冠疫情中受到打击,因为医院在推迟手术后使用了更少的手术器械。一个值得关注的例外“是优胜者”企业的美国爱德华兹生命科学(Edwards Lifesciences),其使用尖端技术制造治疗结构
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