张亦春-《金融市场学》03-资本市场.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,后退,前进,返回,本章答案,前进,返回,本章答案,第三章 资本市场,资本市场（,Capital Market,）是期限在一年以上中长久金融市场，其基本功效是实现并优化投资与消费跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金组成。,1/44,第一节 股票市场,一、股票概念和种类,（一）股票概念,:,股票是投资者向企业提供资本权益协议，是企业全部权凭证。股票只是消失掉或现实资本纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本全部权证书，代表着取得一定收入权力，所以含有价值，能够作为商品转让。,2/44,（二）股票种类,1.,普通股（,Common Stock,）,普通股是在优先股要求权得到满足之后才参加企业利润和资产分配股票协议，它代表着最终剩下索取权。,普通股股东还含有优先认股权（,Preemptive Right,）。,普通股价格受企业经营情况、经济政治环境、心理原因、供求关系等很多原因影响，其波动没有范围限制。,依据其风险特征可分成,蓝筹股,、,成长股,、,收入股,、,周期股,、,防守股,、,概念股,和,投机股。,第一节 股票市场,3/44,2.,优先股（,Preferred Stock,）,优先股是指在剩下索取权方面较普通股优先股票，这种优先性表现在分得固定股息而且在普通股之前收取股息。,优先股股息是固定，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。,第一节 股票市场,4/44,优先股种类,考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等原因，优先股可分为：,(1),按剩下索取权是否能够跨时期累积分为累积优先股,(,若本期利润不足以支付优先股股息，则在后续年份补回）与非累积优先股。,(,若本期利润不足以支付优先股股息，则在后续年份不补回）,(2),按剩下索取权是不是股息和红利复合分为参加优先股和非参加优先股。,(3),可转换优先股（,Convertible Preferred Stock,）（在金融危机时刻，巴菲特喜欢以这类股介入危机企业）,(4),可赎回优先股（,Callable Preferred Stock,）,第一节 股票市场,5/44,二、股票一级市场,一级市场（,Primary Market,）也称为发行市场（,Issuance Market,），它是指企业直接或经过中介机构向投资者出售新发行股票。所谓新发行股票包含首次发行和再发行股票，前者是企业第一次向投资者出售原始股，后者是在原始股基础上增加新份额,第一节 股票市场,6/44,一级市场运作过程,（一）咨询与管理,1.,发行方式选择：股票发行方式普通可分成公募（,Public Placement,）和私募（,Private Placement,）两类。,2.,选定作为承销商投资银行。,3.,准备招股说明书。,4.,发行定价。,（二）认购与销售,详细方式通常有以下几个：,1.,包销。,2.,代销,3.,备用包销（与包销不一样，备用包销者只能买下未售出股票，而在备用期不能认购新股，以确保现有股东优先认股权）。,第一节 股票市场,7/44,三、股票二级市场,二级市场（,Secondary Market,）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票场所。这一市场为股票创造流动性，即能够快速脱手换取现值。,二级市场通常可分为有组织证券交易所和场外交易市场，但也出现了含有混合特型第三市场（,The Third Market,）和第四市场（,The Fourth Market,）。,第一节 股票市场,8/44,（一）证券交易所,证券交易所（,Stock Exchange,）是由证券管理部门同意，为证券集中交易提供固定场所和相关设施，并制订各项规则以形成公正合理价格和有条不紊秩序正式组织。,世界各国证券交易所组织形式大致可分为两类,:,1.,企业制证券交易所。,2.,会员制证券交易所。,第一节 股票市场,9/44,1.,证券交易所会员制度,为了确保证券交易有序、顺利地进行,各国证交所都对能进入证交所交易会员作了资格限制。各国确定会员资格标准各不相同,但主要包含会员申请者背景、能力、财力、有否从事证券业务学识及经验、信誉情况等。,第一节 股票市场,10/44,2.,证券交易所上市制度,股票上市,(,Listing,),是指赋予某种股票在某个证交所进行交易资格。,各证交所上市标准大同小异,主要包含以下内容,:,(1),要有足够规模；,(2),要满足股票持有分布要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市；,(3),发行者经营情况良好等等。,第一节 股票市场,11/44,3.,证券交易所交易制度,交易制度优劣判别标准：,交易制度是证券市场微观结构,(,Market Microstructure,),主要组成部分,它对证券市场功效发挥起着关键作用。,交易制度优劣可从以下六个方面来考查：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。,第一节 股票市场,12/44,4.,交易制度类型,依据价格决定特点，证券交易制度能够分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（,Quote-driven,）制度；竞价交易制度也称委托驱动（,Order-driven,）制度。,竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。,当前世界上大多数证券交易所都是实施混合交易制度。,对于大宗交易，各个证券交易所都实施了较特殊交易制度，其中最常见是拍卖和标购。,第一节 股票市场,13/44,5.,证券交易委托种类,证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖指令，其主要种类有：,(1),市价委托（,Market Order,）。,(2),限价委托,(,Limit Order,),。,(3),停顿损失委托（,Stop Order,）。,(4),停顿损失限价委托（,Stop Limit Order,）。,第一节 股票市场,14/44,6.,信用交易,信用交易又称垫头交易或确保金交易，是指证券买者或卖者经过交付一定数额确保金，得到证券经纪人信用而进行证券买卖。信用交易能够分为信用买进交易和信用卖出交易。,(1),确保金购置（,Buying on Margin,），是指对市场行情看涨投资者交付一定百分比初始确保金（,Initial Margin,），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。,(2),卖空交易（,Short Sales,），是指对市场行情看跌投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率初始确保金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。,第一节 股票市场,15/44,(,二,),场外交易市场,场外交易是相对于证券交易所交易而言，凡是在证券交易所之外股票交易活动都可称作场外交易。因为这种交易起先主要是在各证券商柜台上进行，因而也称为柜台交易（,OTC,，,Over-The-Counter,）。,场外交易市场与证交所相比，没有固定集中场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（,Dealers,）来组织交易。,场外交易市场无法实施公开竞价，其价格是经过商议达成,场外交易比证交所上市所受管制少，灵活方便,第一节 股票市场,16/44,（三）第三市场,第三市场是指原来在证交所上市股票移到以场外进行交易而形成市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易股票，以区分于普通含义柜台交易。,第一节 股票市场,17/44,（四）第四市场,第四市场指大机构（和富有个人）绕开通常经纪人，彼此之间利用电子通信网络（,Electronic Communication Networks,ECNs,）直接进行证券交易。,第一节 股票市场,18/44,四、股价指数,为了判断市场股价变动总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：,1.,样本股票必须含有经典性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等原因；,2.,计算方法要科学，计算口径要统一；,3.,基期选择要有很好均衡性和代表性；,4.,指数要有连续性，要排除非价格原因对指数影响。,第一节 股票市场,19/44,（一）股票价格平均数计算,股票价格平均数（,Averages,）反应一定时点上市场股票价格绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正股价平均数和加权平均数三类。,1.,简单算术股价平均数,其中,n,为样本数量，,P,n,为第,n,只股票价格。,第一节 股票市场,20/44,2.,修正股价平均数,(1),除数修正法，又称道氏修正法。,该法关键是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等原因造成股价平均数改变，以保持股价平均数连续性和可比性。详细做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期股价总额除以新除数，从而得出修正股价平均数，即：,新除数,=,变动后新股价总额,/,旧股价平均数,修正股价平均数,=,汇报期股价总额,/,新除数,第一节 股票市场,21/44,(2),股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后股价还原为变动前股价，使股价平均数不会所以变动。比如，假设第,j,种股票进行拆细，拆细前股价为,P,j,，拆细后每股新增股数为,R,，股价为 ，则修正股价平均数公式为：,因为，所以该股价平均数不会受股票分割等影响。,第一节 股票市场,22/44,3.,加权股价平均数,加权股价平均数就是依据各种样本股票相对主要性进行加权平均计算股价平均数，其权数,Q,能够是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：,第一节 股票市场,23/44,（二）股价指数计算,股价指数（,Indexes,）是反应不一样时点上股价变动情况相对指标。通常是将汇报期股票价格与选定基期价格相比，并将二者比值乘以基期指数值，即为汇报期股价指数。股价指数计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。,第一节 股票市场,24/44,1.,简单算术股价指数,计算简单算术股价指数方法有两种：相对法和综正当。,(1),相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总算术平均数。其计算公式为：,其中，表示第,i,种股票基期价格，表示第,i,种股票汇报期价格，,n,为样本数。,第一节 股票市场,25/44,(2),综正当。,综正当是先将样本股票基期和汇报期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即,：,第一节 股票市场,26/44,2,加权股价指数,加权股价指数是依据各期样本股票相对主要性给予加权，其权重能够是成交股数、总股本等。按时间划分，权数能够是基期权数，也能够是汇报期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：,以汇报期成交股数（或总股本）为权数指数称为派许指数。其计算公式为：,其中,P,0,和,P,1,分别表示基期和汇报期股价，,Q,0,和,Q,1,分别表示基期和汇报期成交股数。,第一节 股票市场,27/44,（三）中国主要股价指数,1.,上海证券交易所股价指数,(1),指数系列,当前，上海证券交易所股价指数系列共包含四类十个指数：第一，,成份指数：上证,180,指数，其前身为上证,30,指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证,A,股指数、上证,B,股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上,10,项指数中，上证综合指数最惯用。,第一节 股票市场,28/44,(2),采样范围,纳入指数计算范围股票称为指数股。纳入指数计算范围前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。,上证,180,指数样本股是在全部,A,股股票中抽取最具市场代表性,180,种样本股票。,综合指数类指数股是全部股票（,A,股和,B,股）。,分类指数类是对应行业类别全部股票（,A,股和,B,股）。,第一节 股票市场,29/44,(3),选样标准,上证,180,指数选样标准是遵照规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性很好且含有行业代表性股票作为样本。,上证,180,指数样本股调整方法,上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合标准，每六个月调整一次成份股，每次调整百分比普通不超出,10%,。特殊情况时也可能对样本进行暂时调整。,第一节 股票市场,30/44,(4),计算方法,上证指数系列均以,“,点,”,为单位。,基日、基期（除数）与基期指数,计算公式：,其中，调整市值,=,（市价,调整股本数），基日成份股调整市值亦称为除数，调整股本数采取分级靠档方法对成份股股本进行调整。,指数实时计算。,第一节 股票市场,31/44,2.,深圳证券交易所股价指数,(1),指数种类：深圳证券交易所股价指数共有,3,类,13,项，其中最有影响是深证成份指数。,(2),基日与基日指数：,(3),计算范围：,(4),成份股选取标准,：,有一定上市交易日期。,有一定上市规模。,交易活跃。,(5),计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数，即以指数股计算日股份数作为权数，采取连锁公式加权计算,第一节 股票市场,32/44,第二节 债券市场,一、债券概念与种类,(,一,),债券概念：,债券是投资者向政府、企业或金融机构提供资金债权债务协议，该协议载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金承诺，其要素包含期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等（,Seniority,）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。,这些要素使得债券含有与股票不一样特征。,33/44,（二）债券种类,债券种类繁多，按发行主体不一样可分为政府债券、企业债券和金融债券三大类：,1.,政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行债券，它以政府信誉作确保，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小。它包含,:,(1),中央政府债券,(2),政府机构债券,(3),地方政府债券,第二节 债券市场,34/44,2.,企业债券：,企业债券是企业为筹措营运资本而发行债券，通常可分为以下几类：,(1),按抵押担保情况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。,(2),按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。,(3),按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证债券。,第二节 债券市场,35/44,3.,金融债券,金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行债券。在西方国家，因为金融机构大多属于股份企业组织，故金融债券可纳入企业债券范围。它,信用风险要比企业债券低,第二节 债券市场,36/44,二、债券一级市场,（一）发行协议书（,Indenture,）：,它普通可分成否定性条款（,Negative Covenants,）（不允许或限制股东行为条款）和必定性条款（,Positive Covenants,）（企业必须推行义务）。,（二）债券评级：,为了较客观地预计不一样债券违约风险，通常需要由中介机构进行评级。,（三）债券偿还：,债券偿还普通可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。,第二节 债券市场,37/44,三、债券二级市场,债券二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场主要组成部分，在证券交易所申请上市债券主要是企业债券，但国债普通不用申请即可上市，享受上市豁免权。,场外交易市场是债券二级市场主要形态。,第二节 债券市场,38/44,第三节 投资基金,投资基金是资本市场一个新形态，它本质上是股票、债券及其它证券投资机构化，不但有利于克服个人分散投资种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险最正确选择，从而极大推进了资本市场发展。,39/44,一、投资基金概念和种类,（一）投资基金概念,投资基金，是经过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其它金融资产，并将投资收益分配给基金持有者一个投资制度。,它含有以下几个特点：,1.,规模经营,低成本,2.,分散投资,低风险,3.,教授管理,更多投资机会,4.,服务专业化,方便,第三节 投资基金,40/44,（二）投资基金种类,1.,依据组织形式分为企业型基金和契约型基金，其中企业型基金又可细分为开放型（,Open-end,）和封闭型（,Close-end,）两种。,2.,依据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。,3.,依据地域不一样，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。,4.,按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金（专门投资单一行业股票,),、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金（,Umbrella Funds,严格来说是一组基金，以方便投资者在其中自由选择和低成本转换,）及基金中基金（,Funds of Funds,）等八种。,第三节 投资基金,41/44,（三）投资基金设置,设置基金首先需要发起人，发起人能够是一个机构，也能够是多个机构共同组成。,发起人要确定基金性质并制订相关要件，报送主管机关，申请设置基金,普通来说基金是由基金管理企业或下设基金管理部投资银行作为发起人,第三节 投资基金,42/44,（四）投资基金募集,基金设置申请一旦获主管机关同意，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种,第三节 投资基金,43/44,后退,退出,返回,本章答案,（五）投资基金运作与投资,投资基金运作：,对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，能够经过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理企业认购股票或受益凭证，或基金管理企业赎回股票或受益凭证。,投资基金投资：,基金投资就是投资组合实现，不一样种类投资基金依据各自投资对象和目标确定和构建不一样,“,证券组合,”,。,第三节 投资基金,44/44,