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用成本法对船舶类资产评估的思考
广州中职信资产评估公司 熊睿
船舶类资产的特点：建造期较长，获得其功效将可能滞后；具有独立获利能力或者获利能力可以量化，且市场价随着预期的获利能力变动而变动；专用性较强，厂家主要依据客户的定制而生产。
若购买方通过委托厂家生产该类资产，由于生产周期较长，将会导致该类资产不能较快投入使用，而使购买方失去建造期间的运营收益；若购买方购买现成的资产，尽快投入使用，能较早得到运营收益。因此，购买方愿意支付较委托生产该类资产所花费的建造成本多的价格购买现成的资产，从而形成资产的市场价高于建造成本较多，建造期越长，当前该类资产获利能力越强，差异越显著，这一现象已在船舶二手市场中得以证实(二手船舶的交易价格高于新造船舶的建造成本，也就是说二手船舶的市场价格高于其重置成本)。
通过分析，我发现引起新船的市场价值高于其重置价的原因是由于资产较早投入使用而获得收益所致，因此我将该差异叫做机会成本。
市场价＝重置价+机会成本
本人觉得评估该类资产时，应尽量考虑采用市场法进行评估，如果无法找到市场交易案例，可采用重置成本法，但应考虑机会成本的影响。
下面以船舶为例，分别说明重置价、机会成本的计算过程。
一、重置全价的计算。
重置全价包括材料费用、设备费用、人工费用、生产专用费、期间费用、利润及税金六大部分，其中材料费用、设备费用、人工费用为直接成本，构成船舶重置全价的主要部分。
1、材料费用
船舶的材料包括钢材、焊接材料、涂装材料、电缆、辅料及其他材料。可按船舶主尺度估算法、比例数法、数学模型估算法，考虑材料利用率，估算出各种材料的重量；再通过市场调查法、物价指数法估算各种材料的现行市场价格；最后计算各种材料费用。
2、设备费用
各项设备费可按船舶给出的主要设备清单，向造船厂、船用设备生产厂家查询。由于设备的重量与船舶的主机功率和船舶的建造尺寸有一定关系，可以通过设备的重置和经验统计的单位重量数据的价值确定设备费。
船舶设备包括轮机设备、电气设备、舾装设备三大类，品种杂、数量多，如果一一询价，时间和经济都不允许，另外也没有必要。因为占设备数量20%的主要设备，其价值占设备总价值的80%以上，所以通过对主要设备进行询价，就可达到目的。另外，一些标准设备，例如通讯、导航设备，完全可以根据经验进行估价。
3、人工费用
人工费用根据造船工时数量确定。
人工费用=造船工时数量×工时单价
造船工时数量的估算方法，通常按全船载重吨来估算。
总工时＝船舶满载排水量(D)×工时船型系数(K)×船厂生产效率系数(α)
4、管理及生产专用费
管理及生产专用费包括设计费、生产准备费、专用设施使用费、船舶备品属具费等，可按［(1)＋(2)＋(3)］的8～10%计取。
船舶生产专用费包括设计费、船检费、出口船佣金、出口船银行保函费、保险费、钢板预处理费用、胎架及支撑费、船台费、下水费、船坞费、系泊和试航费、码头费、专用工具和模具费、吊运费、保修费、船东供应品的报关和仓储费、技术服务费、不可预见费等。
5、利润
按船厂经营决策决定。我国造船厂的利润一船定为船价的6%。(近来，由于造船不景气，有的船只有4.5%船价或5%成本)。
造船利润一般是以船舶造价的百分比来计算。在确定具体比例时，要充分考虑了评估基准日期间造船行业的市场供求状况和整体经营状况，同时综合不同船型的总体造船价格以及建造过程中所蕴涵的技术含量对应利润附加值的高低，选取对应的比例数。
6、税金
税金主要是指增值税和关税。我国造船厂的税金一般定为5%船价，或取6%成本(未计进出口税)。
评估人员在计算税金时应该考虑船舶的国籍，实践中遇到较多的是五星旗船和方便旗船。评估悬挂方便旗的船舶时，将视同其为中国建造的出口船，由于国家的出口退税政策，其造价不包含增值税和进口关税，因而其评估价值相对要低。
7、资金成本
资金成本＝(造船成本＋利润＋税金)×贷款年利率×船舶建造耗用时间×50%
二、机会成本的计算
在分析前，我们先需要进行如下假设：
1．作为交易背景的船舶市场是相对平稳的，各年的价格基本稳定，船舶运营中的主要成本因素如燃油、工资、管理费基本稳定。
2．不考虑船舶的功能性和经济性贬值，并假定船舶的性能在报废之前各年始终是稳定的。
3．除建成运行时间滞后外，我们可以重置出与目前船舶在自然属性方面(功能、油耗、寿命等)完全相同、可以完全相互替代的新船。
为便于进行两种情形下收益的对比，我们将现成新船的服务年限分成两个阶段，第一阶段为现成新船目前起与重置新船建造期相等的一段营运时间，记为a年：第二阶段为现成新船经a年营运后直到其报废的那段时间，记为b年。同时，将重置新船的服务年限分为二个阶段，其第一阶段为重置新船建成后能够与现成船同时服役的时段，即b年；重置新船的运营寿命还应包括上述现成船在重置新船建造期的这一运营时段，此记为重置新船运营的第二阶段c年。
在上述假设下，我们可以得出船舶在两种情形下的收益与折现率，如下表所示：

建造期
重迭运营期
重置新船营运寿命中所包含的现成船在重置新船建造期的运营时段
建造新船的营运期

b
c
现成船的营运期
a
b

折现系数
f(a)
f(a+b)
f(a+b+c)
收益额
A
B
C
建造新船的收益现值(P新船)

Bf(a+b)
Cf(a+b+c)
现成船收益现值(P现成船)
Af(a)
Bf(a+b)

根据上表，我们可以得出船舶在两种情况下根据不同时段的收益所得出价格的差额：
P现成船-P新船=Af(a)+Bf(a+b)-Bf(a+b)-Cf(a+b+c)
=Af(a)-Cf(a+b+c) 　(1)
根据以上我们对时间的分段方式，可以知道：
a=c且A=C　 (2)
将(2)式代入(1)式，经过运算，可以得到(3)式：
P现成船-P新船= A×[f(a)-f(2a+b)]　 (3)
一般来说，f(2a+b)的数值较小，可以忽略，则(3)式可以简化为：
P现成船-P新船=f(a)×A
机会成本就是P现成船-P新船

广州中职信资产评估有限公司 熊睿
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2011-9-17中国·广州