股票的价格.pptx

034股票的价格,3.4.1 股票的理论价格,即股票的内在价值，是投资者为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的代价，是收入资本化的表现。,3.4.1 股票的理论价格,收入资本化法:,认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的,未来的现金流入,的,现值,.,V代表资产的内在价值，C,t,表示第t期的现金流，y是贴现率,收入资本化法的一般形式,股利贴现模型,D,t,是普通股第t期支付的股息和红利,y是贴现率或期望报酬率，又称资本化率（the capitalization rate）,股利贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股利是投资股票唯一的现金流。,投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股票，即：在买进股票一段时间之后可能抛出该股票。,股利贴现模型选用未来的股息代表投资股,票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票,的资本利得对股票内在价值的影响。,准确地预测股票未来每期的股息，就可以,计算股票的内在价值。在对股票未来每期,股利进行预测时，关键在于预测每期股利,的增长率。如果用g,t,表示第t期的股利增,长率。,用股利贴现模型指导证券投资,目的：,通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。,方法 一：计算股票投资的净现值NPV,当NPV0时，可以逢低买入,当NPV0时，可以逢高卖出,方法二：比较贴现率与内部收益率的大小,内部收益率(,internal rate of return,),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即,：,yIRR，股票净现值小于零，该股票被高估,例,假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率为13.4%，现在该股票的价格为10美元/股，问该股票被高估了还是低估了？,零增长模型（Zero-Growth Model）中，股息D,t,假定不变，为一定值：,当r大于零时，由上式得股票内在价值V为：,股利贴现模型之一：零增长模型（Zero-Growth Model）,股票价值被高估或低估分析：,股票被低估,内在价值等于价格,股票被高估,股票被低估,内在价值等于价格,股票被高估,例 假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率为13.4%，现在该股票的价格为10美元/股，问该股票被高估了还是低估了？,解：（1）方法一：比较内在价值与价格。,该公司股票的内在价值V为：,内在价值V小于价格，故该股票被高估了。,（,2）方法二：比较内部收益率（IRR）与贴现率。,内部收益率11.5%小于贴现率13.4%，股票被高估。,例,某公司股票初期的股份利为1.8美元/股。经预测该公司未来的股利增长率永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%，现在该股票的价格为20美元/股，问该股票被高估了还是低估了？,股利贴现模型之二：不变增长(Constant-Growth Model),不变增长模型又称戈登模型(Gordon Model),戈登模型有三个假定条件：,股息的支付在时间上是永久性的，即t 趋向于无穷大,股息的增长速度是一个常数,模型中的贴现率大于股息增长率，即y 大于g(y,g),yg,内部收益率IRR：,例 某公司股票初期的股利为1.8美元/股。经预测该公司未来的股利增长率永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%，现在该股票的价格为20美元/股，问该股票被高估了还是低估了？,解：（1）方法一：比较内在价值与价格。,该公司股票的内在价值V为：,内在价值V大于价格，故该股票被低估了。,解：（2）方法二：比较内部收益率（IRR）与,贴现率。,内部收益率14.45%大于贴现率11.0%，股票被低估。,